近兩日A股一反此前持續下跌的態勢，連續兩日明顯收漲，后續大盤怎么走?

中信建投證券金融工程與大類資產配置基金研究團隊總監丁魯明昨日明確表示，24日-25日期間堅決加倉A股及全球股市，后續3個月上行空間或極為可觀。他于25日接受券商中國記者采訪時表示，各種跡象顯示，24日、25日是A股的底部區域，后續大盤可能會呈現比市場預期更大的上漲幅度。疫情受控的情況下，A股滬深300指數會在一個季度內上漲15%，美股標普、道指漲幅可能在25%左右。

新冠疫情在全球擴散升級，是否傳導到了金融市場，對實體經濟的影響有多大?市場非常關注2020年GDP增速，目前各大研究機構對中國GDP的預測已經出現分化，比如中金公司將2020年中國實際GDP下調至2.6%，瑞銀則在考慮二至四季度需求釋放、經濟活動全面復工等個因素之后，將中國2020年GDP增速下降至1.5%。與此同時，也有更多研究機構認為，2020年中國GDP增速應該保持在5%以上。

疫情受控后，滬深300會在一季度內上漲15%

這兩日大盤表現十分強勁，24日、25日上證綜指分別收漲2.34%、2.17%，深證成指分別收漲2.37%、3.22%，創業板指分別收漲2.73%、3.25%。24日北向資金凈流入39.87億元，25日再度凈流入25.04億元，連續兩日凈流入，為3月2日以來首次。

再來看美股表現，繼美聯儲出臺無限量寬等，國會通過2萬億美元巨額經濟刺激方案，華爾街欣喜若狂。24日晚，道指大漲11.4%，為1933年以來最大的單日漲幅，標普500及納斯達克指數則分別上升9.4%及8.1%。

中信建投證券金融工程與大類資產配置基金研究團隊總監丁魯明昨日明確表示，24日-25日期間堅決加倉A股及全球股市，后續3個月上行空間或極為可觀。

丁魯明于3月25日接受券商中國記者采訪時表示，“我們認為24日、25日是底部區域，后續大盤可能會呈現比市場預期更大的上漲幅度。這兩天大盤每日上漲2%左右，相比此前的跌幅而言，仍然處于震蕩狀態。我們認為，疫情受控的情況下，A股滬深300指數會在一個季度內上漲15%，美股標普、道指漲幅可能在25%左右。”

市場出現三大止跌信號

丁魯明在研報中表示，隨著各國嚴控疫情及經濟救助措施的出臺，市場將領先于疫情出現好轉，恢復上行，目前政策面、基本面、情緒面均已出現止跌信號。

首先，貨幣政策與財政政策雙管齊下。當地時間3月23日早上，美聯儲對量化寬松政策進行無限期承諾，進一步緩解了流動性緊張局面，并提振市場的信心。本輪危機中，美聯儲應對危機的速度和力度前所未有，節奏超出預期，前期可能一定程度上加劇了市場對疫情發酵的恐慌，但隨著新冠疫情的明朗，這些操作顯得十分必要。而在財政政策方面，美國共和黨和民主黨關于緊急經濟援助計劃的談判仍在進行中，最終救助方案落地只是時間問題，這也必將對環節疫情沖擊起到積極作用。

第二，日本制造業PMI下滑幅度溫和。日本3月制造業PMI初值44.8，較初值47.8溫和下滑，是基本面上的積極信號。同時間段內，國內疫情控制形式好于日本，3月以來國內螺紋鋼庫存下滑、發電耗煤數據同比回到-10%、國家電網3月20日發布的發電量同比轉正，有理由相信中國基本面正逐步好轉，3月的制造業PMI值得期待。

第三，資產價格顯現情緒好轉跡象。VIX恐慌指數自82的高位連續5天回落至60水平，恐慌情緒大幅好轉，而美元、COMEX黃金、十年期國債收益率的走勢也已回復正常，表明流動性問題也出現了緩和。

丁魯明認為，后續大盤風格邏輯上參考海外結構，也同時參考一季報安全邊際，明確建議創業板等科技成長板塊優先，大市值行業中的地產并未成為本輪經濟刺激焦點但估值優勢同樣顯著，建議可適度加配，券商板塊短期彈性較高，也可適度加配。

光大證券指出，受美股大漲影響，A股市場高開后震蕩上行，港股以及亞太其它股市均大幅上漲，最終A股主要寬基指數均收漲2%以上，市場情緒明顯好轉。結構上，汽車和房地產等逆周期調節的主要抓手漲幅居前，多地政府出臺放寬汽車限購的刺激政策，內需主線的邏輯得到進一步強化。對于后市，美聯儲的大力度救市將緩解美元指數上漲對新興市場的擠兌效應，打開了國內政策寬松的空間。參照2008年雷曼破產后的表現，只要美股能結束第一輪恐慌式下跌，美元指數不再繼續上漲，A股就有望開始積累上行動能，即使后市美股繼續創出新低，A股將更多還是取決于國內的政策經濟周期，未必會繼續跟隨。建議A股長線資金現在可逐步進場，價值投資時機已到，短線資金可擇機低吸，繼續等待右側信號。

