5月以來，債券市場出現罕見下跌，10年期國債期貨連續多個交易日下跌，債基收益也接連回調。多位業內人士認為，收益率快速調整的階段已經過去，基本面并不支持收益率的趨勢反轉，貨幣政策將在一定時間內維持寬松，債券資產仍然具備長期投資價值。部分機構也在關注調整后的機會，加大債基配置力度。

債市5月以來大幅調整

從4月30日至5月11日，中國10年期國債期貨連續大跌，5月12日結束5連跌，5月13日至5月15日又呈下跌走勢，這種走勢在歷史上較為罕見。Wind數據顯示，截至5月15日，10年期國債期貨5月以來下跌了1.8%，即下跌了180個BP，對以BP計算收益的債市而言可謂跌幅驚人。

債市5月以來的下行走勢，也影響了債基的業績表現。數據顯示，截至5月15日，142只短債基金中有82只的凈值5月以來出現下跌，占比接近六成;1371只中長期純債基金凈值5月以來整體平均下跌0.3%，其中，21只基金凈值跌幅超過1%。

廣發基金認為，中國國債期貨連續大跌，有三方面原因：第一，國內抗疫取得顯著成效，經濟恢復顯著，經濟的企穩逐步拉升貸款需求，利率有回暖情緒，導致先前發行的債券價格下跌;第二，貨幣政策進一步寬松的預期落空;第三，市場處于短期較高位，較多投資者集中止盈。最新出爐的4月金融數據報告顯示，無論信貸還是社融增速水平，都超出市場預期。這可能觸發了債券市場投資者的止盈情緒，疊加特別國債、地方政府專項債等供給的增加，也一定程度造成近期的債市調整。

相比股票市場受到經濟基本面、資金面、市場情緒等多方面因素影響，債券的定價因子基本只取決于未來的宏觀變量，但投資者相對集中的交易行為亦能對債市形成沖擊。國金基金固定收益投資部投資經理葉偉平認為，債券型基金投資者為了規避凈值下跌，存在贖回債基的情形，亦成為加速債市調整的重要原因。

機構看好長期配置價值

對于債券的長期配置價值，北京一家中型公募的投研人士認為，近期基本面邊際修復使得市場風險偏好有所提升，疊加債券供給壓力較大，降息預期落空等不利因素，債券收益率出現調整。收益率快速調整的階段已經過去，基本面并不支持收益率的趨勢反轉，貨幣政策將在一定時間內維持寬松，債券資產仍然具備長期投資價值。

北京某公募業內人士表示，機構投資者近期的配置沒有明顯變化。與股票、黃金等資產不同，債券有明確的票息收入。雖然債券價格會跟著利率波動漲跌，但利息收入穩定，長期持有純債基金的收益都向上。銀河基金評價中心數據顯示，近十年，純債基金歷年平均收益都為正收益，2011年至2019年，純債基金單年度平均收益最高達10.26%，最低也有1.43%。

葉偉平認為，從投資者對債券配置的動向看，利率處于低位，債市波動加大，久期較短的1-3年期品種最先獲得投資者青睞，而后逐步擴展至期限更長的品種。總體而言，今年以來，尤其是新冠肺炎疫情發生以來，經濟下行壓力加大，央行貨幣政策加碼寬松，債市走出了一波較強的牛市。

葉偉平說，國金基金旗下債券型基金規模增長明顯，尤其是中長期純債基金、中短債券基金、利率債基金，都獲得了較多的投資者認可和買入。從投資者結構看，銀行、保險等機構投資者仍是主力，亦有不少零售客戶選擇債券型基金。

上述北京中型公募的市場人士表示，公司旗下的純債類產品規模今年以來增長較明顯，主要是個人投資者。

值得注意的是，部分長期看好債基投資價值的投資者甚至在考慮加大投資力度，關注調整后帶來的機會。北京一家小型公募的人士透露，5月以來，由于公司旗下債基持續有機構資金流入，非貨幣規模也迎來突破性增長，公司制定的非貨幣規模百億的年度目標已提前完成

關鍵詞： 債市調整 債基配置