伴隨可持續發展理念深入人心，在全球資產管理行業，ESG投資蔚然成風。

受囿于上市公司信披不完善等因素，國內ESG投資實踐起步較晚，但以公募基金為代表的資管機構已做了諸多嘗試。根據《中國責任投資年度報告2019》統計數據，截至2019年11月，泛ESG公募證券基金規模485.94億元人民幣;泛ESG股票指數數量穩步增長，截至2019年10月，A股共有43只泛ESG指數，運用優選類策略的指數往往在收益率和穩定性上優于對標指數。

值得注意的是，近兩年來，國內金融機構愈發重視ESG投資本土化探索，但有關ESG投資的爭議也從未停止。國內投資者對于ESG投資的認可度仍然有限。

ESG主題基金尚在“襁褓”

ESG投資旨在通過特定的投資準則來創造社會價值，其更關注企業的非財務指標，包括環境(E)、社會(S)和公司治理(G)。

在海外發達地區，ESG投資已發展成為主流投資理念。新冠肺炎在全球蔓延以來，ESG主題基金獲得了更多投資者的認可。根據Wind統計數據，今年前5個月，iS-haresESGMSCIUSAETF(ESGU)成為最受歡迎的基金，吸引了約5.4億美元的新增投資。

摩根大通研報指出，“疫情后，志愿者服務、社會凝聚力、社區支持等行為的反彈令人印象深刻。疫情加速了ESG投資的趨勢。”

相比之下，國內投資者對于ESG主題基金的接受度較為有限。同時，嚴格來看，目前國內將E、S、G三個因子完全納入選股標準的基金并不多，早期成立的相關概念基金更多是選取某一個或某兩個因子納入選股體系。

華夏基金國際業務部負責人、委托投資部投資總監、ESG業務委員會主席潘中寧在接受《中國經營報》記者采訪時表示，國內一些ESG投資產品更多只是以ESG概念作為賣點，缺乏ESG理念的系統化貫徹，以及本土化的ESG分析框架，嚴格意義上來說并不算真正的ESG基金。

關于ESG主題基金如何獲得更多認可，“我們認為首先要做好ESG本土化研究，自上而下、自下而上相結合地促進上市公司ESG相關信息披露，形成良好的ESG信息披露、評價、投資環境，形成良性互動，才能真正體現ESG主題基金的價值，更好為投資人創造回報。”他進一步指出。

雖然國內市場還不確信ESG投資能否帶來更好的投資回報，但從國際經驗來看，“ESG投資不僅僅是一種責任和情懷，更是看得見的收益改善和風險控制”。

德國漢堡大學和DWS基金早年的一份研究表明，ESG與公司的盈利呈現出正相關，且這種正相關在長時間內保持穩定。在E(環保)、S(社會責任)、G(公司治理)三個因子中，公司治理因子表現出的正相關性最強。

國內金融機構的研究結果也證明了ESG投資的價值。近期，嘉實ESG研究表明，ESG表現相對優異的企業在市場風險事件中表現出了較好的風險抵御能力，而ESG表現較差的公司的抗風險能力則較弱。基于嘉實基金對A股的ESG評分和股價分析，今年一季度，全市場ESG評分最高1/3的公司的收益比評分最低1/3的公司平均高約0.86%，且最大回撤平均比最低組低約1.38%。

同時，嘉實基金通過數據分析發現，用ESG評分對基金進行篩選也可以發掘出業績較好的基金產品。根據對全市場的979只靈活配置型、偏股混合型以及普通股票型基金進行分析，在疫情期間ESG評分最高的1/3組基金較評分最低的1/3組基金的平均全收益高3.0%，平均波動率低1.2%，最大回撤小1.1%。同時高分組基金的份額在2020年一季度末較2019年四季度末高62.6%，較低分組多出39.1%。

量化投研體系“排雷”

在機構看來，ESG是影響長期投資收益和風險的關鍵因素之一，ESG相關風險與機會也將在中國資本市場上更加凸顯。在此背景下，越來越多的資管機構開始探索ESG投資的本土化。部分基金公司已經研發了適用于A股市場的ESG評價體系，抑或是嘗試將ESG理念與量化投資相結合。

潘中寧談及，華夏基金嘗試結合中國國情，對全球通行的ESG評估研究體系進行本土化改造，產生華夏基金內生的ESG研究評價體系。在ESG研究中十分重要的ESG評價方面，華夏基金并不完全依賴第三方評級信息，而是在借鑒國際主流ESG評價框架的基礎上，基于中國上市公司的特點，開發出了一套適用于本土市場的可持續投資研究框架，充分體現中國公司的ESG真實表現。

