頻頻斥資回購股份，萬豐奧威(002085.SZ)進行的一場市值管理，或有為大股東解圍之意。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2018年以來，萬豐奧威實施了兩次股份回購計劃，今年又開始實施第三輪股份回購計劃。三輪股份回購，預(yù)計耗資將達7.70億元。

與之相關(guān)的是，萬豐奧威債務(wù)逐年增長，2020年三季度末的債務(wù)已較2018年底增加13億元。

債務(wù)增加的另一面，經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。2020年前三季度，萬豐奧威實現(xiàn)的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙雙下降。2019年，二者同樣“雙降”。

盈利能力下降，依然持續(xù)舉債回購股份，萬豐奧威真實意圖何在?

萬豐奧威控股股東萬豐集團長期實施高比例股權(quán)質(zhì)押。目前，其質(zhì)押率接近80%。

目前，萬豐奧威實控人為陳愛蓮，通過萬豐集團對萬豐奧威實際控制。據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，2014年以來，實控人及萬豐集團通過二級市場減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、發(fā)行交換債等途徑花樣減持，累計套現(xiàn)約47.61億元。萬豐集團的持有萬豐奧威的股權(quán)比例從2013年底的58.35%降至如今的33.37%。

萬豐集團質(zhì)押率近80%

萬豐奧威實施第三次回購股份計劃，引發(fā)市場一陣質(zhì)疑之聲。

今年1月4日晚，萬豐奧威發(fā)布首次回購公司股份的公告，公司首次通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購股份204.50萬股，最高成交價6.91元/股，最低成交價6.74元/股，成交總金額1397.49萬元(未含交易費)。

此前一天，萬豐奧威披露了2020年12月30日召開的董事會通過的決議，決定以自有資金或自籌資金回購公司股份，回購金額不低于1億元、不高于2億元，回購價格不超過11元/股(含)。

這不是萬豐奧威首次實施回購股份計劃。

公告顯示，2018年、2019年，萬豐奧威披露了類似上述內(nèi)容的回購股份計劃。2019年，公司回購金額不低于3億元、不高于6億元，回購價格不超過11元/股。2020年的回購金額為不低于1.50億元、不高于3億元，回購價格不超過10元/股。

跟2020年度的回購計劃期限一樣，為董事會審議通過回購方案之日起的12個月內(nèi)。

回購計劃實施情況為，2019年萬豐奧威累計回購股份4531.23萬股，占公司總股本的2.07%，最高成交價8.54元/股，最低成交價6.75元/股，成交總金額3.32億元(含交易費用)。2020年公司累計回購3550.18萬股，占公司總股本的1.62%，成交總金額2.40億元(含交易費用)。

今年的回購計劃剛剛披露，萬豐奧威就開始實施。如果上限實施，三年回購股份的資金將達7.72億元。由此可見，公司將回購計劃當(dāng)做一件十分重要的事情來做。

通常情況下，回購二級市場上自家公司的股票，是基于股價跌幅較大，嚴重偏離了基本面，且基于對公司未來發(fā)展的信心和前景，公司多采用自有資金進行回購，用于提振股價，增強投資者信心。

在A股市場，上述情形下回購股份較為常見。但是，像萬豐奧威這樣，年年回購股份的極為罕見。

萬豐奧威資金并不充足。截至2020三季度末，萬豐奧威短期借款33.88億元、一年內(nèi)到期的非流動負債6.87億元、長期借款12.12億元，合計為52.87億元。與之相對應(yīng)的是，貨幣資金為16.06億元。前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額為7.98億元，同比增長3.34%。對比發(fā)現(xiàn)，公司存在償債壓力。

不可否認，頻頻回購股份助推了債務(wù)飆升。2018年底，萬豐奧威長短期債務(wù)合計為39.81億元，不到兩年增長13.06億元，貨幣資金22.48億元，減少6.42億元。

為何在債務(wù)持續(xù)攀升、償債壓力較大的情況下還持之以恒回購股份?萬豐奧威在回復(fù)監(jiān)管部門問詢時稱，2018年以來，受宏觀經(jīng)濟影響，公司股價已嚴重背離實際經(jīng)營情況，不能正確反映公司價值，為維護廣大投資者的合法權(quán)益及基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司價值認可，公司董事會審批實施了股份回購。公司股份回購擬均用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，萬豐奧威回購股份過程中，無論是在2019年還是2020年，基本是貫穿全年。從這方面看，公司回購股份的真正目的，是為了市值管理，穩(wěn)定股價。

