驟然跌停背后，千億白馬股的市值“煉金術(shù)”正經(jīng)受考驗(yàn)。

一份坊間流傳的調(diào)研紀(jì)要，牽連長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(000661.SZ，以下簡稱“長春高新”)風(fēng)波不斷。

近日，被稱為“藥中茅臺”的千億白馬股長春高新罕見放量跌停，一日蒸發(fā)167億元市值。緊接著，公司披露《2020年前三季度業(yè)績預(yù)告》，“力挺”業(yè)績并說明股東減持情況。隨后，長春高新收到深交所關(guān)注函。一系列風(fēng)波均指向長春高新的核心子公司——長春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱“金賽藥業(yè)”)。

流傳的調(diào)研紀(jì)要顯示，金賽藥業(yè)總經(jīng)理金磊發(fā)表了“其他城市營銷模式內(nèi)部還是有問題，三季度不好也有內(nèi)部松懈的原因，7月同比下滑。”“金賽藥業(yè)明年的業(yè)績展望從增長35%下調(diào)至25%”等言論。

金賽藥業(yè)作為長春高新的業(yè)績頂梁柱，此番言論直接引發(fā)市場對長春高新經(jīng)營業(yè)績的猜測，投資者更紛紛“用腳投票”。截至9月17日收盤，長春高新報363元/股，相比驟跌前一日報收412.91元/股，股價已縮水12.09%。

自1996年上市以來，長春高新股價隨著連年業(yè)績增長而波動上升。2018年股價突破百元后，長春高新于2019年啟動了金賽藥業(yè)重組事宜。在歷時一年的資產(chǎn)重組中，長春高新對金賽藥業(yè)的持股比例不斷增加，公司股價節(jié)節(jié)攀升，市值猛飆千億元。驟然跌停背后，千億白馬股的市值“煉金術(shù)”正經(jīng)受考驗(yàn)。

股價罕見跌停

創(chuàng)2020年6月18日以來新低，單日市值蒸發(fā)167億元，按照當(dāng)天股東戶數(shù)88970戶計(jì)算，人均虧損18.8萬元。

成立于1993年的長春高新，是長春新區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會控股的一家企業(yè)，也是東北地區(qū)最早的一批上市公司之一。成立之初，公司主業(yè)寬泛，涉及生物制藥、中成藥生產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理等。近年來，金賽藥業(yè)、百克生物、華康藥業(yè)三家子公司主導(dǎo)的醫(yī)藥業(yè)務(wù)，成為長春高新的核心業(yè)務(wù)。金賽藥業(yè)的產(chǎn)品包括生長激素和注射用重組人促卵泡激素等，百克生物則有鼻噴流感疫苗、水痘疫苗等產(chǎn)品，華康藥業(yè)以生產(chǎn)及銷售處方藥為主。

其中，金賽藥業(yè)以穩(wěn)健的業(yè)績成為長春高新的業(yè)績頂梁柱。金賽藥業(yè)是長春高新于1997年成立的合資企業(yè)。后經(jīng)多次增資擴(kuò)股，2018年時長春高新對金賽藥業(yè)的持股比例增至70%，剩余股份由金磊持有24%，林殿海持有6%。

長春高新上市以來，公司股價隨著連年業(yè)績增長而波動上升，2018年4月股價突破百元關(guān)口。1996年~2018年間，公司凈利潤年復(fù)合增長率為15.88%，金賽藥業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)度逐年上升。2018年，長春高新實(shí)現(xiàn)營收53.75億元，凈利潤14.63億元。其中，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收31.96億元，凈利潤11.32億元。金賽藥業(yè)占到長春高新59%營收和77%的利潤。

與此同時，金賽藥業(yè)的“風(fēng)吹草動”影響著長春高新股價的波動起伏。

2018年10月11日，長春高新掛出公告稱，公司董事金磊因個人原因請求辭去其所擔(dān)任的公司第九屆董事會董事職務(wù)。辭去公司董事職務(wù)后，金磊先生仍繼續(xù)擔(dān)任金賽藥業(yè)的董事、總經(jīng)理職務(wù)。疊加此前披露金磊的股份減持消息，市場擔(dān)憂情緒加劇，長春高新連續(xù)兩個交易日跌停。

得益于金賽藥業(yè)強(qiáng)勁的盈利能力，長春高新意欲攥緊這只“金鳳凰”。2019年3月7日，長春高新公告定增收購金賽藥業(yè)剩余的30%股權(quán)。消息一出，長春高新接連兩個交易日漲停。為此，公司發(fā)布了上市以來的第一則《股價異動公告》。

此后，金賽藥業(yè)資產(chǎn)重組草案多次易稿，歷經(jīng)層層審核后，2020年3月12日登記完成，最終落聽。長春高新向金磊發(fā)行2326萬股、向林殿海發(fā)行660萬股，購買金磊、林殿海合計(jì)共持有的金賽藥業(yè)29.5%股權(quán)。購買完成后，長春高新持有金賽藥業(yè)99.50%股權(quán)。

其間，長春高新的股價從2019年3月7日的123.81元/股，一路攀升至2020年3月12日的243.13元/股，直至3月下旬公司市值突破千億，股價升勢仍在延續(xù)。

