距首只FOF獲批，已滿3周年。目前公募FOF已經(jīng)突破600億元，邁上新的臺階。由于FOF是在傳統(tǒng)基金通過投資標的分散化降低組合的非系統(tǒng)性風險的基礎上，通過精選基金進一步分散風險，從近一年收益來看，全市場FOF均為正收益。

被譽為專業(yè)“買手”的FOF基金經(jīng)理持有了哪些基金產(chǎn)品也成為基民關注的焦點。

《中國經(jīng)營報》記者在采訪中了解到，多數(shù)公募基金還是在全市場挑選產(chǎn)品，相對偏好單一基金經(jīng)理管理時間較長、規(guī)模適中、業(yè)績和持倉風格穩(wěn)定的基金，更加青睞頭部公募基金的精銳產(chǎn)品。但也有產(chǎn)品線較為全面的公司旗下FOF重倉基金以自家產(chǎn)品為主。

去年基金投顧已獲批落地，如何區(qū)別與FOF之間的差異，分析人士指出，優(yōu)秀的FOF在明確的投資目標下精選基金，優(yōu)秀的基金投顧為投資者精選合適的基金。一個從“產(chǎn)品”角度出發(fā)，一個從“投資者”角度出發(fā)，就形式而言，沒有優(yōu)劣之分。

FOF總規(guī)模突破600億元

Wind顯示，截至9月14日，市場上公募FOF產(chǎn)品共有167只(份額分開計算)總規(guī)模約600億元。

目前市場上排名前三的FOF產(chǎn)品分別為，民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年、交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年、匯添富聚焦價值成長三個月持有，上述三只基金規(guī)模分別為58.59億元、58.32億元和44.74億元。

民生加銀基金相關人士認為，一直把養(yǎng)老目標基金(FOF的一種)作為一項重點的長期戰(zhàn)略方向，第一時間就向證監(jiān)會申報了產(chǎn)品。同時公司對養(yǎng)老目標基金系列產(chǎn)品的戰(zhàn)略和目標非常明確。

上海證券基金評價中心分析師姚慧表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品普遍成立時間較短，因此基金規(guī)模仍然較大程度受到首發(fā)規(guī)模和期間市場風向變化的影響。3位基金經(jīng)理都是各公司甚至業(yè)界領軍人物，個人品牌號召力強;基金公司及銷售渠道具有品牌優(yōu)勢。因此，首發(fā)規(guī)模名列前茅。疊加期間基礎市場沒有發(fā)生非常不利的轉向，投資感受較好+知名度高，使基金規(guī)模持續(xù)增長。

全市場的FOF產(chǎn)品，按照近一年的收益表現(xiàn)看，全部FOF收益均為正。但不可忽略的是，這也損失了部分超額收益。

“這一點體現(xiàn)了FOF作為基金組合配置的優(yōu)勢，原因主要是FOF基金相對而言權益?zhèn)}位較低，尤其是養(yǎng)老FOF，其權益基金倉位有比較嚴格的限制，所以在應對波動上會有比較大的余地。”天相投顧高級基金研究員楊佳星表示，同時FOF在策略方面相對而言也會更加注重絕對收益，對回撤的控制比較嚴格。綜合以上兩點優(yōu)勢，近一年FOF在市場波動的情況下收益均為正值。

姚慧認為，F(xiàn)OF在傳統(tǒng)基金通過投資標的分散化降低組合的非系統(tǒng)性風險的基礎上，通過精選基金進一步分散風險。就像優(yōu)選的基金經(jīng)理可以利用專業(yè)知識較大概率挑選出優(yōu)秀的股票/債券一樣，優(yōu)秀的FOF基金經(jīng)理可以更大概率地挑選出優(yōu)秀的基金構建其資產(chǎn)組合。

然而，魚與熊掌不可兼得。“FOF產(chǎn)品在投資標的分散以降低風險的同時，也將減損產(chǎn)品的超額收益，因此，單純從收益角度評價FOF可能有失偏頗，可能從風險控制或風險收益比角度去評價更符合產(chǎn)品特性。”姚慧表示。

