吸金超過(guò)2000億，快手迅速獲得了資本市場(chǎng)的狂熱追捧。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日上午，快手此次赴港IPO公開(kāi)發(fā)行部分超購(gòu)倍數(shù)已達(dá)206倍，凍結(jié)資金超過(guò)2060億港元。外界普遍確定的是，快手總市值將超過(guò)4000億。

北京快手科技有限公司旗下短視頻社交平臺(tái)快手，在1月26日正式發(fā)布港股IPO公告，宣布計(jì)劃于2月5日在香港聯(lián)交所上市，股票代碼為01024.HK。

值得一提的是，快手此次上市采取AB股架構(gòu)，其中，B類流通股份每手買賣單位為100股。

業(yè)績(jī)長(zhǎng)期虧損 IPO后將繼續(xù)"燒錢"創(chuàng)立于2011年3月的快手，最初只是一款用來(lái)制作、分享GIF圖片的手機(jī)應(yīng)用工具。

不過(guò)，2012年11月，快手便從純粹的工具應(yīng)用轉(zhuǎn)型為短視頻社區(qū)，作為用戶記錄和分享生產(chǎn)、生活點(diǎn)滴的平臺(tái)。2015年，隨著智能手機(jī)的普及和移動(dòng)流量成本的下降，快手迎來(lái)了屬于它的"時(shí)代"。

值得注意的是，在這個(gè)短視頻的鼎盛時(shí)期，快手的業(yè)績(jī)卻長(zhǎng)期虧損。

公司招股書顯示，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個(gè)月，公司的總收入分別為83億元、203億元、391億元及407億元，同比增長(zhǎng)48%;盡管公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但同期的虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個(gè)月，快手凈虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元及973.71億元。

針對(duì)公司截至2020年9月30日止的前九個(gè)月出現(xiàn)凈虧損較大的問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》致函公司執(zhí)行董事銀鑫，但并未收到公司的回復(fù)。

對(duì)于上市募集資金的用途方面，快手在招股書中做了詳細(xì)的規(guī)劃。

據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，若按照發(fā)售價(jià)的中位數(shù)110港元計(jì)算，快手此次全球發(fā)售的所得款凈額，在扣除相關(guān)包銷費(fèi)用及全球發(fā)售相關(guān)預(yù)計(jì)開(kāi)支后，將達(dá)到394.77億港元。

招股書顯示，公司此次募集資金的35%將用于增強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng);約30%將用于研發(fā)及技術(shù);約25%將用于選擇性收購(gòu)或投資與快手業(yè)務(wù)互補(bǔ)及符合我們理念和增長(zhǎng)策略的產(chǎn)品、服務(wù)及業(yè)務(wù);約10%將用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

換言之，公司募集資金的65%仍是為增強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)及研發(fā)上持續(xù)"燒錢"。這其中包括：繼續(xù)豐富和提高平臺(tái)內(nèi)容的品質(zhì)和多樣性，開(kāi)發(fā)新的互動(dòng)功能及支持用戶培養(yǎng)粉絲等功能性產(chǎn)品等。

雖然快手長(zhǎng)期虧損，且上市后將繼續(xù)燒錢，但仍吸引廣大投資者爭(zhēng)相恐后為其"買單"。這會(huì)對(duì)公司估值帶來(lái)什么影響?

估值或持續(xù)上行 行業(yè)壁壘并未成形

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，快手本次公布的發(fā)售價(jià)區(qū)間為105-115港元，對(duì)應(yīng)股份市值分別為4314億港元和4724億港元，估值將達(dá)到556億至609億美元(約4337億至4750億港元)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期的500億美元，算上超額配售權(quán)估值最多可增至617億美元(約4813億港元)。

時(shí)下，快手大受資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者及中小投資者的瘋狂追捧，但面對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大的虧損，公司目前的估值又是否合理?

對(duì)此，香頌資本董事沈萌表示，目前港股處于南下資金不斷涌入的"亢奮期"，對(duì)大型內(nèi)地企業(yè)IPO表現(xiàn)出極高的非理性熱情，"因此，這個(gè)估值可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。短視頻行業(yè)內(nèi)快手并不是最領(lǐng)先，也不是規(guī)模最大的平臺(tái)，但其最先找到了與電商結(jié)合的流量變現(xiàn)賽道，因此，上市后快手在一定程度上能夠拉近與抖音的差距，但兩者的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)愈加激烈。"

點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂也認(rèn)為，公司的市值在上市后仍然會(huì)上漲，因?yàn)楝F(xiàn)在人們對(duì)這類公司的預(yù)期都比較高。不過(guò)，朱昂還表示，目前雖然短視頻的發(fā)展趨勢(shì)較好，但是玩家都已經(jīng)進(jìn)來(lái)了，而快手打造的壁壘或者"護(hù)城河"卻可能是行業(yè)里最低的。

朱昂指出，"這是因?yàn)檩^多主流的視頻平臺(tái)都有'護(hù)城河'，例如：騰訊的視頻號(hào)擁有社交熱鏈嗶哩嗶哩是人和人的連接，即大家跟各種各樣的up主的連接;抖音有算法推薦......而快手最早是搶了一波農(nóng)村包圍城市的流量紅利發(fā)展起來(lái)，事實(shí)上，這是相關(guān)市場(chǎng)的最后一塊流量紅利，不能算是行業(yè)壁壘。"

缺少行業(yè)壁壘的保護(hù)，快手在這條賽道上可能將受到同行的較大沖擊。那么，其在變現(xiàn)方面能力又如何呢?

