"產品銷售規模重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業。"貝因美股份有限公司(下稱 "貝因美"002570.SZ)在《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》立下階段性目標。而現實是，公司因市占率下滑，被前瞻研究院劃入成長性最弱的乳企行列。

貝因美的最新戰略是，不再局限于嬰童食品，而是圍繞嬰童所需進行多元化發展，提高單個客戶的營收貢獻，拓展公司業務發展空間。

為此，2021年伊始，貝因美質押12.07 億元有形資產，向銀行貸款同時申請了不超過20.8億元的綜合授信，控股股東也轉讓了部分股權。最新數據顯示，大股東貝因美集團股權質押率達到90.87%，旗下已有4家公司被列為失信被執行人。

"利好利空"互現

2月5日，貝因美以4.3元/股的收盤價到達階段性新低，半年以來累計跌幅達到48.5%，市值已從2020年8月末的94億元，蒸發至44億元。

股價大跌套住了不少股東，貝因美2月5日發布公告稱，決定開展股東回饋活動，禮物為天貓售價189元的兩款1.6千克貝因美奶粉禮盒二選一。

對于股價的表現，公司并非"視而不見"。早在2019年5月，公司就提出擬2.5億元至5億元回購股份的計劃，到當年9月就終止，最后累計回購股份總額只有4600.6萬元。

今年1月14日，貝因美也因此收到深交所監管函，監管函指出，公司最終回購與回購金額下限存在重大差異，這一行為違反了相關規定。

就此，貝因美向《投資者網》解釋稱："上市公司在回購期間不得發行股份募集資金;鑒于公司正在籌劃非公開發行股票，公司需要終止實施本次回購股份方案。"

除監管層警示外，貝因美還面臨高管離職的問題。2021年1月15日，貝因美宣布，包秀飛申請辭去公司總經理職務，不再擔任公司及下屬子公司的任何職務。隨后在2月9日，貝因美副總經理王云芳辭職。

針對"長期戰略、團隊等方面的不穩定以及整個營銷策略是否出現了問題，而這些使得渠道商是否對貝因美產品缺乏信心，高管為何頻頻離職?"等疑問，貝因美稱："包秀飛已完成階段性的使命和目標，由于個人原因辭去公司總經理職務。王云芳因個人原因辭去公司副總經理職務。"

2016年至2019年，貝因美扣非凈利潤接連虧損，分別為-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元、-1.38億元。包秀飛正是在此期間臨危受命，2018年7月加入貝因美，任公司總經理。

明星經理人的加入也未能扭轉公司命運。

貝因美最新業績預告顯示，預計2020年歸母凈利潤5400萬元至8000萬元，2019年同期虧損了1.03億元。

值得一提的是，2020年前三季度，公司扣非凈利潤虧損1438.52萬元，因同期政府補助等非經常性損益達到6518萬元，歸母凈利潤扭虧為盈。"營收、利潤、凈利潤降低的主要原因是營業收入下降及成本費用率上升所致。"公司表示。

"多元化"謀彎道超車

包秀飛離職后，創始人謝宏將親自上陣，兼任總經理一職。

謝宏出生于1965年，是乳飲業少有的專家型企業家。1992年，謝宏創辦了貝因美，并一度帶領公司穩坐中國嬰兒奶粉市場"第一"地位，此后一段時間謝宏隱退。2018年，謝宏重新擔任貝因美集團總裁，回到公眾視野。

2020年11月，在貝因美28周年慶上，謝宏在《做好自己，等待時機》公開信中表示："這些年貝因美過得非常折騰，起起伏伏，兜兜轉轉，讓人心跳的激烈程度絕不亞于坐過山車。貌似在做轉型升級，但成效呢?市場份額呢?業務利潤呢?究竟意欲何為?"

