二次沖擊IPO成功上市的百威亞太，上市之初股價不斷創出新高，然而在發布上市后的首次財報后，股價開始陰跌，在2019年的最后一個交易日出現首次破發。

業內分析百威亞太上市原因有二：一是為母公司償債;二是看好亞太區尤其是中國市場。近年來，中國高端啤酒市場呈現擠壓式增長。上市后，百威亞太與青島啤酒、華潤雪花的“三國殺”將重新開始，此消彼長下，百威亞太在中國高端啤酒市場將面臨一場硬仗。

替“母”還債 業績承壓

百威亞太難受資本市場青睞

2019年最后一個交易日，百威亞太股價大跌3.84%，首次跌破27港元這一發行價。截至發稿前一個交易日(2020年1月6日)，百威亞太股價持續下跌，報收26.3港元/股。

事實上，百威亞太自2019年9月30日上市以來公司股價呈上升趨勢，基本維持在30港元/股。然而，10月25日，上市不到半個月的百威亞太發布上市后的首份三季度業績后，股價開始震蕩下滑。

根據財報顯示，2019年第三季度，百威亞太控股有限公司實現營業收入18.22億美元，同比下滑3.5%;實現凈利潤2.51億美元，同比下滑23.5%;實現總銷量275.3萬千升，同比下滑6.5%。累計前三季度，百威亞太實現啤酒總銷量為777.54萬升，同比下降2.5%;營收為53.44億美元，2018年同期為54.23億美元，同比下降1.5%(內生增長3.1%)。持有人應占溢利為8.53億美元，2018年同期為8.99億美元。

對于銷量的下降，百威亞太稱“主要由于韓國及中國銷量減少，中國消費市場2019年第三季度表現疲軟，因此導致了啤酒總銷量下降”。

值得注意的是，在整個產業大盤微漲之下，百威亞太作為行業龍頭企業表現卻出現疲軟。根據國家統計局數據顯示，2019年1月份至9月份，中國啤酒產量3119.4萬千升，同比增長0.7%。其中，9月份，中國規模以上啤酒企業產量317.6萬千升，同比增長3.4%。

《證券日報》記者就未來百威亞太在中國市場是否會采取相關措施以提振業績等問題采訪百威相關負責人，但是截至發稿前并未收到回復。

而除了業績疲軟，百威亞太不受資本市場青睞或與IPO募集資金用處不無關系。

早在2019年5月份，百威亞太就遞交了招股申請，不過，去年7月13日，百威亞太在結束公開招股后、公布定價前，突然按下了IPO“暫停鍵”。

對于終止上市的原因，百威英博(百威亞太母公司)在公告中稱，鑒于當前市場狀況等幾個因素，公司沒有再推進此項交易。

一位不愿具名的業內人士對《證券日報》記者表示，終止上市或是百威英博不同意將定價調低，認購不足造成的。他表示，百威英博對市場的估值和認購不活躍，不大愿意讓步，而讓步的話，它本次想通過亞太業務上市募集資金來償還債務的目標也很難實現了。“只能重新考慮上市的時間，其債務壓力只能通過繼續出售地區業務來實現。但是若出售業績差的地區，沒人買或者售價低，也難以實現其目標。”

2019年7月19日，百威英博宣布出售澳大利亞業務給日本朝日集團控股，交易價格是113億美元，折合777億元人民幣，預計在2020年第一季度完成交易。然而，出售資產并不能解決公司的高負債。

近年來，百威英博在全球范圍進行不斷的收購，公司已經負債累累。其中2016年百威英博以1055億美元的價格收購了行業第二的南非米勒公司可謂是其最大的收購案，奠定了百威在啤酒行業的全球霸主地位。然而這項收購也讓百威的負債率居高不下。截至2018年12月31日，百威英博的杠桿比率從2015年的320%又增長到360%，凈債務高達1028.4億美元。

面對為母償債壓力的百威亞太兩個月后重啟IPO。

2019年9月18日，百威亞太發布公告稱，公司擬發行12.6億股，另有不超過15%超額配股權。每股發行價27港元至30港元，按發行價上限計算，百威亞太此次IPO募資額僅約378億港元，較7月初擬IPO募資額減少過半。

營銷、啤酒專家方剛對《證券日報》記者表示，百威英博看好亞太市場的巨大蛋糕，而分拆上市也可以填補1000億美元收購留下的巨坑。

強敵環伺

高端啤酒市場硬仗來襲

百威亞太此前在上市招股說明書中表示，全球發售所得款項凈額將全部用于償還百威英博附屬公司的貸款。而除了替“母”還債，中國高端啤酒市場強敵環伺。

2019年12月31日，富瑞發布報告，將百威亞太目標價下調7.8%，由原來38港元降至35港元，維持“買入”評級。該行稱，預計百威亞太第四季銷售下跌1%，主要由于內地夜店銷售及去庫存影響，同時韓國的行業需求也疲弱，加上公司加大開支以在其他渠道獲得銷量份額，預計第四季度毛利率會受壓，將2019年-2021年盈利預測下調。

“百威英博應該說從2019年開始處于一個相對低潮的發展期。”前述業內人士對《證券日報》記者表示：“對于中國地區，百威英博依然在高檔細分市場有一定優勢，但是盈利壓力、全球市場的拖累，都會給它在中國的發展帶來不利影響。而隨著國內目前以華潤雪花啤酒為代表的企業轉型較快，高檔化進展明顯及持續增長的盈利，都會對百威在中國高檔啤酒市場的發展速度和空間造成壓力。”

在其競爭對手華潤雪花啤酒的CEO侯孝海看來，未來啤酒行業的競爭一定是企業間的高端之爭。華潤啤酒此前收購喜力中國，一方面幫助華潤啤酒在高端化方面進一步提速;另一方面，借助喜力全球渠道參與國際化競爭。

值得一提的是，喜力是最早進入中國啤酒市場的外國品牌，曾經也有過輝煌。而通過與華潤啤酒的聯姻，喜力希望在中國啤酒市場中能夠跟百威一決雌雄。“如果沒有喜力之痛和喜力之憂，就沒有中國啤酒市場的快速消費升級和高端化，喜力就不會重新考慮中國市場。”侯孝海在此前接受《證券日報》記者采訪時表示，在高端啤酒市場，喜力是世界排行前列的品牌。而中國市場是未來全球消費升級、高端發展的一塊大蛋糕，中國高端啤酒市場是巨大的、海量的，喜力一定要分得一杯羹。

事實上，在高端啤酒市場，百威(中國市場)一家獨秀，雪花啤酒和青島啤酒遠遠跟隨，華潤啤酒收購喜力中國，侯孝海就是要改變當前中國高端啤酒市場的格局。

“未來三年到五年，華潤雪花希望在高端市場達到比較接近百威的份額。”侯孝海如是說。

“當下各個品牌都在發力高端產品線，百威也不是一尊獨大，想要改變市場格局有一定難度。”一位食品行業分析人士對《證券日報》記者表示，國內發力高端啤酒市場的企業不容小覷，這些企業進一步加劇了百威在中國高端啤酒市場發展速度和空間，百威在中國高端啤酒市場將迎來一場硬仗。