今年11月13日，紫光集團(tuán)發(fā)行的三只債券，“19紫光02”、“18紫光04”、“19紫光01”的價(jià)格分別暴跌約20%、17%、7%。收盤之時(shí)，市場一片哀嚎。

前些年熱衷并購的紫光集團(tuán)，先后收購展訊通信、銳迪科，并發(fā)起多個(gè)跨領(lǐng)域投資，對(duì)象包括威馬汽車、誠泰財(cái)險(xiǎn)、法國芯片組件商Linxens等。

截至今年上半年，紫光集團(tuán)的貨幣資金515.63億元，短期債務(wù)高達(dá)814.28億元。為了自救，紫光集團(tuán)開始引入戰(zhàn)略投資者、出售資產(chǎn)。但直至目前，紫光集團(tuán)的自救策略，還未有明顯結(jié)果。

深陷債務(wù)危機(jī)

紫光集團(tuán)的債券暴跌，緣起于一個(gè)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。

今年11月5日，中誠信國際決定將紫光集團(tuán)3A級(jí)的主體信用等級(jí)，列入可能降級(jí)的名單。在報(bào)告中，中誠信國際(以下簡稱“中誠信”)強(qiáng)調(diào)密切關(guān)注紫光集團(tuán)的存續(xù)債券兌付安排、外部融資環(huán)境變化、資產(chǎn)出售及戰(zhàn)略重組的最新進(jìn)展。

三個(gè)關(guān)注事項(xiàng)，代表紫光集團(tuán)的三個(gè)“劫”。不過，第一個(gè)存續(xù)債券兌付排，紫光集團(tuán)已深陷其中。

今年10月29日，紫光集團(tuán)發(fā)表聲明，稱會(huì)繼續(xù)支付“15紫光PPN006”永續(xù)債的利息，但不行使回購權(quán)。公告一出，紫光集團(tuán)發(fā)行的多只債券出現(xiàn)大跌，之后，市場的焦點(diǎn)集中在即將兌付的“17紫光PPN005”。

17紫光PPN005，發(fā)行規(guī)模13億元，紫光集團(tuán)原本定于今年11月15日到期償付。因周末假期，該債券的處置延期至次日。今年11月16日，該債券的主承銷商上海銀行公告，持有人會(huì)議未形成有效決議。

決議中，最重要的內(nèi)容是紫光集團(tuán)到期償債方案。盡管沒有公開，但《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道稱，紫光集團(tuán)擬先兌付該債券的部分本息，剩余部分展期6個(gè)月償還。

持有人投票反對(duì)，紫光集團(tuán)實(shí)質(zhì)違約。這家熱衷于并購的集團(tuán)，其脆弱性由此徹底暴露在公眾面前。

根據(jù)公司債券半年度報(bào)告，紫光集團(tuán)存續(xù)7只債券。2018年、2019年、2020年上半年，紫光集團(tuán)的負(fù)債率分別為73.42%、73.46%、68.41%，長期居高不下。其中，1566.91億元的有息負(fù)債是最沉重的“包袱”，占總負(fù)債的比例高達(dá)77.21%。

有息負(fù)債，包含了紫光集團(tuán)通過市場發(fā)行的債券。截至今年上半年，有息負(fù)債中一年以內(nèi)到期的規(guī)模為814.28億元，但報(bào)告期內(nèi)紫光集團(tuán)的貨幣資金515.63億元。換言之，紫光集團(tuán)已經(jīng)出現(xiàn)了資金告急的情況。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就長期以來是否存在通過發(fā)行債券、借新還舊的方式融資，以及如何償還短期債務(wù)等問題向紫光集團(tuán)求證，對(duì)方未予置評(píng)。

引進(jìn)戰(zhàn)投未有下文

北大與清華，兩家頂尖學(xué)府的校辦企業(yè)，似乎正在殊途同歸。

企查查顯示，紫光集團(tuán)由清華控股、北京健坤投資集團(tuán)各持股51%、49%。清華控股由清華大學(xué)全資控股，紫光集團(tuán)是名副其實(shí)的校辦企業(yè)。

紫光集團(tuán)的今天，如北大方正的昨日。作為北京大學(xué)的校辦企業(yè)，北大方正從去年開始，歷經(jīng)債券違約、引入戰(zhàn)略投資者、合并重整等三個(gè)階段。