然而，長春高新的股價漲勢出其不意被打破。

9月14日，長春高新開盤后一路下跌，午后開盤不久跌停，收盤仍有1.17萬手賣單封死跌停，收報371.62元/股。創(chuàng)2020年6月18日以來新低，單日市值蒸發(fā)167億元，按照當(dāng)天股東戶數(shù)88970戶計(jì)算，人均虧損18.8萬元。盤后龍虎榜顯示，華泰證券天津華昌道營業(yè)部賣出2.77億元，東北證券上海永嘉路營業(yè)部賣出2.1億元，深股通賣出2.5億元并買入4.8億元，兩機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出3.13億元。

關(guān)于坊間流傳的金賽藥業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研會議紀(jì)要相關(guān)內(nèi)容，長春高新9月14日在互動平臺表示，“公司從未發(fā)布過未來幾年的業(yè)績展望，目前公司包括金賽、百克、華康等子公司在內(nèi)的核心子公司生產(chǎn)、研發(fā)、銷售工作一切正常，經(jīng)營管理層將努力經(jīng)營保證公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長的趨勢。目前未收到大股東減持的相關(guān)通知。”

就金賽藥業(yè)的產(chǎn)品銷售目標(biāo)，長春高新相關(guān)負(fù)責(zé)人在回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者的郵件中稱，“根據(jù)公司整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司會制定相應(yīng)工作計(jì)劃，用以明確工作任務(wù)、提升員工工作積極性等，這也符合現(xiàn)代企業(yè)管理的需要。”

現(xiàn)金流巨額波動

根據(jù)長春高新2020年半年報，報告期內(nèi)，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-16.55億元，同比減少1188.82%。

重組增持金賽藥業(yè)股權(quán)后，長春高新業(yè)績愈發(fā)得益于金賽藥業(yè)。

9月15日，長春高新發(fā)布2020年第三季度業(yè)績預(yù)告，披露公司預(yù)計(jì)今年前三季度盈利21.71億元~22.95億元，同比增長75%~85%。

長春高新在公告中解釋稱，業(yè)績變動主要是由于控股骨干醫(yī)藥企業(yè)收入增長;2019年11月完成了對金賽藥業(yè)29.5%少數(shù)股東股權(quán)的收購，自2019年11月起按持股比例99.5%合并金賽藥業(yè)的財(cái)務(wù)報表。

金賽藥業(yè)對長春高新的業(yè)績貢獻(xiàn)度，可從公司2020年半年報探知一二。

今年上半年，長春高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.17億元，同比增長15.48%;凈利潤13.1億元，同比增長80.27%。金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入25.35億元，同比增長18.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤11.29億元，同比增長37.14%。金賽藥業(yè)幾乎占到了長春高新65%的營收和86%的利潤。

與此同時，長春高新的現(xiàn)金流巨幅波動。

根據(jù)長春高新2020年半年報，報告期內(nèi)，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-16.55億元，同比減少1188.82%，公司解釋稱因?yàn)橘徺I理財(cái)產(chǎn)品凈增加。2020年上半年，長春高新投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”一項(xiàng)變動劇烈，期末余額達(dá)到21.85億元，同比增長221.31%。根據(jù)公司年報，該項(xiàng)支出主要是投資理財(cái)產(chǎn)品。2019年末“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”一項(xiàng)余額為15.33億元。公司2020年上半年“理財(cái)產(chǎn)品”項(xiàng)增加8.71億元。

與此同時，長春高新籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.9億元，同比增加211.32%，公司解釋稱因?yàn)殂y行貸款增加。2020年上半年，長春高新籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，“取得借款收到現(xiàn)金”8.81億元，同比增長1661.24%。2019年末，“取得借款收到現(xiàn)金”一項(xiàng)余額為4.06億元。公司2020年上半年“短期借款”項(xiàng)增加4.05億元。

值得注意的是，根據(jù)資產(chǎn)重組協(xié)議，金磊、林殿海作為業(yè)績承諾方，承諾金賽藥業(yè)2019年、2020年、2021年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于15.58億元、19.48億元、23.20億元，承諾期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于58.266億元。2019年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤為19.51億元，超額完成當(dāng)年業(yè)績承諾。

長春高新相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，該業(yè)績承諾是指站在金賽藥業(yè)角度所涉及的合并口徑下的相關(guān)數(shù)據(jù)。

然而，在連年遞增的業(yè)績承諾前提下，金磊在金賽藥業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研會議上發(fā)表“其他城市營銷模式內(nèi)部還是有問題，三季度不好也有內(nèi)部松懈的原因，7月同比下滑。”“金賽藥業(yè)明年的業(yè)績展望從增長35%下調(diào)至25%”等言論，引發(fā)深交所關(guān)注。

在關(guān)注函中，深交所要求長春高新結(jié)合金賽藥業(yè)營業(yè)收入、凈利潤占公司營業(yè)收入、凈利潤比重的歷史情況，說明市場能否通過獲知金賽藥業(yè)業(yè)績而直接推斷公司相應(yīng)期間業(yè)績。

長春高新需補(bǔ)充披露7月1日至9月30日期間的預(yù)計(jì)業(yè)績與上年同期相比的變動情況，在函詢的基礎(chǔ)上說明公司是否存在有選擇性地、私下向特定股東披露、透露或者泄露未公開信息，是否存在違反公平信息披露原則的情形。