近一段時間以來，受新冠肺炎疫情擴散沖擊，全球市場經歷了“過山車”行情。美股三大指數——道瓊斯工業平均指數、納斯達克和標普500指數先是在2月底的一周下跌超過10%，創下2008年國際金融危機以來最大單周跌幅，又在隨后一周出現劇烈震蕩。不僅如此，歐洲股市、大宗商品等各類資產無一幸免，也均開啟了震蕩模式。

不過，面對這一動蕩局勢，不少華爾街人士卻并不畏懼，甚至打算從那些看似“最危險的地方”尋找投資機會。

就美股市場而言，多家機構投資者認為，雖然短期市場走勢難以判斷，但美國經濟基本面依然穩健，股市長牛邏輯沒變，此前大跌恰好為其提供了抄底優質資產的良機。

與此同時，也有不少機構將目光投向了以中國為代表的新興市場。在多家資管巨頭看來，逆周期穩增長政策預期以及經濟活動逐漸步入正軌等利好因素，將使A股在未來的市場波動中展現更多韌性。與全球市場相比，較高的確定性和較低的估值，將會大大增強中國資產對于全球投資者的吸引力。

美股牛市走完了嗎？

避險情緒的快速發酵使得美股市場在2月底的一周經歷了2008年國際金融危機以來最大的周跌幅。3月首周，美聯儲的計劃外加息更是打亂了市場節奏，美股走勢繼續出現大幅震蕩。

“出于對疫情的擔憂，很多投資者第一時間選擇賣出風險資產，轉為持有現金，因此流動性需求是驅動此前市場大跌的主要因素。”美國一位知名對沖基金經理分析稱。

中金策略認為，除了受疫情在全球部分地區快速蔓延影響，市場的劇烈波動與美股市場自身特性也不無關系，比如ETF被動資金持倉占比較高(資產規模約占30%)、近期資金流出、偏高的衍生品頭寸(Put/Call比例在市場下跌前升至歷史均值1倍標準差以上)，以及融資賬戶余額、程序化交易等。

不過，在不少機構投資者眼中，雖然短期市場走勢難以判斷，但美國經濟基本面依然穩健，股市長牛邏輯沒變，此前大跌恰好為其提供了抄底優質資產的良機。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper、亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭表示，鑒于美國良好的經濟條件，美股市場有可能經歷V型復蘇。

聯博集團資深股票投資策略分析師David Wong表示，基于三大利多因素，美國股市的后市仍可期待。第一，美股企業盈利在2019年第三季觸底回升，預計2020年美股盈利增長率可達約9%。由于盈利增長一向是股市表現的風向標，較強的企業盈利增長可望帶動股市持續上揚。第二，在經濟增長持續放緩的背景下，聯博預期美聯儲在2020年將進一步降息，從而帶動股市表現。第三，資金回補也有望引發行情發酵。2019年因市場前景不明朗，投資者較為保守，因此資金由股轉債趨勢明顯。2020年隨著市場投資情緒改善，資金回補行情有望推升股市表現。同時，企業庫存股買盤于2020年也有望達到近7000億美元水平，有助于帶動企業盈利延續增長態勢。

“當市場充滿恐慌時，我們很難用一些技術指標或基本面指標來判斷何時會出現拐點。但是，不同行業和公司受到的影響不同，一些交易擁擠、估值較高的板塊會受到較大壓力，但還有一些公司，比如微軟、蘋果，它們的財務表現依然強勁，現在可以考慮增加一部分倉位，一旦市場下跌，我還會繼續買入。”美國一家大型資產管理公司的基金經理稱。

面對突如其來的暴跌，高盛資管動用了600億美元的投資組合，抄底了從演唱會、化妝品，到旅游、酒店、郵輪等各類公司股票，其中絕大部分集中在消費類。“雖然我們并不因為市場下跌而感到慶幸，但市場的這種錯位確實為經理人提供了巨大的機會。”高盛資產管理業務全球股票聯席主管凱蒂·科赫稱。

分散化投資抵御市場風險

對于此前市場下跌的原因，多家機構投資者將其總結為：前期連續上漲積累了一定風險，疫情的全球擴散導致全球資本市場短期出現恐慌。面對這一市場環境，資管巨頭們也紛紛提出新的資產配置策略。

富達國際亞太區首席投資官Paras Anand認為，投資者不應對這種由疫情引發的短期市場拋售太過恐慌，更應該留意的是當前市場是否處于另一種形勢的轉折點。

“我們此前提過，經濟前景越差，投資者越憧憬政府及中央銀行向市場提供充足流動性，這種情形近年不斷發生。但投資者也要留意，這次市場回調是否代表著以往行之有效的劇本已經開始失效，政策干預及增加流動性也許不再能夠延長經濟和回報周期。”Paras Anand稱。

除此之外，Paras Anand表示，更大的問題在于當前市場的主流趨勢會否逆轉，這些趨勢包括：市場青睞被動型投資策略多于主動型策略、市場深信一級市場的回報高于二級市場的回報，以及對利率在未來極長時間內將會維持低位的看法。