他舉例說道，例如關于房地產行業，海外或國內第三方評級機構對E、S、G三個因素給予了較為平均的重視度，但華夏基金ESG團隊認為，對中國房地產企業而言G是能夠區分公司實質優劣的具有決定性的影響因素，因此對其賦予了80%的權重。

摩根士丹利華鑫基金則自主開發了投研系統ESGDataLAB，以有效地幫助組合“排雷”。大摩ESG量化基金擬任基金經理余斌指出，A股近年來“爆雷”事件頻繁，有些上市公司的財務表現并無異樣，但是在公司治理、誠信經營等非財務指標方面存在著重大隱患。ESG投資正是通過對上市公司持續經營過程中的點點滴滴進行綜合分析，收集非財務信息拼圖，從而對上市公司的ESG風險進行相對客觀準確的評估。

“為了更好地貫徹ESG投資標準和客觀度量并控制ESG風險，我們選擇了采用量化方法踐行ESG投資理念。”余斌解釋。

另據記者了解，該基金將按照風險因子的分析框架，對ESG風險按照E、S和G三個維度進行拆解，使得組合在整體的ESG風險和單一維度上均保持較低的暴露水平。同時，若疊加其他風格和行業因子，可以實現更加精細的風險分散與控制。

嘉實基金有關人士告訴記者，公司在過去兩年多針對中國資本市場進行了深度挖掘、論證、研究與開發，目前自主研發了一套中國A股的ESG評估體系和數據庫。這套ESG評分體系選取與國內投資基本面相關性高且可量化的核心ESG指標，通過系統性的量化方法進行評分。“該體系除了兼顧國際公認的ESG研究框架，也特別融入了嘉實基金對中國本土市場實際情況和相關治理準則的深入研究。”他強調。

針對ESG數據缺乏的問題，嘉實基金的解決方式是借助科技手段拓寬信息源，基于AI文本解析補充ESG新聞輿情和重大負面事件提示，構建ESG高頻數據，而非單純依賴于公司的主動披露的或第三方的數據支持。據了解，目前，嘉實ESG數據庫覆蓋全部A股近4年的高頻數據。

基金布局ESG產品提速

2019年以來，公募基金布局ESG產品的節奏明顯提速。根據公開資料不完全統計，目前已上報仍在等待批復的ESG主題基金(名稱中包含“ESG”)至少有12只。

嘉實基金有關人士指出，回溯包括我國在內的全球ESG投資發展歷程，推動ESG研究與投資方面的動力主要來自于資本端與政策端。“我們預計未來幾年內，中國的資產管理公司會為A股投資者更加積極地制定ESG投資策略和主題基金，為投資者提供更多的渠道引導資金投向可持續發展領域和行業。”該人士進一步指出。

一位業內人士表示，目前外資流入進程加快，考慮到ESG投資在發達國家發展較成熟。未來隨著外資在A股市場話語權提高，國內投資者將越來越重視ESG投資的價值所在。同時，上市公司協會和基金業協會分別發布了上市公司綠色信息披露指引和綠色投資指引，A股上市公司自主披露社會責任報告的積極性也有所提升，公募基金全行業在推進ESG方面也做了很大的努力，積累了一定經驗。

不過，短期內，上市公司ESG信息披露缺乏統一框架、信息披露不足等挑戰依然存在，國內ESG投資的發展需要多方助力。

在潘中寧看來，首先需要相關政策支持。比如嚴格ESG相關信息披露要求，規范信息披露格式等，促進上市公司信息披露質量的提升。其次，也需要上市公司意識到ESG因素對公司長期健康發展的重要性，自覺在公司管理中重視ESG理念，提高ESG披露質量。再者投資人特別是機構投資人也需要發揮積極股東作用，幫助、促進上市公司做好相關工作。

他提到，國際上改善上市公司信息披露的方法之一是形成投資者聯盟。其中，CA100+(又稱氣候行動100+)是目前全球最大的氣候信息披露倡議聯盟，已有管理著超過34萬億美元資產的360多個國際投資者加入。華夏基金是境內率先加入該倡議的投資機構，已與國內多家大型上市公司就ESG情況進行了深入交流，各家公司均給予了較為正面的反饋，并且在近兩年發布的企業社會責任報告中有一定體現和提高。

中國責任投資論壇理事長郭沛源在為《中國責任投資年度報告2019》撰寫前言時指出，中國的ESG投資要真正進入主流，離不開若干基礎設施的建設。首先是ESG信息披露，所謂“巧婦難為無米之炊”，如果信息匱乏，行業難言發展。第二是ESG數據服務，特別是評級、指數等，讓ESG信息為投資者所理解和采納。第三是ESG標準形成共識，包括上市公司ESG評價方法、基金產品ESG分類方法等，共識形成可以提升市場效率。第四是長期投資者的進入，這是ESG投資的動力源泉，長期資本越多，ESG發展越快。