2020年前4個月，上證指數下跌6.23%，創業板指數上漲15.09%，市場震蕩之下，賺錢不易，近半數私募出現虧損。有危必有機，在今年以來A股市場波動幅度明顯加大之下，能夠分散風險的基金中基金(FOF)震蕩市中獲得不俗業績。

在這樣震蕩的市場之下，曾在2018年降溫沉寂的私募FOF產品卻在慢慢走出低谷，業績、規模不斷回溫。根據私募排排網組合大師數據顯示，組合基金今年來收益為3%，在八大策略中排名位居前列，有部分私募FOF產品今年以來收益超10%，其中最高收益更是高達96.27%，遠遠跑贏大盤，而公募FOF也有九成取得正收益。

五年之后，FOF開始重拾市場關注，私募FOF曾在2015年發展得如火如荼，并在2016年迎來行業爆發期，不過自2018年以來私募FOF發行逐漸遇冷，無論是市場規模還是產品數量都無法與2015年行業爆發期相媲美，遭遇行業“大洗牌”后的私募FOF長時間都在艱難求生。根據數據顯示，組合基金2016年收益為-1.88%，2017年收益為7.15%，2018年收益為-5.43%。到2019年，組合基金的收益為17.81%。

業績領先疊加資金青睞，各方機構爭相布局

根據私募排排網組合大師數據顯示，2016年成立組合基金545只，2017年553只，2018年349只，2019年313只。但今年以來，在相對較大的賺錢效應下，公募、私募及信托等多路機構瞄準機會，紛紛申報或備案相關產品，備案的FOF新產品開始有所增加，外資私募瑞銀資管也推出首只在中國發行的FOF產品，開始布局FOF業務。

業績領先疊加資金青睞，FOF市場正在吸引公私募、信托等多類機構爭相布局，截至5月10日，按照AC份額分開計算，今年以來已有23只公募FOF成立，發行總份額達105億份。同期，私募新備案的FOF產品也有所增加，其中高毅資產今年以來備案的FOF產品多達5只，新晉百億級私募的華軟新動力資產也備案了3只。

對于在當前市場下私募FOF發展的優勢，私募排排網未來星基金經理胡泊介紹，單一策略有周期性，而且當前因為疫情影響，單一資產風險波動較大，而私募FOF可以通過多資產、多策略的多元化組合，平滑收益率曲線，同時提高資金有效利用率。作為私募FOF管理人，一方面要有資產配置的能力，另一方面對各個策略的損益環境要有非常清晰的認知，最后就是需要有強大的私募基金數據和行業人脈做支撐。私募FOF投研團隊的搭建要求定量和定性相結合，而且既要做到獨立研究，又要做到相互驗證。

磐耀資產董事長辜若飛認為，私募經過一輪市場洗牌，留下一批具有較高主動管理能力的專業團隊，可供私募FOF挑選，且其中擁有許多絕對收益的非主流策略，相比主流的Beta趨勢策略，Alpha策略更穩健，回撤更小。相對公募FOF，私募FOF可以挑選市面上最優秀的私募與公募基金，且不受公募FOF的一些約束，可充分發揮私募FOF的主動管理能力。從產品滿足投資者理財需求的角度上而言，私募FOF可以根據客戶的投資理財需求進行個性化產品的定制，更好地在收益性、風險性和流動性上滿足投資者的需要。私募FOF作為專業機構，在買方顧問業務的趨勢背景下，能夠更好地促進市場的成熟發展，投資者教育，資金與產品的優化配置，減少錯配的低效，防犯爆雷等。

盈誠投資研究總監張硯指出，打破剛兌、幾十萬億理財和信托等投資需求，為私募FOF發展提供沃土，私募FOF是集約化發展的新業態，既能大規模、又能個性化，還能低成本。私募FOF借助多資產、多策略、多基金配置，突破了單一產品基金經理的能力圈，能高質量、管理較大規模資金;同時，私募FOF，又能因需而設，在一定規模基礎上，千人千面。其次，比較公募FOF，私募FOF產品機制靈活，更能高效滿足個性化需求。

華軟新動力資產管理公司董事長徐以升則認為，私募基金FOF在多策略組合構建上有比較明顯的優勢。目前金融市場的衍生品工具已經較為豐富，這非常大的豐富了策略類型，也給了很多私募基金進行策略創新的空間，這也就給了私募FOF可以在這種多策略組合的構建上更豐富的空間。私募FOF投研團隊，需要具備策略配置能力、底層基金的業績評估能力，以及基于風險識別的投后管理能力，這些還需要具備較強的IT體系建設的基礎。

震蕩市FOF多嬌，未來私募FOF發展幾何？

從2016年火爆到2018年的沉寂，再到如今業績、規模逐步走出低谷，中國的私募FOF經歷洗牌之后越來越專業化。經過幾年的摸索，私募FOF在產品線上逐漸豐富，在未來布局上也不斷探索新的產品形式。

對于未來FOF的發展前景，私募排排網未來星基金經理胡泊認為，公募子公司與私募FOF靈活度接近，也具有非常好的發展前景，國內私募FOF存量規模約在400余億元，占比不到私募規模總量的4%，未來私募FOF的規模會接近海外市場的FOF規模，權重占比應該在10%左右，因此推算，未來2-3年私募FOF管理規模大約在2000億左右。

磐耀資產董事長辜若飛表示，私募FOF是行業發展到一定成熟度的新產物，目前不少私募與公募基金都在不斷研發適應市場的新策略，按發達國家走過的歷程來看，其管理規模還有較大的空間，一般至少可以達到整個資產管理行業的10%，所以除了私募管理人外，公募子公司，銀行理財子公司，信托，保險資管，券商期貨等金融機構目前在紛紛進入私募FOF，預估3-5年后行業會到達一個小高峰，整個行業的FOF規模至少可以達到目前的5倍以上，保守估計，3-5年內，證券類管理FOF規模有望超過3000億以上。

華軟新動力資產管理公司董事長徐以升指出，私募FOF業務的空間還是較為廣闊的，這源于當前這個宏觀金融周期里投資者的需求上升。這幾年，我們已經看到了當前債權類資產的信用類風險持續上升，股權類投資的流動性較差，很多投資人在從非標場外轉場內，但股票市場的波動又比較大、周期比較短。因此私募FOF通過更多的底層多資產多策略組合，實現匹配的風險目標收益，正在得到更多投資人的青睞。

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