中信證券日前發布的策略報告也表示，預計海外疫情、全球流動性、美股波動、國內政策這四大市場見底信號在未來幾周會逐漸明確，A股正處于全年最佳的配置窗口。預計A股在今年的第二輪上漲將在二季度啟動。

光大證券策略研報也認為，當前A股估值所隱含增速預期已跌至4.5%以下，在恐慌進入下半場后，長線資金現在可逐步進場，價值投資時機已到。

有研究機構下調全年GDP在2%左右

新冠疫情在全球擴散升級，是否傳導到了金融市場，對實體經濟的影響有多大?市場非常關注2020年GDP增速，目前各大研究機構對中國GDP的預測已經出現分化，比如中金公司將2020年中國實際GDP下調至2.6%，瑞銀則在考慮二至四季度需求釋放、經濟活動全面復工等個因素之后，將中國2020年GDP增速下降至1.5%。與此同時，也有更多研究機構認為，2020年中國GDP增速應該保持在5%以上。

日前，中金公司將2020年中國實際GDP增速預測從此前的6.1%下調至2.6%，原因是“新冠疫情迅速在全球擴散升級、并已出現向金融市場“傳染”的跡象。”引發市場強烈關注。

該研報認為，短期內，全球經濟嚴重衰退的風險明顯上升，新冠疫情對今年中國GDP的沖擊可能達到6個百分點左右。由于財政收支天然“穩定器”的特性，此情形下財政收入將明顯減少、而潛在支出可能增加。因此，此前計劃財政擴張中更大的份額將用于填補隨全球衰退產生的“周期性”赤字、而用于提振增長的“結構性”財政刺激比例下降、力度減弱。隨著基數走低、環比企穩，中金公司預計2021年中國實際GDP增速有望回升至9.0%。

就增長結構而言，2020年出口名義值同比可能大幅下跌18%左右，為拖累2—4季度增長的最主要因素。短期名義進口同比降幅可能達到25%左右。就節奏而言，預計2020年3季度起外需開始逐漸回升，而4季度明顯加速。

不過，中金公司還表示，上述預測基于目前疫情和政策變化的基準情形，不確定性主要來自兩方面的變化：一是疫情走勢、及其對金融市場的“傳導”能否得到有效控制;二是中國逆周期調節的力度和節奏。

瑞銀日前發布的研究報告認為，全球疫情蔓延，越來越多的國家開始實施封鎖及出行限制。隨著未來歐美經濟所受負面影響顯現，全球需求可能大幅走弱，拖累中國出口。同時，輸入病例風險上升，中國在放寬出行限制時可能會更謹慎。預計中國2020年GDP增速下降至1.5%，該預測已經考慮了二至四季度此前被抑制需求會得以釋放，以及經濟活動全面復工，并且考慮了規模超過GDP的2%的財政政策支持、以及貨幣信貸政策進一步放松。

1-2月經濟數據顯示新冠疫情對整體經濟產生了較大沖擊，一季度GDP可能同比下跌5%。雖然3月初以來復工率明顯回升，但我們的每日經濟活動追蹤顯示經濟活動仍未恢復常態。因此，3月經濟活動的恢復程度可能不及我們此前預期，一季度GDP可能同比下跌5%，遠低于我們此前悲觀情形下的預測。

5%可能是需要守住的及格線

但是更多研究機構對2020年中國GDP增速預測更加樂觀。3月11日，中信證券發布《對當前經濟和市場的十二個判斷》一文中，認為中國已基本控住了疫情，經濟前低后高，對2020年四個季度經濟增速的最新預測值分別為3%、6.5%、6.5%、6.3%，預計全年增速5.6%。

中信證券認為，政府強力的防疫措施超出了市場預期，對經濟自然也會產生更大影響。然而今年恰逢全面小康的收官之年，政策層面對經濟增速的要求不會明顯放松，必然會通過大力的逆周期調節使經濟回到正軌。從結構上看，部分服務業受到疫情沖擊較大，即便如今疫情逐漸退潮，預計仍然難以在一個季度內完全恢復;外向型制造業也會受到全球疫情惡化的沖擊。在這種情況下，上半年經濟將依靠政策驅動、以拉動內需為主，更多的依賴基建發力，刺激工業需求。更加積極的財政、貨幣以及相應的產業政策都有望進一步出臺，疫情的影響完全消退后，國內經濟有望在下半年迎來反彈。

中信建投證券認為，5%可能是2020全年經濟增速需要守住的及格線，在“保5”的意義除整數關口外，更重要的或在于守住1100萬城鎮新增就業目標。如果全年經濟增速破5%，則全年新增就業人數恐難以達到1100萬的規模。

國信證券最新宏觀研究顯示，從就業角度看，如果2020年后三個季度當季實際GDP同比增速僅僅持平6%，2020年全年實際GDP同比增速為3%，那可能會很快看到裁員潮的到來。若2020年全年GDP同比增速為4%，則創造的新增就業崗位約為1000萬個，在此情況下，大約352萬人會找不到工作，失業率較2019年或抬升約1.3個百分點。若2020年全年GDP同比增速為5%，則創造的新增就業崗位約為1250萬個，在此情況下，大約102萬人會找不到工作，失業率較2019年或抬升約0.4個百分點。