長期回購股份穩(wěn)定股價，或與大股東高比例質(zhì)押股份有關(guān)。

2018年9月19日，萬豐奧威披露，萬豐集團股權(quán)質(zhì)押率為79.88%。自此至今，萬豐集團的股權(quán)質(zhì)押率一直接近80%。此外，公司實控人陳愛蓮的股權(quán)質(zhì)押率超過80%。

綜上，萬豐奧威舉債長期回購股份，其真正目的或許是穩(wěn)定股價、防止大股東高比例質(zhì)押的股權(quán)爆倉。

舉債現(xiàn)金收購大股東資產(chǎn)

除了頻頻回購股份間接助力大股東外，萬豐奧威還頻頻現(xiàn)金收購大股東資產(chǎn)。用于收購的資金來源多為舉債。

2018年4月，萬豐奧威向大股東萬豐集團收購無錫雄偉精工科技有限公司(簡稱雄偉精工)95%股權(quán)，交易金額為12.54億元。2020年初，萬豐奧威支付現(xiàn)金24.18億元向大股東萬豐集團收購萬豐飛機55%股權(quán)。兩次向大股東收購資產(chǎn)，萬豐奧威均采用現(xiàn)金，合計耗資約36.72億元。

在自身財務(wù)壓力較大情況下，萬豐奧威為何還要采用現(xiàn)金支付方式向大股東收購資產(chǎn)?為何不采用股份支付方式進行?

不僅如此，在收購交易過程中還存在溢價。雄偉精工，以2017年12月31日為評估基準日，100%股權(quán)的評估值為14.78億元，增值5.28億元，收購其95%股權(quán)最終實際增值約3.52億元。

萬豐飛機，評估基準日為2019年9月30日，凈資產(chǎn)為33億元，評估值為48.85億元，55%股權(quán)的交易金額為24.18億元，增值約6.03億元。

關(guān)聯(lián)收購兩項資產(chǎn)，合計增值約11.05億元，是否存在利益輸送尚難以判斷。

根據(jù)業(yè)績承諾，2018年，雄偉精工實現(xiàn)的凈利潤不低于1.60億元。實際情況是，當(dāng)年凈利潤約為0.99億元，未達標。2019年其盈利約1.47億元。2020年上半年凈利潤約為0.40億元。

由于萬豐飛機2020年經(jīng)營數(shù)據(jù)尚未披露，暫不知曉是否順利兌現(xiàn)業(yè)績承諾。系列收購之后，萬豐奧威的經(jīng)營業(yè)績并無明顯改善。

2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.58億元，同比下降18.09%，凈利潤4.10億元，同比下降41.29%。

舉債、高達36億元溢價現(xiàn)金收購大股東資產(chǎn)，并未帶來經(jīng)營業(yè)績改善，萬豐奧威圖什么?

市場認為，萬豐奧威的異常之舉也是為了支持大股東。

大股東萬豐集團的財務(wù)壓力似乎較大。除了高比例質(zhì)押所持萬豐奧威股權(quán)外，還頻頻減持所持萬豐奧威股份。

從2014年開始，萬豐集團就大規(guī)模減持。據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，2014年、2015年，萬豐集團通過減持分別套現(xiàn)約3.48億元、9.99億元。2016年，萬豐集團資管計劃到期，減持套現(xiàn)約6.08億元。2017年，發(fā)行可交換債間接套現(xiàn)13億元。2020年，減持套現(xiàn)約3.40億元。2014年以來，累計套現(xiàn)約35.95億元。

實控人陳愛蓮也曾大幅減持。2013年、2014年，其累計減持約2.08億元。

陳愛蓮丈夫吳良定也曾被列為公司實控人。2017年，聲稱做慈善，吳良定一口氣減持套現(xiàn)約9.58億元。

綜上，陳愛蓮夫婦及萬豐集團累計套現(xiàn)約47.61億元。