A股“醉酒行情”持續不斷，酒業則再現并購。

12月14日晚間，ST巖石(600696.SH)發布公告稱，公司擬以現金方式購買公司控股股東上海貴酒企業發展有限公司(下稱“貴酒發展”)持有的江西章貢酒業有限責任公司(下稱“章貢酒業”)25%股權及贛州長江實業有限責任公司(下稱“長江實業”)25%股權，交易金額為8600萬元。

公開資料顯示，章貢酒業是全國白酒工業百強企業，江西省重點釀酒企業。贛州長江實業主要從事白酒經銷業務，負責章貢酒業生產的白酒產品的銷售和推廣。受上述消息影響，12月15日，ST巖石股價漲停，收報9.16元。

白酒企業是A股范圍內少有的，兼具股價表現以及業績增長穩定性的傳統行業，而這樣的特征主要體現在龍頭酒企。正是由于這樣的特質，近年來，部分基本面堪憂的A股上市公司開始嘗試“跨界”釀酒。

今年前三季度，ST巖石的三大主營業務中，僅白酒業務實現同比增長，增幅達439%，卻依然難阻歸母凈利潤同比下滑五成。第一財經記者查閱股權結構發現，ST巖石進一步擴張白酒業務實為“海銀系”的資本布局。而在白酒行業競爭日益激烈的背景下，上市公司收購兩家虧損酒企后能走多遠?

收購兩虧損企業布局白酒

根據公告，ST巖石擬以現金對價8600萬元，收購控股股東貴酒發展持有的章貢酒業25%股權及長江實業25%股權。

公開資料顯示，章貢酒業、長江實業分別成立于2007年、1997年。章貢酒業主要業務為白酒生產和研發;長江實業主要從事白酒經銷業務，負責章貢酒業生產的白酒產品的銷售和推廣。

天眼查顯示，ST巖石主要從事商業保理、白酒銷售、融資租賃、不動產運營管理業務。ST巖石的三季報稱：年內公司主動調整和收縮了大宗商品貿易、融資租賃及商業保理業務，同時進一步加快白酒業務的發展。

從轉型結果來看，ST巖石的調整效果“了得”。報告期內，公司實現營業收入4394萬元，同比下滑55.17%;實現歸母凈利潤630萬元，同比下滑51.20%。分業務板塊來看，融資租賃業務實現收入18.86萬元，同比減少93%;商業保理業務實現收入1444.53萬元，同比減少49%;酒類銷售業務實現收入2662.87萬元，同比增加439%。

需要注意的是，章貢酒業、長江實業尚處在虧損期。截至2020年6月30日，章貢酒業、長江實業的凈利潤分別虧損212.13萬元、491.82萬元。兩家標的企業2019年全年凈利潤分別為961.95萬元、33.68萬元，規模較小。

同時，貴酒發展承諾2020-2024年，章貢酒業與長江實業合計凈利潤不低于14萬元、968萬元、1322萬元、1830萬元、2466萬元，總計不低于6600萬元。

“海銀系”運作布局白酒

ST巖石可謂是A股的一大奇葩公司，業務屢屢轉型、頻繁變更公司名稱、前實控人被處以頂格罰款、前董事長內幕交易。

2019年8月24日，ST巖石收到了證監會下發的《行政處罰事先告知書》顯示，因公司前身“多倫股份”在2014年半年報和年報中的一系列行為涉嫌信息披露違法違規，證監會擬再次對ST巖石及前實控人鮮言實施頂格行政處罰。

天眼查顯示，ST巖石于1993年登陸滬市主板，上市之初的主營為建筑陶瓷。此后20余年，ST巖石先后6次更改公司名稱，平均每四年變更一次，更名包括福建豪盛、利嘉股份、多倫股份、匹凸匹、巖石股份等，主營業務涉及商業保理、融資租賃、大宗商品貿易、房地產、P2P、白酒銷售等等。屢屢轉型更名的背后是公司“心浮氣躁、愛追熱點”，盈利能力下滑的境況。

2015年，P2P在國內盛行，彼時公司名稱為多倫股份的ST巖石全年營收僅2104萬元，且全部來自房地產業務。當年，ST巖石宣布轉型互聯網金融領域，并將證券名稱變更為“匹凸匹”。

2015年-2016年，ST巖石歸母凈利潤累計虧損近3.5億元。房地產業務每況愈下，P2P業務對業績貢獻甚微，ST巖石再次玩起變更名字及主業的“套路”。

2018年，ST巖石開始試水白酒銷售業務。當年12月，公司以228.24萬的價格收購了貴州貴酒云電子商務有限公司85%的股權，后者為一家白酒銷售線上平臺。

2019年，在轉型白酒業務后，ST巖石再次將公司名稱由“上海巖石企業發展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”，證券簡稱仍是“ST巖石”。同時，ST巖石設立全資子公司上海軍酒有限公司，注冊資本為1億元，主要從事散酒銷售業務。報告期內，ST巖石總營收1.09億元，同比下滑90.07%。其中，白酒業務營收占總營收比重4.7%。

透視股權結構來看，此次ST巖石轉型白酒業務的背后是“海銀系”的一系列股權運作。

2019年11月25日，ST巖石稱，為調整并精簡持股結構，公司第一大股東貴酒發展(曾用名“上海巖石實業有限公司”)協議受讓公司實控人韓嘯同一控制之下的匹凸匹(中國)、五牛衡尊等7個主體持有的上市公司19.5%的股份。收購完成后，貴酒發展直接持有ST巖石的股份比例由21.03%增加至40.53%。這為收購章貢酒業與長江實業打下基礎。

天眼查顯示，韓嘯是海銀金融控股集團有限公司董事長韓宏偉之子，且有多重身份，包括貴酒發展的實控人，持股比例99%;五牛基金的實控人等等。

公開資料顯示，早前，海銀集團、五牛基金等共同構成了以金融投資擅長的“海銀系”，旗下涉及各類小貸公司、擔保公司、互聯網金融平臺、基金公司、財富管理公司等。

眼下，頭部白酒企業在高端品類的競爭日趨激烈化，ST巖石這場由資本布局設下的白酒業務轉型之局前景仍是撲朔迷離。