受益于資本市場(chǎng)改革的多項(xiàng)政策紅利，證券板塊基本面向好，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期走強(qiáng)，行業(yè)整合大趨勢(shì)勢(shì)不可擋，未來(lái)幾年券業(yè)有望掀起并購(gòu)浪潮。

兩家中字頭券商“合并”傳聞的刺激下，券商板塊異動(dòng)拉升。雖然相關(guān)公司盤(pán)后發(fā)文澄清，仍引發(fā)行業(yè)持續(xù)“遐想”。

金融對(duì)外開(kāi)放提速，證券公司外資股比限制取消，“并購(gòu)”是打造航母級(jí)券商、做大做強(qiáng)頭部券商的一條捷徑。受益于資本市場(chǎng)改革的多項(xiàng)政策紅利，證券板塊基本面向好，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期走強(qiáng)，行業(yè)整合大趨勢(shì)勢(shì)不可擋，未來(lái)幾年券業(yè)有望掀起并購(gòu)浪潮。

并購(gòu)傳言激活板塊

近日，有市場(chǎng)傳言，中信建投和中信證券這兩家券商及其主要股東中信集團(tuán)和中央?yún)R金等，正就兩家公司合并的可能性進(jìn)行研究。

傳言發(fā)酵之后，券商板塊出現(xiàn)異動(dòng)，A股37只券商股全線飄紅。上述兩家券商股價(jià)漲幅較大，中信建投盤(pán)中觸及漲停。截至4月14日收盤(pán)，中信證券和中信建投的漲幅分別為4.22%和8.88%。

不過(guò)，中信建投與中信證券均在盤(pán)后發(fā)布澄清公告稱(chēng)，截至目前，均未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)關(guān)于上述傳聞的書(shū)面或口頭信息，無(wú)任何應(yīng)披露而未披露的信息。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)，是再熟悉不過(guò)的發(fā)展路徑。早在2004年和2005年，中信證券就趁行業(yè)低谷先后收購(gòu)了萬(wàn)通證券和金通證券。2013年7月31日，中信證券完成了對(duì)里昂證券的收購(gòu)。2018年底，為拿下華南地區(qū)的市場(chǎng)，中信證券又宣布收購(gòu)廣州證券(后更名為“中信證券華南股份有限公司”)，交易歷時(shí)近一年，獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

可見(jiàn)，對(duì)于中信證券而言，“合并”早有先例，作為券商行業(yè)龍頭，也有著不菲的收購(gòu)實(shí)力。因此，雖然合并傳聞遭到兩家公司否認(rèn)，但未來(lái)可能產(chǎn)生的行業(yè)“并購(gòu)”浪潮備受市場(chǎng)期待。

天風(fēng)證券認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，整合是行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。證券業(yè)尚處于發(fā)展初期，小券商可依托牌照紅利維持生存，未來(lái)隨著行業(yè)新進(jìn)入者增多，競(jìng)爭(zhēng)加劇將不可避免，行業(yè)并購(gòu)重組案例將持續(xù)增多。

推動(dòng)行業(yè)做大做強(qiáng)

“傳聞?wù)婕俨恢匾O(jiān)管打造航母級(jí)券商、支持證券行業(yè)做大做強(qiáng)的決心是堅(jiān)決的。”華西證券研究所所長(zhǎng)魏濤表示。

近年來(lái)直接融資被提到一個(gè)前所未有的高度，相應(yīng)對(duì)承擔(dān)直接融資任務(wù)的證券業(yè)發(fā)展重視程度隨之提升。

2019年11月29日，證監(jiān)會(huì)答復(fù)政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案時(shí)表示，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。積極支持各類(lèi)國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

魏濤表示，過(guò)去10年，證券行業(yè)發(fā)展速度不低，未來(lái)10年，有望獲得進(jìn)一步高速發(fā)展。

與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)證券行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比尚有較大距離。從證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入占GDP比重來(lái)看，低谷期我國(guó)證券業(yè)營(yíng)收占GDP比重不到0.3%，即使是行業(yè)高峰的2015年，行業(yè)營(yíng)收占GDP比重也僅為0.8%，而作為發(fā)達(dá)市場(chǎng)的典型代表美國(guó)證券行業(yè)營(yíng)收占GDP的比重近1.6%。

