正在沖擊A股的信達證券2018年和2019年凈利潤同比分別增長-61.86%和106.67%。同時，該公司資產管理業務規模結構近幾年呈現較大變化，管理費率最高的集合資產管理計劃規模持續下降

起家于不良資產經營的中國四大資產管理公司，其業務已逐漸深入金融各領域，券商也成為其布局的重要一環。

近日，信達證券股份有限公司(下稱信達證券)擬從中國信達資產管理股份有限公司(下稱中國信達，1359.HK)分拆登陸A股的上市申請獲中國證監會受理后，其招股書也迅速在證監會官網發布。

信達證券招股書顯示，該公司近幾年業績呈現大幅波動。2017年—2019年及2020年上半年，該公司凈利潤分別為2.36億元、0.9億元、1.86億元、4.01億元，2018年和2019年同比分別增長-61.86%和106.67%。

其中，該公司主要收入來源手續費及傭金凈收入2018年和2019年持續下降。手續費及傭金凈收入中，經紀業務手續費凈收入2018年下降較多，投資銀行業務手續費凈收入則在2018年和2019年持續下降。

同時，該公司資產管理業務規模結構近幾年變化較大。其中，管理費率最高的集合資產管理計劃規模持續下降，管理費率最低的專項資產管理計劃規模持續上升。

《投資時報》就上述業績波動、資管業務等問題向信達證券發送了溝通函，信達證券方面稱，目前處于靜默期，不便回復。

業績波動明顯

從基本面來看，信達證券業績大幅波動的問題尤其被外界所關注。招股書顯示，2017年—2019年及2020年上半年，該公司凈利潤分別為2.36億元、0.9億元、1.86億元、4.01億元，2018年和2019年同比分別增長-61.86%和106.67%;營業收入分別為19.95億元、16.59億元、22.23億元、15.72億元，2018年和2019年同比分別增長-16.84%和34%。

其中，該公司主要收入來源手續費及傭金凈收入相應期間分別為16.71億元、13.58億元、12.81億元、9.45億元。2018年和2019年該項持續下降。

手續費及傭金凈收入中，經紀業務手續費凈收入2018年下降較多，投資銀行業務手續費凈收入2018年和2019年持續下降。

2017年—2019年及2020年上半年，該公司經紀業務手續費凈收入分別為8.37億元、5.93億元、6.69億元、3.91億元，2018年同比大降29.15%;投資銀行業務手續費凈收入相應期間分別為4億元、3.97億元、2.75億元、2.76億元，2018年和2019年分別下降0.75%和30.73%。

同時，信達證券經紀業務收入占比近兩年也逐漸下降。上述報告期內，信達證券經紀業務分部收入分別為16.38億元、14.07億元、13.37億元、7.24億元，占該公司營業收入的比例分別為82.11%、84.81%、60.13%、46.09%。

據信達證券招股書，該公司證券經紀業務收入主要來源于傳統證券經紀業務收入和信用交易業務收入。傳統證券經紀業務收入主要包括向客戶收取的證券交易傭金及手續費，面臨的主要風險包括市場交易量波動風險以及交易傭金率下降風險等。

報告期內，該公司(母公司口徑)代理買賣證券業務凈收入(含席位租賃)分別為6.58億元、4.41億元、5.35億元和3.36億元，變動趨勢與行業變動趨勢基本一致。可以看出，該公司證券經紀業務傭金率水平整體呈下降趨勢，與行業走勢一致。

信達證券表示，隨著投資者傭金議價能力明顯提升，傭金率可能進一步走低。該公司還稱，正積極推動經紀業務向財富管理的轉型。不過也提示，如果轉型出現瓶頸，經紀業務競爭力有下滑風險。

《投資時報》研究員還注意到，近幾年信達證券自營業務收入占比波動也較大。2017年—2019年及2020年上半年，其自營業務分部收入分別為1.9億元、-0.17億元、4.06億元、4.16億元，占營業收入的比例分別為9.54%、-1.03%、18.28%、26.45%。

除此之外，信達證券信用減值損失(資產減值損失)在2018年和2019年也持續增長。2017年—2019年及2020年上半年，信達證券信用減值損失(資產減值損失)分別為0.91億元、1.53億元、3.16億元、0.56億元。

信達證券歸母凈利潤及增長率(單位：億元)

數據來源：Wind

資管業務手續費增長緩慢

作為重要業務之一，信達證券的資產管理業務也隨著行業發展發生了較大變化。

信達證券招股書顯示，2017年—2019年及2020年上半年，該公司資產管理業務手續費凈收入分別為0.79億元、0.6億元、0.79億元、0.45億元。相較2017年，該項收入的增長在2018年和2019年基本停滯。

信達證券招股書顯示，報告期各期，信達證券集合資產管理計劃(母公司口徑)數量分別為16只、18只、30只和37只，受托管理規模(份額)分別為155.73億元、55.74億元、51.21億元和50.23億元。數量持續增長，規模卻持續下降。

信達證券資產管理業務模式主要包括定向(單一)資產管理業務、集合資產管理業務、資產證券化業務及資產管理投資顧問業務。雖然其資產管理計劃總規模持續上漲，但近幾年其規模結構出現較大變化。

2017年末—2019年末及2020年上半年末，該公司資產管理計劃(母公司口徑)管理規模(份額)分別為685.69億元、900.39億元、1056.80億元、1204.51億元。

同期，該公司定向資產管理業務期末受托資產管理規模(份額)分別為383.83億元、258.49億元、191.92億元、220.34億元。與集合資產管理計劃類似，也基本呈下降趨勢。

出現持續上漲的是專項資產管理業務，該項同期相應受托資產管理規模(份額)分別為148.96億元、586.16億元、813.66億元、933.94億元。

從各類別前五大資產管理計劃的管理費率看，信達證券集合資產管理計劃的管理費率為0.7%—1.2%，定向資產管理計劃的管理費率從0%—0.1%左右，專項資產管理計劃的管理費率皆為0.01%。平均來看，各類別前五大資產管理計劃中，集合資產管理計劃的管理費率最高，專項資產管理計劃的管理費率最低，但是集合資產管理計劃規模下降最快，專項資產管理計劃規模增長最快。