頭部公募基金勝出

對于FOF，績優(yōu)產(chǎn)品重倉了哪些基金產(chǎn)品一直以來也備受市場關注。截至9月12日，按照今年以來的收益表現(xiàn)來看，富國智誠精選3個月、海富通聚優(yōu)精選、華夏養(yǎng)老2035A/C收益排名位于前三，收益分別為37.57%、36.14%和34.22%。

以今年以來FOF業(yè)績排名第一的富國智誠精選3個月為例。二季度報顯示，該基金前十大重倉基金分別為：博時醫(yī)療保健行業(yè)混合A、前海開源滬港深藍籌精選混合、中歐醫(yī)療健康混合A、工銀文體產(chǎn)業(yè)股票、易方達新經(jīng)濟混合、銀華盛世精選靈活配置混合發(fā)起式、泓德遠見回報混合、財通成長優(yōu)選混合、富國天惠成長混合(LOF)A、興全社會責任混合。

不難發(fā)現(xiàn)，上述基金多為頭部公募旗下產(chǎn)品。富國智誠精選3個月基金經(jīng)理王登元告訴記者：“該產(chǎn)品之所以能取得不錯的業(yè)績，離不開精細化篩選基金樣本，聚焦于公募基金‘核心資產(chǎn)’的基金優(yōu)選策略。同時，在擁有優(yōu)質標的基礎上，通過合理調整組合結構以適應不斷變化的A股市場，保持產(chǎn)品的長期生命力。”

海富通基金FOF投資部總監(jiān)朱表示，海富通聚優(yōu)精選FOF是以投資股票型和混合型基金為主的FOF產(chǎn)品，與股票市場相關性較高，今年以來股票市場整體環(huán)境較好為這類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)奠定了好的基礎;公司在精選基金上有一套成熟的方法體系，能做到精選全市場基金，不僅對基金產(chǎn)品而且對基金經(jīng)理做到全面分析，可以更好把握各基金的特點優(yōu)勢，投資到好的基金產(chǎn)品上。

作為專業(yè)的FOF基金經(jīng)理對于選擇重倉基金的標準如何?是否會側重于自家的產(chǎn)品?也是基金投資者長期關心的問題。

王登元表示，富國智誠精選3個月采用“定量+定性”的選基方式，從基金公司、基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理三個維度，全方位層層篩選全市場優(yōu)質基金，并根據(jù)市場情況與組合狀態(tài)進行定期調倉，致力于為投資者創(chuàng)造更省心省力的基金投資體驗。該基金力爭做更純粹的全市場FOF，選擇大中型基金公司+成長性高、業(yè)績優(yōu)的中小型公司的產(chǎn)品作為備選投資基金池品種，匯聚了全市場“頭部”或“精銳”公司的“核心”產(chǎn)品。

“對于重倉的基金是我們在內部評價指標(包括對基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理投資能力評價)上相對較好的產(chǎn)品，同時我們也會緊密跟蹤基金經(jīng)理的投資，做到定性與定量評價匹配。”朱表示，對于投資內部還是外部基金，我們會客觀評價各類基金，不做內部外部基金劃分，所有基金都是公平客觀評價，為持有人取得更好收益是我們產(chǎn)品的最終目標。

民生加銀基金相關人士表示，選擇基金時，首先會結合細分資產(chǎn)的政策、景氣度、競爭格局、盈利能力、估值水平以及市場偏好等方面，來具體選擇配置哪一類細分資產(chǎn)。之后在細分資產(chǎn)內部優(yōu)先選擇能穩(wěn)定帶來◇的主動基金，如果◇不穩(wěn)定，則選擇指數(shù)基金和ETF。會相對偏好單一基金經(jīng)理管理時間較長、規(guī)模適中、業(yè)績和持倉風格穩(wěn)定的基金。

