2021年年初，住建部等十部委發布文件：鼓勵有條件的物業服務企業向養老、托幼、家政、健康、房屋經紀、快遞收發等領域延伸，直接又引發了一輪市場情緒。或受此影響，物業股大漲，然而依然有公司的股價持續下跌，那就是——遠洋服務控股有限公司(下稱"遠洋服務"，6677.HK)。

作為2020年第16家赴港上市的內地物業管理服務企業，遠洋服務也成為又一家破發的物企。在公司上市首日(即：12月17日)，開盤價為每股5.86港元，收盤報每股5.85港元，跌破5.88港元的發行價。自此之后，遠洋服務的股價陷入持續下跌中。

根據克而瑞數據顯示，2020年上半年，30家上市物業公司平均營收為13.16億元，平均凈利潤為2.47億元，遠洋服務屬于拖后腿的存在。那么，公司對于自身股價持續下滑如何看待?就相關問題，《投資者網》聯系到遠洋服務相關人士，得到一些回復。

難逃"破發"命運

實際上，這并不是遠洋集團旗下的物管公司首次登陸資本市場。2018年，遠洋服務的前身——遠洋億家從新三板摘牌，2020年9月，遠洋集團發布公告稱，分拆旗下的物管公司遠洋服務，向港交所提交上市申請書。

根據遠洋服務的公告顯示，其發行價為5.88港元，全球發售2.96億股。公司引入了8名基石投資者，其中包括私募基金淡水泉、國華人壽保險、高瓴資本等，共計認購1.2億美元。

如今，遠洋服務已上市一個月，股價從5.88港元跌至今年1月18日的4.85港元，跌幅為17.52%%，即便首發市盈率不高，遠洋服務也沒有逃脫"破發"的命運。

在此前，特發服務創業板上市時股價大漲148.67%，并且還帶動了A+H兩地的41家物業股其中32家股價漲幅，其中包括龍頭碧桂園服務漲幅達10.06%，大部分的股價漲幅均在7%以上。然而并不包括遠洋服務，哪怕背靠遠洋集團，似乎未被投資者看好。

那么，遠洋服務對上市首日"破發"及股價的不穩定如何看待?

就此，遠洋服務相關人士對《投資者網》稱："公司股價伴隨著整個物管板塊輪動呈現短期波動，公司長期堅定看好自身發展。"

母公司"依賴癥"

上市前遠洋集團持有遠洋服務90.1%的權益，上市后其持有股份下降至67.57%，但依然是遠洋服務控股股東。

遠洋服務當前有三大主要業務：物業管理服務，非業主增值服務以及社區增值服務等。該公司覆蓋了北京遠洋國際中心、北京遠洋光華國際、北京大家保險總部、成都遠洋太古里、北京頤堤港、杭州遠洋樂堤港等多個高端地標寫字樓和商業綜合體。

從營收構成上看，和大多數物業公司一樣，與母公司的關系很密切。不僅在業務上密切依賴母公司，而且在資金方面也是靠母公司來支援。

2018年，遠洋服務與第三方投資銀行及經紀公司訂約，將在管物業的物業管理費權利證券化，所得款將為遠洋(中國)提供貸款，計息年利率為8.04%。也就是說，在2018年至2020年6月期間，公司資產支持證券的利息開支為8191萬元、1.71億元、7931萬元。其中，應收關聯方貸款的利息收入為1.07億元、2.14億元、9847萬元，利息收入遠大于利息開支，這筆財務收入給遠洋服務增色不少，占當期期內溢利的17.4%、21.1%、12.4%。

扣除與向遠洋(中國)提供貸款有關的其他收入及與資產支持證券有關的財務開支，遠洋服務2017年-2020年6月實際凈利率分別為8.7%、7.8%、9.4%及15.5%，以2019年不足10%的凈利率來看，遠洋服務實際盈利能力弱于同行。

遠洋服務如此依賴遠洋(中國)，上市之后又如何獨立自主盈利呢?盈利能力低于同行，又如何與同行競爭?

"物業費ABS為母公司發行的標準化融資產品，已經于上市前全面贖回。上市前，公司與母公司資金實行統一調撥，因此假如相關資金沒有歸集給母公司，公司亦可以采用沉淀資金產生一定的理財收益。" 遠洋服務的相關人士表示。"公司2019年凈利潤為2億元，同比增長保持40%，公司2019年年底來自母公司收入占比70%，相比同行對標，并不是太高。"

何時不再"拖后腿"

根據克而瑞數據顯示，2020年上半年，30家上市物業公司平均營收為13.16億元，平均凈利潤為2.47億元，遠洋服務屬于拖后腿的存在。

具體來看，2020年上半年，遠洋服務營收9.03億元，同比增長6.6%;凈利潤1.54億元，同比增長26.2%。

"我們此次上市募集資金的60%將用于戰略收購，上市后，一方面通過外拓并購等增加規模提高第三方收入占比，一方面加大增值服務及商管板塊占比，利潤水平還能有所提升。"遠洋服務相關人士對《投資者網》稱。

引人注意的是，截至2020年6月，遠洋服務的存貨賬面價值為1.33億元，占流動資產比例為12.91%，僅次于招商積余居物業股第二。可是物業管理行業不同于其他行業，大部分的成本都是來自于人力。那公司的存貨究竟從何而來?

上述遠洋服務人士稱："公司存貨絕大部分為歷史沉淀資產-車位，并且當時以較低成本獲取，公司作為一個輕資產運營平臺，將根據市場情況逐步出售這些資產，未來公司將主要以收取傭金的方式(輕資產)進行車位經紀業務，公司將持續關連交易里不涉及買賣車位的業務。"

此外，遠洋服務的負債水平遠高于行業。數據顯示，2018年至2020年6月30日，分別為454.5%、483.1%和439.9%。

談及遠洋服務負債常年居高的主要原因時，公司相關人士解釋："資本負債率比較高是因為公司2018年發行了30億ABS，目前這筆ABS已經償還完畢。上市后無此債務，扣除ABS后，公司負債率非常低。"

據中國指數研究院數據，截至2020年底，上市物管企業數量已達42家。預計到2021年底，上市物業服務企業有望突破70家。而從當前的上市物企來看，大多都是從房地產企業拆分上市的，并且大部分都處于"嗷嗷待哺"的狀態。這并非長久之計，未來如何學會獨立行走，是遠洋服務及其他物業公司該思考的關鍵問題。