2021年會是怎樣的“牛”?

2020年進入尾聲，2021年載著農歷“牛年”走來。隨著眾機構對來年A股市場走勢的各種研判，投資者對2021年的期許也逐級攀升。

截至目前，已有中信證券、中金公司、國泰君安、申萬宏源、招商證券等30多家券商發布年度策略報告。記者通過梳理發現，“牛”字已成為券商2021年A股投資策略中最高頻的字。“慢牛”、“長牛”、“結構牛”、“金牛”、“循環牛”、“科技牛”、“小康牛”、“牛背”等等關鍵詞，被各大券商紛紛拋出。最樂觀的券商預計2021年滬指將高見6200點，謹慎的券商則稱2021年是A股市場的小年。

盡管多數券商較為樂觀，普遍認為2021年A股市場將維持“牛市”行情，牛年將會遇到“牛市”，但對A股的上漲“姿勢”卻分歧明顯，各有獨到見解。

樂觀派：

滬指最高看至6200點

對2021年A股市場走勢判斷最為樂觀的是西部證券。該券商在展望2021年A股行情時，喊出了“6200點”的預期。西部證券預計明年國內經濟復蘇或將換擋至“主動擴張”，并驅動A股朝著“2007年牛市”的方向發展。期間，無論投資或是消費端均有望突破疫情前瓶頸，創造出對國內經濟的增量貢獻。基于完整的國內經濟擴張周期及通暢的宏-微觀傳導邏輯，給予上證指數2021年保守、中性、樂觀目標分別為：4700點、5800點、6200點。

與西部證券共同看多的券商，還有海通證券、東北證券、粵開證券等。

作為2020年最早喊“牛”的券商之一，海通證券對2021年的A股市場也表示堅定看好。海通證券認為，在產業結構升級和融資結構轉變大背景下，中國股權投融資時代已經展開，借鑒80年代前后美股經驗，A股未來有望迎來長牛。另外，本輪牛市漸入高潮。我國正類似當年的美國，也處在產業結構轉型期，未來A股也有望迎來長期股權時代。而且明年微觀流動性依舊充裕，全年資金凈流入將為2萬億元以上。

東北證券認為，慢牛行情仍可能延續，而相對確定的宏觀經濟和企業盈利修復將成為明年支撐市場的主要力量。預計A股將在明年進入牛市第二階段初期，3800點后再上看漲1000點。

粵開證券也樂觀預計，滬指能夠沖上4300點。邏輯是在全球經濟復蘇及國內“十四五”規劃開局之年的政策紅利驅動下，疊加疫情控制后低基數高增長的行業業績增速，三重看多因素下，A股漲勢有望延續。

另外，華泰證券、興業證券、華西證券、中銀證券、西南證券和東興證券的預期也偏樂觀，紛紛拋出了牛背上交易、中國資本市場享受長牛、循環牛、中國牛、科技牛等各種牛市觀點。

華泰證券表示，基于經濟長、中、短周期的位置判斷和A股盈利、估值、供需的預測，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投資主線為全球再通脹和制造業投資周期回升。

興業證券提出“四因素助推A股長牛”，一是制度因素，資本市場基礎制度體系不斷完善，全面注冊制即將實施，退市制度有望出臺;二是監管因素，資本市場進入嚴監管時代;三是公司因素，優質龍頭核心資產已經勝出，且越來越多好企業登陸資本市場;四是投資者機構化，投資者結構逐漸優化、去散戶化。

華西證券認為，考慮到改革紅利釋放、上市公司業績呈現結構性的亮點等諸多因素，預計2021年A股仍將演繹“循環牛”，指數由估值驅動切換為業績驅動為主。

中銀證券判斷2021年A股將受益虛擬經濟繁榮，短周期盈利驅動和海外資本流入有望帶領A股進入技術性牛市。風格方面，“循環牛”帶來人民幣資產重估效應，低估值金融周期崛起，龍頭溢價明顯。

西南證券策略研究首席分析師朱斌則旗幟鮮明地表示，2021年A股是一枝獨秀“中國牛”，經濟先于全球復蘇，市場延續科技牛。

謹慎派：

需降低預期收益率

在眾機構紛紛看好2021年A股市場，以及對牛市的預期中，也有招商證券、中金公司、申萬宏源、廣發證券等多家券商保持冷靜，看法相對謹慎，認為2021年需要降低預期收益率。

申萬宏源預測2021年是A股市場的小年，2021年二季度到三季度大部分時間里，市場可能處于弱勢。因此，2021年需要精確擇時，歲末年初才可能有一個有效反彈的窗口。

招商證券認為，2021年中國信貸周期將會進入下行周期，利率將會上行至高位，構成偏緊的金融環境;經濟、通脹和企業盈利加速上行至二季度出現拐點;股票市場進入后政策紅利期，股票市場供求關系存在不確定性。A股整體呈現前高后低的局面，預期回報率將會明顯低于2020年。

對市場走勢持相對中性態度的中金公司表示，根據疫情影響、增長與政策節奏，把握階段性與結構性機會是關鍵。階段性來看，當前到未來一段時間，復蘇深化仍是交易主線。待復蘇預期反應更加充分、政策退出更加明確，市場指數整體表現可能開始受抑。

“2021年A股的關鍵詞是逆水行舟。”廣發證券認為，2021年中國的金融條件將逐步收緊，A股迎來慢牛中的震蕩期，需要降低預期收益率。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘稱，雖然召開的是年度策略會，其實只能預測6個月的證券市場，如果要預測下半年的股票市場，那只能在6個月后預測。展望2021年，疫情等風險因素逐步緩解，全球經濟修復漸見曙光，但流動性大潮將退。經濟動能增強疊加春季躁動預期，市場對經濟的增長預期進一步上修，會使得指數存在突破3500點的可能，但是2021年上半年仍將處于3100點-3500點震蕩格局。

值得關注的是，對于明年A股市場，海外大投行普遍表示看好。摩根士丹利將滬深300指數2021年目標位設到了5570點，較12月24日的5000點有10%以上漲幅。高盛投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖也表示，2021年全球股票市場將迎來新周期，特點是從高科技股的一枝獨秀到周期股的百花齊放，預計明年滬指將漲16%。

與此同時，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，A股在2021年將進入黃金十年的第三年，延續慢牛長牛行情，預計上證指數將上漲10%-20%。慢牛行情的特征就是慢，指數上每年大概就是10%-20%的漲幅，但結構性的機會非常多。

重陽投資總裁王慶告訴《證券日報》記者，2021年市場仍將延續結構性行情特征，但范圍上可能更加聚焦，投資者需要降低收益率預期，在策略上做到攻守兼備。