民生加銀基金也表示，不會過于側重自家的產(chǎn)品，主要還是在全市場范圍內挑選。

但各家的投資也有不同。據(jù)記者了解，F(xiàn)OF基金規(guī)模排名第三的匯添富聚焦價值成長多數(shù)重倉基金為自家產(chǎn)品。匯添富相關人士表示，公司該基金主要投資于公司旗下的產(chǎn)品，匯添富擁有各種風格和行業(yè)的基金。該基金試圖將各種不同風格和行業(yè)的基金實行均衡配置，這樣既保證了長期業(yè)績向好，也平滑了短期的波動。

FOFVS基金投顧

此前基金投顧獲批，第一批展業(yè)基金投顧的公司所推出的產(chǎn)品還有之前很多互聯(lián)網(wǎng)平臺也推出了基金組合，那么公募FOF與基金投顧之間有何區(qū)別?投資者又該做何選擇。

FOF是標準的公募基金產(chǎn)品，特點在于以不低于80%的資產(chǎn)投資公募基金，除此之外還能夠投資股票、債券等其他金融產(chǎn)品。而投顧業(yè)務是投資與顧問服務的融合，是基于客戶需求與風險承受能力的差異化、為其提供合適的財富管理方案，只是當前這個方案更多地是以基金組合的方式呈現(xiàn)。

姚慧認為，隨著人工智能的發(fā)展基金投顧將向著千人千面的方向努力，并且通過投資顧問的服務，能夠更好地幫助投資者根據(jù)時間和風險、預期收益的變化調整投資行為從而提升投資體驗。也就是說，F(xiàn)OF是一個產(chǎn)品，提供純粹的資產(chǎn)管理服務。基金投顧是一系列服務，兼具資產(chǎn)管理與財富管理的性質。在基金投顧業(yè)務中，很可能投資顧問給出的投資建議就是一個FOF產(chǎn)品或包括FOF產(chǎn)品的一個基金組合。

談到二者之間的區(qū)別，楊佳星認為，F(xiàn)OF作為公募基金產(chǎn)品會有比較多的規(guī)則設置，而基金投顧相對而言靈活度更高一些。但同時，基金投顧在專業(yè)性上還未經(jīng)過時間的考驗，所以投資者在選擇上需要著重對基金投顧的專業(yè)性進行考察，F(xiàn)OF由于有公開業(yè)績及基金經(jīng)理資料，相對而言的業(yè)績透明度會高一些。從目前來說很難一概而論孰優(yōu)孰劣，而是各有特色。

姚慧認為，監(jiān)管規(guī)定限制了投顧服務所能投資的范圍僅為公募基金。此外，真正的買方投顧業(yè)務剛剛發(fā)端，各機構尚處于搭平臺、建隊伍、完善業(yè)務流程、整合基礎架構構建各項能力的階段。先構建一系列匹配不同投資目標的FOF，進而反向尋找需求匹配的客戶，成為一個高效的過渡方案。因此，這將只是一個階段性現(xiàn)象，如果基金投顧止步于此，那只是非標準化的FOF而已。

“FOF本質上而言仍然只是一只產(chǎn)品，只是這只產(chǎn)品相對于一般公募基金分散化程度更高。”在姚慧看來，基金投顧是專業(yè)機構基于客戶需求與風險承受能力的差異化、為其提供的合適的基金組合。姚慧舉例稱，F(xiàn)OF就是一種藥，而基金投顧則是醫(yī)生看病開出的藥方。因此，如果有專業(yè)的病人知道自己生了什么病，可以直接吃藥，而一般的病人還是需要去醫(yī)院。然而，現(xiàn)在的基金投顧業(yè)務仍處于試點初期，哪個醫(yī)院開的藥方更有效需要時間的檢驗。

楊佳星建議投資者，F(xiàn)OF可以利用其高度透明的業(yè)績、基金經(jīng)理等信息進行優(yōu)選，同時可以適度配置養(yǎng)老FOF作為長期投資的底倉。而基金投顧則需要投資人對投顧的產(chǎn)品設計、投資方法進行研究，再做投資決策，所以從便捷度而言沒有經(jīng)驗的投資者選擇養(yǎng)老FOF相對而言更穩(wěn)妥，而有經(jīng)驗的投資者選擇基金投顧則靈活度更加高，平均收益可能也會更高。