今世緣籌劃了一年之久的收購再度擱淺。

12月下旬，今世緣披露公告稱，一年前其擬投資2.45億元設立產業并購基金，專門用于收購景芝酒業股份，但基于行業發展、市場估值以及合作方談判進展、公司戰略發展等考慮，其及產業并購基金合伙各方一致決定暫不設立該產業并購基金，公司終止本次投資。

蘇酒“老二”今世緣對魯酒龍頭景芝酒業“垂涎已久”，早在2018年10月前者就曾與景芝酒業大股東安丘眾人興酒商貿合伙企業(有限合伙)(下稱“眾人興酒”)就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署了《戰略合作協議》，但因收購股份比例及業績等未達成一致，今世緣放棄直接收購，繞道通過設立產業并購基金推進此事。

目前來看，今世緣欲“痛飲”景芝的希望又一次落空。近日，今世緣相關負責人在回應《國際金融報》記者采訪時稱，公司目前停止了這一收購的推進，至于之后是否會重啟該收購，暫無定論，“有可能會，也有可能不會”。

二次并購再度生變

景芝酒業究竟是何來頭，能讓今世緣如此“牽腸掛肚”?

官網顯示，作為中國最大的芝麻香型白酒生產企業，景芝酒業位于因生產靈芝而得名的山東景芝鎮，旗下主要擁有一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。

根據今世緣于2019年底披露的一則公告信息，景芝酒業2018年經審計的資產總額為34.93億元，營收為12.48億元，凈利潤為627.5萬元;2019年前11個月，其未經審計的資產總額34.53億元，營收為12.36億元，凈利潤為3715萬元。

最初，今世緣欲通過收購股權的方式將景芝酒業收入囊中。2018年10月中旬，今世緣與眾人興酒簽署《戰略合作協議》。按照該協議，眾人興酒同意并將協助今世緣收購景芝酒業34%-49%的股份。天眼查顯示，目前，景芝酒業的第一大股東仍為眾人興酒，持股比例為46.79%。

在后續推進過程中，今世緣以含稅6.9元/股現金收購了景芝酒業小股東持有的557.8867萬股景芝酒業股份(占景芝酒業總股份數的4.92%)。但最終與景芝酒業大股東就收購股份比例、收購后三年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致，今世緣決定不再直接收購景芝酒業大股東所持景芝酒業股份，轉為通過設立產業并購基金的模式推進景芝項目。

對于這一舉動，今世緣曾解釋稱，鑒于景芝酒業所處的地理區位、歷史沉淀、白酒業市場競爭環境及公司發展戰略，其以自有閑置資金參與投資設立產業并購基金，是在確保公司主營業務運作正常情況下適度參與風險投資，最終是為了進一步做強做大公司白酒主業，鞏固市場地位。

不過，根據今世緣最新給出的說法，因該事項一直處于溝通階段，截至當前，該產業并購基金未最終設立，公司及合伙各方未就產業并購基金實際出資，產業并購基金也未開展任何業務。

在白酒行業專家蔡學飛看來，該項并購推進困難，不排除有溢價層面的分歧，“也可能涉及跨區域并購、本地市場資源整合問題，兩家酒企隸屬于兩個不同的市場范圍，而且相對來說互補性還是比較弱，以及股東層面協調難題等”。

“景芝酒業與今世緣在諸多方面存在相似之處，同為區域龍頭酒企，均沒有走出本省，彼此談不上存在壓倒性優勢，所以并購很難形成戰略協同，特別是在管理及渠道方面不能有效整合。”白酒營銷專家、中原基金執行合伙人晉育峰亦在接受《國際金融報》記者時如是表示，據其多年的行業觀察，白酒并購成功的案例多半是雙方實力存在一定的差距，而不是勢均力敵，或是差距較小。

全國化布局突圍難

目前，今世緣與景芝酒業之后能否再次“聯姻”還不得而知，但可以肯定的是，數次謀求景芝酒業的背后，是今世緣欲在省外市場占據一方勢力的野心。

作為江蘇第二大酒企，年營收規模為50億元左右的今世緣，在19家白酒上市公司業績排行榜中位居第八位。一周前，國泰君安在一份研報中分析到，江蘇為白酒產銷大省，白酒消費規模全國前三，估測2020年市場規模在460億元左右(扣稅扣費后)。分品牌來看，江蘇白酒市場以蘇酒較為強勢，估測2020年蘇酒龍頭洋河、今世緣在省內分別占據24%、11%的市場份額，其次則為高端酒及全國化名酒，其中茅臺、五糧液合計占比近20%。

不過，與貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等一線酒企有所不同，今世緣超九成的營收主要來自于江蘇省內，省外市場營收占比始終未能突破10%。記者查閱今世緣歷年年報發現，2017年-2019年，今世緣江蘇市場營業收入占比分別高達94.6%、94.63%和93.62%，省外收入占比卻始終在5%-7%之間徘徊。無獨有偶，提出2020年實現53億元目標的今世緣，這一年上半年省外營收僅為1.99億元。

記者注意到，就在一個月前，今世緣曾發布公告稱，為推進“差異化、高端化、全國化”營銷方略落地，公司對部分組織職能實施進一步整合優化，新設立國緣V9事業部、省外工作部、市場督察部等三個部門。

蔡學飛對記者表示，江蘇白酒市場競爭極為激烈，今世緣一直在做泛全國化布局，特別是加大對山東、浙江等省外市場的開拓力度，欲從泛全國化品牌向全國化品牌轉變，“如果沒有核心市場支撐的話，實際上全國化布局難有起色”。