這四個問題被業內解讀為謝宏對包秀飛及其團隊的不滿。

包秀飛2020年5月公開表示，根據尼爾森數據，貝因美的市占率約4%，國產奶粉排名前4。而飛鶴方面近期稱，2020年飛鶴市場份額18%，按照目前的增速，明年市場份額超過20%。

前瞻研究院在最新發布的研報中，將貝因美列入成長性最弱的一批乳企，并指出其市占率由2010年的8.4%下跌至2019年的1.6%，市場競爭力偏弱;同期飛鶴市占率從4.3%提升至13.3%。

對于貝因美的未來，謝宏在公開信中明確："貝因美并非乳企，我始終認為親子(家庭)消費領域才是我們的藍海，堅持走母嬰生態圈路線，才是應對互聯網化、發揮小貝優勢的競爭戰略。"

貝因美在《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》立下階段性目標：第一階段貝因美要建設以用戶數據為核心、產品為基礎、數智化驅動的母嬰新零售業務模式，產品銷售規模重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業;第二階段要以數據為驅動，擴展相關產品和服務，合縱連橫，構筑母嬰生態圈，生態圈營收突破千億元，成為母嬰行業平臺企業。

"長遠來看，這樣的戰略有利于公司發展，只是多元化布局對貝因美的資金要求更高。隨著消費端需求變化，公司需要打造全年齡段健康生態體系。建立消費年齡的金字塔去匹配未來的市場。"中國食品產業評論員朱丹蓬分析稱。

在乳業分析師宋亮看來："奶粉下沉市場，國資外資品牌紛紛布局，搶灘低線城市的市場份額;伊利蒙牛加速收割，龍頭企業有望強者恒強。大環境來看，嬰幼兒奶粉市場由于人口紅利下滑，逐漸走向存量競爭格局。貝因美要進一步拿下市場份額有難度。"

轉讓股權解"資金渴"

為了完成多元化戰略，貝因美正在加速融資。

2020年8月公司公告，擬定增募資不超過12億元，用于年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目、新零售終端賦能項目、企業數智化信息系統升級項目、貝因美精準營養技術及產業研發平臺升級項目和補充流動資金。

2021年1月7日，貝因美發布公告，擬抵押在建工程、土地、廠房、建筑物、機器設備等共計12.07 億元資產向銀行貸款。本次抵押資產占貝因美歸母凈資產的71.5%。

同日，貝因美還發布了關于向銀行申請綜合授信額度的公告，擬向銀行申請借款、開立銀行承兌匯票等總計不超過20.8億元的綜合授信。

另一方面，控股股東轉讓了部分股權。2021年1月4日，貝因美集團還將其所持有的5500萬股以每股5.49元價格，轉讓給了擁有國資背景的寧波信達華建投資有限公司，合計成交價3.02億元。以1月5日股價計算，本次協議轉讓相當于折價23%。

這是自2018年長城資產旗下長弘投資基金入股以來，貝因美再次引入國資。不過，其1月13日公告顯示，在信達入局的同時，長城資產選擇減持3%持股。

貝因美對此回應稱："股東根據自身發展決策相關事項，公司對此持開放態度。信達華建入股是因為認可上市公司的未來發展前景，希望通過受讓股份的方式實現投資收益。"

貝因美正面臨一定的資金壓力。截至2020年三季度末，貝因美貨幣資金為6.7億元，而公司一年內到期的借款高達13.51億元。

截至2021年1月23日，貝因美集團質押股份占其所持股份的比例仍達到90.87%，幾乎是滿負荷運作狀態。

企查查顯示，貝因美集團旗下已有4家公司被列為失信被執行人。其中，寧波媽媽購母嬰平臺于2020年底被列為被執行人，另一家子公司杭州藍貝貝教育從2018年起就開始卷入案件糾紛。

2020年10月，貝因美旗下媽媽購電商平臺，被一些加盟商投訴。投訴主要反映：該電商平臺以星店會員名義收費，之后再無任何服務，且難以退錢。

針對上述情況，貝因美方面對《投資者網》表示："公司財務部門會根據經營發展需求統籌規劃;控股股東因自身戰略發展需要轉讓所持公司股份，同時為公司引入新的國資股東，有助于公司更好的經營發展;公司的經營管理與控股股東及其控制的其他企業之間沒有關系。 "

對于貝因美的多元化戰略，外資投資者、曾經的第二大股東恒天然曾表示反對。而早在2019年，該股東便公開提出貝因美在內控體系和財務管理方面存在缺陷，對長期以來的業績表現"極度失望"，同時宣布離場。

2月23日貝因美公告，股東恒天然減持公司股份約3068萬股，占公司總股份為3%。減持價格4.47元/股至6.45元/股，目前持股2.82%。若以當初18元/股的收購價計，恒天然此項投資已虧損逾20億元。貝因美告訴《投資者網》："公司尊重所有股東的選擇和決定，公司對此持開放態度，關鍵在于股東認同貝因美的戰略、認可貝因美的價值。"