從證券業(yè)總資產(chǎn)占國(guó)家總資產(chǎn)的比重來(lái)看，經(jīng)過(guò)多年的鼓勵(lì)增資與杠桿提升，我國(guó)證券業(yè)總資產(chǎn)占國(guó)家總資產(chǎn)的比重上升到0.5%左右(2015年占比近0.6%)，而美國(guó)證券行業(yè)總資產(chǎn)占國(guó)家總資產(chǎn)的比重在2017年仍高達(dá)1.2%(金融危機(jī)前行業(yè)杠桿更高)。

抗衡外資“鯰魚(yú)”捷徑

“我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放力度和水平持續(xù)提升，外資‘鯰魚(yú)’接踵而至，內(nèi)資券商無(wú)論是從資本實(shí)力還是業(yè)務(wù)規(guī)模等方面，均與外資券商存在一定差距。為了更好地與之抗衡，國(guó)內(nèi)需要崛起一批綜合實(shí)力突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的核心龍頭券商，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。”某中型券商非銀分析師對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步提速，實(shí)現(xiàn)自我發(fā)展迫在眉睫。4月1日起，我國(guó)取消對(duì)證券公司的外資持股比例限制，這比之前公布的時(shí)間表提前了8個(gè)月。

3月27日，高盛和摩根士丹利同時(shí)宣布，摩根士丹利對(duì)摩根士丹利華鑫證券的持股比例將從49%升至51%，高盛集團(tuán)對(duì)高盛高華證券的持股比例從33%增至51%。高盛還表示，尋求盡早實(shí)現(xiàn)對(duì)合資券商100%的所有權(quán)。至此，我國(guó)已有5家外資股東控股的合資證券公司。

“如何朝時(shí)間要速度，或許并購(gòu)整合是一條捷徑。目前，國(guó)內(nèi)券商同質(zhì)化程度較高;監(jiān)管對(duì)龍頭券商扶持力度較大，打造航母級(jí)券商早在計(jì)劃之內(nèi);資本市場(chǎng)政策紅利獲益程度最高的基本也是頭部券商，種種因素疊加之下，行業(yè)格局有望洗牌，新一輪并購(gòu)浪潮或會(huì)展開(kāi)，整合趨勢(shì)勢(shì)不可擋。”上述分析師認(rèn)為。

該分析師進(jìn)一步補(bǔ)充，內(nèi)資券商應(yīng)抓住機(jī)遇，提高服務(wù)能力及凈資本實(shí)力，補(bǔ)足資產(chǎn)管理領(lǐng)域等短板，繼續(xù)發(fā)揚(yáng)IPO和交易服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，提升高凈值客戶的獲客及服務(wù)能力。

板塊基本面向好

3月以來(lái)海外新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球資本市場(chǎng)恐慌及流動(dòng)性問(wèn)題，拖累A股市場(chǎng)表現(xiàn)。上市券商3月業(yè)績(jī)整體有所下降，同比環(huán)比均出現(xiàn)下滑。

35家上市券商3月共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入229億元，環(huán)比下降18%;凈利潤(rùn)98億元，環(huán)比下降18%。35家上市券商2020年1-3月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入702億元，同比下降1%，凈利潤(rùn)296億元，同比下降8%。

財(cái)信證券認(rèn)為，上市券商3月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下滑在預(yù)期之內(nèi)。一方面，市場(chǎng)大幅下行造成交投活躍度下降，股基交易及兩融余額環(huán)比減少，券商經(jīng)紀(jì)類(lèi)業(yè)務(wù)收入承壓;另一方面，2月市場(chǎng)景氣度較高，券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高基數(shù)亦是業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的原因之一。

展望4月，中信建投證券表示，海外疫情的持續(xù)時(shí)間、海外疫情對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊、政府的對(duì)沖政策都有較大的不確定性，預(yù)計(jì)海外疫情對(duì)國(guó)內(nèi)券商板塊的擾動(dòng)將延續(xù)。

不過(guò)，針對(duì)疫情對(duì)行業(yè)的影響，在魏濤看來(lái)，支持直接融資是疫情影響下逆周期調(diào)控經(jīng)濟(jì)政策的重要部分，券商作為一級(jí)市場(chǎng)融資服務(wù)商會(huì)從中受益。

此外，板塊長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第二十五次會(huì)議提出，要加大宏觀政策實(shí)施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，同時(shí)要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用。

“未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力不斷顯現(xiàn)，逆周期調(diào)控存在加碼預(yù)期，政策面及流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)將延續(xù)。”財(cái)信證券研報(bào)顯示，目前券商板塊市凈率(PB)估值已回落至歷史的后10%分位(2010年以來(lái))，估值優(yōu)勢(shì)較為明顯。