近日，廣東九聯科技股份有限公司(以下簡稱“九聯科技”)在上海證券交易所發布了招股說明書，擬在科創板上市。預計發行10000.00萬股，占發行后總股本的20%，由民生證券保薦。

九聯科技預計募集資金6.53億元，主要用于5G通信模塊及產業化平臺建設項目、九聯科技研發中心升級改造建設項目、物聯網移動通信模塊及產業化平臺建設項目、家庭網絡通信終端設備擴產項目以及補充流動資金。

九聯科技目前的經營狀況卻并不盡如人意。報告期內公司業績下滑以及溢價買進國安精進等問題仍然值得關注。發現網就上述問題向九聯科技公開郵箱發送采訪函請求解釋，然而截至發稿，九聯科技并未有所回復。

業績下滑，應收賬款上漲

據公開資料顯示，九聯科技成立于2001年，主營業務為家庭多媒體信息終端、智能家庭網絡通信設備、物聯網通信模塊、光通訊模塊、智能安防設備及相關軟件系統與平臺的研發、生產、銷售與服務。

隨著互聯網的傳播，只能家庭網絡通信設備也走進了家家戶戶。然而報告期內九聯科技的業績卻較為低頹。

2017-2020年上半年，九聯科技的營業收入分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元和10.38億元，2018-2020年上半年的營業收入同比增長率分別為26.85%、-20.42%和-21.34%;同期歸母凈利潤分別為1322.54萬元、4767.88萬元、1.22億元和-1061.41萬元，2018-2020年上半年的歸母凈利潤同比增長率分別為260.51%、156.42%和-87.32%。2020年上半年公司的業績大幅度地下滑。

針對2020年上半年業績下滑的原因，九聯科技在招股書中表示，2020年度新冠疫情期間，安裝推廣人員難以進入家庭，使得運營商的家庭多媒體信息終端和智能家庭網關等產品的市場推廣進度有所推遲，而運營商通常是在上一期招標采購份額執行完畢之后才組織新一期的招標采購，因此，運營商2020年度的招標采購計劃也相應受到較大的不利影響。

事實上，不僅受到疫情打擊，大量的應收賬款也給九聯科技帶來了不小的壓力。

2017-2020年上半年，公司的應收賬款余額分別為12.35億元、14.22億元、10.99億元和11.84億元，應收賬款余額占營業收入比例分別為51.16%、46.45%、15.10%和57.05%。也就是說，九聯科技每年近半的收入都未能按時收回。

此外，2017-2020年上半年，九聯科技的壞賬準備金額分別為5127.14萬元、6916.48萬元、9064.30萬元和9692.85萬元，九聯科技的壞賬準備金額也在逐年上漲。

對此，九聯科技在招股書中表示，公司客戶主要為電信運營商和廣電運營商，其中廣電運營商銷售回款周期較長，導致公司期末應收賬款余額較大。有專家對發現網表示，雖然受行業特點影響，但是公司較高的壞賬準備也就意味著公司損失較為嚴重，一旦壞賬準備進一步增加，將給公司的經營造成不利影響。

溢價買進國安精進

根據招股書披露，中信國安(000839,股吧)廣視網絡有限公司(以下簡稱“國安廣視”)是九聯科技2018年度第三大客戶，2017年第二大客戶。

2019年以來，國安廣視受其母公司國安信息的控股股東中信國安集團有限公司(以下簡稱“中信國安”)債務危機影響，資金周轉出現困難，未能按期支付貨款，九聯科技暫停了對國安廣視的銷售，截止2019年末，國安廣視仍欠九聯科技1.50億元，而九聯科技按30%單項計提減值準備。

為協助中信國安解決流動性問題、盡快收回貨款，2019年12月，九聯科技與中信國安簽訂《財產份額轉讓協議》，約定九聯科技以1.45億元的價格受讓中信國安持有的國安精進9500萬元的有限合伙人財產份額(占認繳出資額的42.85%)。國安廣視分次向九聯科技償還了9000萬元積欠的貨款。

值得注意的是，這1.45億元的成交價格卻是溢價購買。根據北京天健興業資產評估有限公司于2019年12月27日出具的估值報告，中信國安上述出資份額價值的評估價值為1.38億元，較最終成交價格低了700萬元，溢價5.07%。

溢價收購的行為也受到了證監會的關注。九聯科技在問詢函回復中表示，標的份額評估較為謹慎，公司對國安精進所投資企業的未來發展前景較為看好。此外溢價受讓資產是公司為加快貨款回收而積極實施的債務重組行為，因此具有合理性。

事實上，就此次整體的收購業務，證監會也提出了質疑。要求九聯科技說明以1.45億元受讓國安精進財產份額對國安廣視償債能力的影響，結合向國安廣視銷售合計3.3億元、債務重組后償還9000萬元貨款說明其中的商業邏輯，是否存在為獲取訂單向主要客戶輸送利益的行為。而九聯科技也矢口否認。

令人質疑的是，為了收回9000萬元的貨款，卻溢價花了1.45億元購買國安精進的財產份額，這樣的生意是賺是賠，還需要日后的觀察。