在Paras Anand看來，上述趨勢一旦發生轉變，整個市場格局也將出現改變。投資者應當警惕，當市場發生這種影響深遠的輪動時，原本被廣泛認可的超額回報來源將會被市場質疑，而早已不受關注的資產，其價值或會被重估。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper、亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭建議，投資者應繼續偏好風險資產，尤其是股票，但需要確保投資的多元化。

在各類資產中，景順投資推薦發達市場中波動性較低及股息較高的股票或能夠帶來收益的風險資產，因為這類資產在當前環境中會表現出較低的波動性。“雖然我們不認為現階段已經觸底，但投資者應做好準備，在底部機會出現時抓住買入機會。”

固定收益方面，景順投資繼續偏好信貸而非主權債務，繼續鼓勵投資者持有適量另類資產，包括房地產和黃金。

高盛集團則認為，新興市場股票在過去一個月遭遇的拋售已經帶來了有吸引力的入市機會。在高盛基本面股票基金全球聯席主管Katie Koc的購買清單中，新興市場股票居于靠前的位置。她表示，雖然MSCI新興市場股票指數過去一個月內下跌4.7%，但該資產類別的長期環境非常有吸引力。

瑞銀也看好未來新興市場的表現。瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，相對成熟市場，當前新興市場估值折讓幅度達到28%，高于5年及10年平均水平，而今年盈利增長預期卻達到10%。在未來6至12個月，中國、巴西和印度股票有跑贏大盤的空間。

“此外，以美元計價的新興市場主權及企業債券去年回報達中雙位數，今年也有一個強勁的開始。盡管在疫情等因素影響下，美國國債的利差保持穩定，收益率的大幅下跌也支撐了回報。雖然新興市場債券收益率接近4.5%，但仍然提供了不錯的利差。”瑞銀財富管理投資總監辦公室稱。

確定性投資機會在中國

對于未來確定的投資機會，多家海外機構不約而同地指向了中國市場。

3月1日，摩根士丹利亞太策略師喬納森·加納表示，此前受到疫情沖擊的中國、新加坡和澳大利亞股市現在可以為投資者提供庇護，因此，喬納森·加納在對亞太地區和新興市場的模型配置中提高了對這三個國家股票的比重，理由是預期有進一步的逆周期穩增長措施推出，且其估值相對便宜。

該機構預計，MSCI新興市場指數年內目標位為970(此前為1100)，MSCI中國點位預計為83(此前為84)。“我們目前轉為小幅超配中國，MSCI中國指數更聚焦于國內的服務業，例如阿里巴巴、騰訊現在在指數的權重為30%。鑒于逆周期穩增長政策預期以及經濟活動在春節長假停滯后逐漸步入正軌，中國市場仍將在未來的市場波動中展現更多韌性。”

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper、亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭預計，A股將首先出現盈利反彈，鑒于其他主要股市目前仍處于疫情蔓延的周期中，它們需要更長的時間才能復蘇。“由于中國疫情防控的形勢開始好轉，A股及那些在中國市場收入占比較重的全球股票可能是一個特別有吸引力的買入機會。”

“我們認為，投資者應該趁下跌的機會買進新興市場股票，特別是A股，這里擁有更具吸引力的估值和增長組合。”瑞士財富管理的德國首席投資官Maximilian Kunkel在電話采訪中稱。Kunkel表示，鑒于歐洲低迷的經濟和企業盈利增長前景，與歐元區股票相比，A股看起來尤其具有吸引力。

匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超表示，在短期的全球恐慌情緒過后，受益于國內復工的恢復和全球寬松的流動性，A股可能迎來基本面和估值的修復。另外，從全球橫向對比來看，目前A股和港股仍是全球主要市場中估值最低的。較高的確定性和較低的估值，將大大增強中國資產對于全球投資者的吸引力。

“我們希望利用當前的市場修正來尋找有利的買入點，并借由市場因負面投資情緒而出現超賣的機會，增加我們認為基本面具吸引力的公司股票的持倉。”霸菱中國股票投資經理姜征昊稱。

從具體投資方向來看，姜征昊表示，他尤其對5G和數據中心的相關投資前景感到樂觀，因為該行業開始顯示出盈利預測反彈的跡象，而且全球技術需求和生產應在很大程度上不受疫情的影響。

“此外，我們也投資于電子商務、線上游戲、線上娛樂及線上外賣平臺等公司，這些公司在當前環境中預計能維持穩健運營并有可能跑贏大市。同時，在自下而上投資流程及基本面驅動下，我們在國內消費主題中發現具吸引力的投資機遇，如教育、醫療等板塊。這些行業能提供長期的結構性增長機會，而且相對不受近期外部投資環境的劣勢所影響。”姜征昊稱。

姜征昊進一步認為，雖然旅行、觀光、娛樂及零售等產業可能在短期內受到最大影響，但這些行業均具有長期增長動力，因此一旦疫情消退并逐步解除限制，預計需求會迅速恢復。另一方面，醫療保健板塊也有望受惠于未來需求及投資的增加。