10月9日晚，平安好醫生在港交所發布公告稱，已于當日完成配售8000萬股新股份。根據公告，配售股份約占擴大后已發行股本的7%，配售價為每股98.2至101.4港元，最多募資81.12億元。

作為近期繼9月京東健康上市后大健康行業又一大事件，業內人不禁好奇，平安好醫生配股是否傳達了某種信號?

平安好醫生缺錢嗎?

配股指上市公司采取向原股東發行新股、擴張股本的方式，來募集資金。

在廣大小股民心中，配股一直是一件很有爭議的事情。

假設配股前價格是p，配股比例為c，配股認購價格為q。因為q一定低于p，所以如果原股東不參與配股，那么等于每股虧損了(p-q)c/(1+c)。

意即，一旦發生配股，資金能力有限無法配股的小股民受傷害最大。

有人認為，通常上市公司配股有兩個原因：一是，通過配股來收割小股民，也就是常說的割韭菜;二是，公司碰到極大困難，對資金的需求高且急，才不得不配股。

那么問題來了，平安好醫生到底缺不缺錢?

財報顯示，平安好醫生2017年、2018年、2019年實現凈利潤均為負數，分別為-7.4億元、-9.24億元、-6.95億元。可見，平安好醫生的確是缺錢的。

再看平安好醫生近一個月股價走勢，也不太樂觀——一直在下降。

當然，僅僅從配股的舉動和財報虧損，就判斷平安好醫生遇到極大困難，并不嚴謹。

冷靜下來分析，平安好醫生的虧損是近年來的常態，并非近期才有的。配股也不一定就代表遇到了極大困難。

因此，平安好醫生雖然是真的缺錢，但未必是真的遇到極大困難。

配股籌錢為發展還是為應對競爭？

配售完成前，平安好醫生曾發布公告稱，配售所得款項將用于進一步擴大內部醫療團隊、投資技術研發、會員產品類別多元化、拓寬銷售渠道和網絡以及并購。

這一套說法，耐人尋味。言下之意，配股并非因為缺錢，而是為了發展。

平安好醫生的發展意愿確實很明顯。

今年年中，平安好醫生啟動戰略升級，聚焦渠道、服務、能力三大方向全面升級。

8月14日，平安好醫生上線“名醫工作室”，全國骨科關節鏡學組委員、同濟大學附屬第十人民醫院15位名醫與平安好醫生簽約，成為首批平安好醫生名醫合伙人。

9月23日，平安好醫生宣布推出子品牌"平安醫家"，構建專業醫患溝通橋梁，將旗下私家醫生、醫生工作臺、醫生隊伍和保證保險四大服務整體升級。

……

戰略的升級和業務的升級，傳達一種信號：行業環境快速變化，競爭加劇，企業急需通過戰略升級來獲取競爭優勢。

在大健康行業，競爭越來越有激烈的態勢。尤其是今年年初疫情的爆發，讓很多相關企業獲得了快速發展，也因此吸引了更多資本的進入。

行業近期最引人關注的變動，要屬京東健康的上市。

京東的大健康業務，雖然最早可追溯到2011年7月京東和九州通合資成立“京東好藥師”，但在早期京東的健康業務大都局限于醫藥電商。直到之后陸續上線互聯網醫療、智慧醫療等業務，人們才恍然大悟，原來京東的野心在整個大健康行業。

顯然，2109年5月才獨立運營的京東健康上市，讓2015年4月就上線的平安好醫生感受到了壓力——京東健康的估值超過300億美元，是平安好醫生的兩倍還多。

面對這么強勁的競爭對手，缺錢是一定的——京東健康獨立運營以后，兩輪融資加上上市募資總額達30億美元。

巨頭、后起之秀皆入局，平安好醫生缺乏核心優勢

事實上，讓平安好醫生感受到壓力的不止京東一家。

大健康行業的蛋糕非常誘人。前國家衛生計生委副主任金小桃曾指出，我國大健康產業在2035年左右產值將會達到17萬億美元(約合百萬億人民幣)。

平安好醫生和阿里健康是港股市場的兩個互聯網醫療標的。然而，當前對大健康“虎視眈眈”的企業越來越多，市場賽道競爭愈發激烈。

京東、百度、騰訊等巨頭都成為了參賽者，春雨醫生、好大夫、企鵝杏仁、聯影醫療、暖哇科技、圓心惠保科技、英仕服務、妙健康、BOE移動健康、因數健康、浪潮健康、大數醫達、曠視科技、東軟集團、望海康信等等一票企業，也在對大健康這塊17萬億美元的大蛋糕摩拳擦掌，蠶食平安好醫生的市場空間。

平安好醫生背靠中國平安，在資金實力上不弱于競爭對手，但令人擔憂的是流量。強大的流量對迅速滲透市場、培育忠誠客戶都非常有利，阿里巴巴、京東、百度、騰訊都是以流量構建護城河的企業，平安好醫生在這方面則很難與他們相比。

一些后起之秀取得的成績，也開始讓人難以忽視。比如被傳即將上市的水滴公司，估值40-60億美元，今年8月剛剛融資超2億美元——數額雖然不多，但是其搭建起來的“大病眾籌+網絡互助+保險服務+藥+互聯網醫院”的大健康生態，在行業中已非常領先，能穩定帶來快速增長的場景流量。

水滴公司稱未來會做中國版的“聯合健康”。“聯合健康”是美國一家多元化健康和福利公司，也是國內很多大健康行業公司的學習對象，它的突出優勢就是，構建大健康業務生態、覆蓋整個產業鏈的上中下游，讓各個業務之間互為流量。

在愈發劇烈的競爭中，平安好醫生顯然缺乏核心優勢。

盈利遙遙無期，積極燒錢搶流量

除了外界的競爭壓力，自身的不斷虧損，也給平安好醫生帶來壓力。

自 2015年以來，平安好醫生已累計虧損約 40億元，至今仍無扭虧為盈的跡象。平安好醫生什么時候能停止虧損，成為市場一直以來的最大疑問——雖然 2020年上半年，平安好醫生的虧損同比收窄了兩成，但這主要是因為 2015-2017年虧損迅速擴大，相比之下有所收窄，并非真的在好轉。

盈利遙遙無期，成為平安好醫生發展的巨大阻力。今年7月份以來，平安好醫生的股價從135港元跌到10月9日的98港元。

相比之下，阿里健康雖然也是至今虧損，但從 2017財年(截至每年 3月31日)起，其虧損幅度已經收窄得越來越明顯，盈利指日可待。

對外競爭缺乏核心優勢，對內不斷虧損、難以盈利，是困住平安好醫生發展的兩大桎梏。

既然流量是自己的命門，而燒錢是獲取流量最快的方式，平安好醫生開始積極燒錢去搶流量。2020年上半年，平安好醫生的銷售及營銷費用達 6.8億元，同比增長 80.3%，遠超總營收增長。

此次通過配股獲得資金，應該也是為了給燒錢搶流量補充彈藥。

然而，令人擔心的是，營銷費用大漲會限制盈利空間，令扭虧為盈的時間更遙不可及。要流量還是要盈利，會成為平安好醫生頭疼的大難題。