"變現(xiàn)三部曲"之一的電商業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

事實(shí)上，快手變現(xiàn)有三個(gè)方式：直播、線上營(yíng)銷及其他業(yè)務(wù)(主要是電商業(yè)務(wù))。

《投資者網(wǎng)》梳理公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個(gè)月，公司的直播收入的占比正在逐年降低，由2017年的95.3%縮小至2020年9月30日止的前九個(gè)月的62.2%;線上營(yíng)銷服務(wù)盡管占比較小，但增幅明顯，由2017年的4.7%增長(zhǎng)至2020年9月30日止的前九個(gè)月的32.8%;自2018年開(kāi)展的其他業(yè)務(wù)(電商業(yè)務(wù)為主)，其占比由2018年的0.8%增長(zhǎng)至2020年9月30日止的前九個(gè)月的5%。

從目前來(lái)看，快手的電商業(yè)務(wù)占比較低，幾乎可忽略不計(jì)，但快手在招股書中透露"將不斷探索多元化的變現(xiàn)模式及機(jī)會(huì)，以建立一個(gè)強(qiáng)大的綜合電商平臺(tái)，并在有關(guān)募集資金用途"，也提及IPO集資的大頭35%將用于增強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)，其中就包括擴(kuò)大電商平臺(tái)。

(圖片來(lái)源：招股書)

快手在變現(xiàn)過(guò)程將會(huì)面臨哪些潛在問(wèn)題?電商業(yè)務(wù)是不是其中一種較好的變現(xiàn)方式?短視頻電商平臺(tái)是不是未來(lái)在線購(gòu)物的新趨勢(shì)?

對(duì)此，沈萌向《投資者網(wǎng)》表示，快手在電商變現(xiàn)布局整體較抖音早，后者尚未找到相對(duì)靠譜的變現(xiàn)賽道，"繼續(xù)深耕電商，鞏固其已有賽道優(yōu)勢(shì)，是快手的策略;不過(guò)，向游戲及教育等新業(yè)務(wù)探索風(fēng)險(xiǎn)比較大。業(yè)務(wù)陌生，成功率未知，對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，不如深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)的潛能都遠(yuǎn)比跨入新業(yè)務(wù)安全。"沈萌補(bǔ)充道。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)電子商務(wù)研究所所長(zhǎng)崔麗麗認(rèn)為，直播帶貨是短視頻內(nèi)容平臺(tái)變現(xiàn)最快速最直接的方式。

崔麗麗表示，在需求極端個(gè)性化的大背景下，內(nèi)容引流很可能是未來(lái)一段時(shí)間較為主流的引流方式。通過(guò)主播篩選和介紹產(chǎn)品，與終端消費(fèi)者實(shí)時(shí)互動(dòng)是較有效率的信息交互方式。傳統(tǒng)篩選模式下，消費(fèi)者的消費(fèi)目標(biāo)較為明確。不過(guò)，如今在人們基本生活需求已經(jīng)滿足的情況下，消費(fèi)者并不了解自身還有哪些需求，人們的消費(fèi)需求需要被引導(dǎo)，即需要有人告訴消費(fèi)者他需要的產(chǎn)品可能是這樣的。

"直播帶貨是否存在誤導(dǎo)消費(fèi)或者過(guò)度消費(fèi)及產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的現(xiàn)象，則要看主播宣傳、推薦的產(chǎn)品是否有名有實(shí)，產(chǎn)品各方面是否經(jīng)過(guò)了甄別、篩選。在過(guò)度消費(fèi)問(wèn)題方面，建議消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)該限制未成年人或者缺乏一定支付能力的年輕人的授信水平。" 崔麗麗補(bǔ)充道。

值得注意的是，與"抖音，記錄美好生活"的精致、年輕用戶集中在一二線城市的情況不同，快手的用戶群體較多是三四線城市青年，定位下沉市場(chǎng)，走平民路線。這一類用戶群體一般偏好物美價(jià)廉的商品，快手的電商平臺(tái)是否如早期拼多多平臺(tái)那樣存在"山寨"泛濫現(xiàn)象?快手在這方面該如何保護(hù)消費(fèi)者避免購(gòu)買到"山寨"或劣質(zhì)產(chǎn)品?是否有較為完善的審核機(jī)制?

崔麗麗認(rèn)為，快手較多北方文化區(qū)的三線城市及以下用戶，客群偏好高性價(jià)比、物美價(jià)廉，且有一定創(chuàng)新的產(chǎn)品。此外，消費(fèi)者對(duì)主播信任度和忠誠(chéng)度也較高，"平臺(tái)相對(duì)流量比較私域化，如果主播帶貨缺乏嚴(yán)格審核，可能會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)者權(quán)益受損的情況。這可能是快手可能面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。流量私域化，平臺(tái)可能需要對(duì)主播或者內(nèi)容創(chuàng)作者加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管，無(wú)論是對(duì)內(nèi)容的審核，還是對(duì)通過(guò)內(nèi)容吸引來(lái)的流量采用電商方式變現(xiàn)過(guò)程中產(chǎn)品宣傳、質(zhì)量及品質(zhì)等問(wèn)題都需要引入諸如內(nèi)容評(píng)級(jí)、售后評(píng)級(jí)等相應(yīng)的評(píng)價(jià)機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，維護(hù)一個(gè)健康的生態(tài)。"