今年2月，北京銀行以北大方正未能清償?shù)狡趥鶆?wù)、不具備清償能力為由，向法院申請重整北大方正。在此之前，北大方正已傳出違約多個(gè)債券。

中誠信的三個(gè)密切關(guān)注，可能參考了北大方正的先例。第一個(gè)債券兌付的關(guān)注，紫光集團(tuán)如北大方正般深陷泥潭;第二個(gè)外部融資的關(guān)注，中誠信直指紫光集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者的計(jì)劃，并借鑒北大方正，或認(rèn)為前路并不容易。

北大方正擁有方正科技、方正證券、北大醫(yī)藥、中國高科、方正控股、北大資源等多家上市公司，總資產(chǎn)高達(dá)3600多億元。債務(wù)風(fēng)波后，引入戰(zhàn)略投資者，成為北大方正的救急策略。

今年4月，北大方正公開對(duì)戰(zhàn)略投資者的要求。除了滿足國家法律法規(guī)外，原則上新股東的總資產(chǎn)至少達(dá)500億元，或者凈資產(chǎn)至少200億元。高門檻直接把中小企業(yè)拒之門外，直至今年10月，華發(fā)集團(tuán)和泰康人壽才傳出可能入股北大方正。

總資產(chǎn)2966.49億元的紫光集團(tuán)，今年6月宣布兩大股東與重慶兩江集團(tuán)簽署框架協(xié)議，后者及其關(guān)聯(lián)方擬對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。企查查顯示，重慶兩江集團(tuán)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別高達(dá)718億元、581億元。

不過，截至目前紫光集團(tuán)引入新股東未有進(jìn)一步突破。根據(jù)協(xié)議，重慶兩江集團(tuán)的注資只是初步計(jì)劃，若今年底未達(dá)成一致意見，協(xié)議將自動(dòng)解除。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就引入戰(zhàn)略投資者的進(jìn)展向紫光集團(tuán)求證，對(duì)方未予置評(píng)。

出售還是重組?

資產(chǎn)出售及戰(zhàn)略重組，是中誠信對(duì)紫光集團(tuán)的最后一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，也是紫光集團(tuán)的最后一個(gè)“劫”。這條路，通常分為資產(chǎn)出售、戰(zhàn)略重組。

在此之前，紫光集團(tuán)已先后拆分紫光股份、紫光國微、紫光學(xué)大等子公司上市，另有紫光展銳擬在科創(chuàng)板IPO。據(jù)悉，紫光集團(tuán)已成立資產(chǎn)上市工作推進(jìn)部，旗下紫光聯(lián)盛、紫光華智、長江存儲(chǔ)等都具備上市條件。

今年4月，紫光股份公告收到大股東通知，后者擬轉(zhuǎn)讓其持有的17%股權(quán)。不過，直至今年9月，僅有一家公司愿意受讓紫光股份5.68%股權(quán)，對(duì)價(jià)46.66億元。

出售的另一面，還可以是抵押資產(chǎn)換取流動(dòng)性。根據(jù)公司債券半年度報(bào)告，紫光集團(tuán)通過抵押存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程等獲得借款。今年11月，紫光國微公告大股東質(zhì)押其16.14%股權(quán)，用以擔(dān)保北京銀行授信給紫光集團(tuán)的100億元。換言之，若紫光集團(tuán)不能按時(shí)償還，其抵押物可能被受讓方處置。

無獨(dú)有偶，當(dāng)年北大方正陷入危機(jī)時(shí)，也通過出售、抵押資產(chǎn)等方式嘗試解決債務(wù)問題。不過，幾經(jīng)周折后，法院因區(qū)分子公司的財(cái)產(chǎn)成本過高，在今年7月裁定對(duì)北大方正旗下5家平臺(tái)進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

合并重整，意味著之前各種出售、抵押操作都暫告段落。北大方正公告重整后，內(nèi)部開始統(tǒng)計(jì)核算資產(chǎn)，然后增資擴(kuò)股，進(jìn)行多輪戰(zhàn)略投資者的篩選，并確認(rèn)債權(quán)金額。

紫光集團(tuán)是否會(huì)參考北大方正的模式，暫停拆分出售子公司計(jì)劃進(jìn)入重整階段，《投資者網(wǎng)》就此向紫光集團(tuán)求證，對(duì)方未予置評(píng)。