被看作是”新冠疫苗第一股“的康希諾(688185.SH)，登陸科創(chuàng)板次日(8月14日)即高開低走，報收于349.60元/股，跌幅高達11.07%，市值865.08億元。

這只科創(chuàng)板歷史上第二發(fā)行價的股票，上市首日同樣是高開低走，開盤上漲124.12%，報470元/股，在最高達到127.46%的漲幅后開始回落，收盤價為393.11元/股，漲幅僅為87.45%。

對應(yīng)的是，8月初至8月12日收盤，科創(chuàng)板新股平均首日漲幅高達190%。

要知道，康希諾登陸科創(chuàng)板前一度被看作是“中一簽賺30萬元”的大肉簽。那么，遭遇市場冷遇的康希諾值得長期持有嗎?

值得注意的是，成立于2009年的康希諾依然是未盈利的研發(fā)期生物醫(yī)藥公司，沒有任何產(chǎn)品獲批上市，未實現(xiàn)商業(yè)化銷售，成立至今一直處于虧損狀態(tài)，2017年度至2019年度，康希諾分別實現(xiàn)營收18.72萬元、281.19萬元、228.34萬元。公司表示，由于尚未實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化銷售，營業(yè)收入具有偶發(fā)性。近三年其分別虧損6444.91萬元、1.38億元和1.57億元。

這與康希諾重金研發(fā)有關(guān)。2017年-2019年，康希諾的研發(fā)投入分別高達8941萬元、1.24億元、1.56億元。隨著現(xiàn)有研發(fā)項目陸續(xù)進入臨床試驗階段，公司預(yù)計2020年-2022年要投入9億-12億元研發(fā)費用。

登陸科創(chuàng)板前，康希諾已于2019年3月在香港聯(lián)交所主板H股上市，被稱為“港股疫苗第一股”，至今已募集資金11.22億元。登陸港股以來，康希諾(06185.HK)累計漲幅最大超過10倍，是香港上市制度改革以來知名度極高的“十倍股”公司。

不過近期港股市場的康希諾生物-B持續(xù)走低，13日盤中一度跳水跌9.67%后回穩(wěn)，收報198.8港元，港股市值492億港元。AH股溢價率1.2。該股月內(nèi)累計去跌27%。

在科創(chuàng)板招股書中，康希諾表示，綜合機構(gòu)研報觀點和公司研發(fā)投入進度，預(yù)計隨著未來在研品種的陸續(xù)上市，公司有望2020年內(nèi)擺脫虧損，預(yù)計2020-2021年分別實現(xiàn)營收2.81億元和7.93億元，歸母凈利潤分別為0.32億元和3.04億元。

康希諾未來靠什么贏利呢?

昨天(8月16日)的一則報道稱，由軍科院軍事醫(yī)學(xué)研究院陳薇院士團隊及康希諾生物聯(lián)合申報的新冠疫苗(Ad5-nCoV疫苗)專利申請已被授予專利權(quán)，這是我國首個新冠疫苗專利。該專利于今年3月18日申請，8月11日授權(quán)。

這個消息對提振康希諾股價或有作用。但是，康希諾的新冠疫苗研發(fā)進度雖然在世界范圍內(nèi)靠前，但比中國生物、科興生物等研發(fā)的新冠疫苗相比，速度上并沒有優(yōu)勢，尤其是產(chǎn)能尚未落地。

值得注意的是，新冠疫苗從短期來看或許能為公司帶來收益，但基本沒有持續(xù)性。

除了新冠疫苗之外，康希諾的在研疫苗還包括腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV2和MCV4;嬰幼兒用DTcP、CTcP加強疫苗、PBPV、PCV13i和結(jié)核病加強疫苗。其中腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV2和MCV4已經(jīng)提交了新藥上市申請，是康希諾有望最先上市的疫苗。

據(jù)國元證券的醫(yī)藥分析師，康希諾的4價流腦結(jié)合疫苗MCV4將是中國首個4價流腦結(jié)合疫苗，短期內(nèi)公司的產(chǎn)品缺乏競品。相較于目前的4價多糖疫苗，康希諾的4價結(jié)合疫苗能夠?qū)⑦m用人群擴大至3月齡兒童，具有較大的競爭優(yōu)勢。

而康希諾的另一個新品疫苗，2價流腦結(jié)合疫苗在市面上已有競品，目前博雅生物(300294.SZ)的子公司羅益生物在2價流腦結(jié)合疫苗市場的市占率為76.7%。

2019年，全國2價流腦結(jié)合疫苗合計簽發(fā)量為791萬支，貨值約為9億元。康希諾的兩個新品疫苗將互為競品爭奪流腦結(jié)合疫苗的市場，本身市場空間僅為9億元，且已經(jīng)有地位較為穩(wěn)固的龍頭企業(yè)存在，康希諾的流腦結(jié)合疫苗市場空間十分有限。

對于康希諾來說，面臨的最大問題是如何將成果商業(yè)化的問題。科研是需要大投入的，但研發(fā)失敗對于企業(yè)來說也很正常，更大的問題是，研發(fā)生產(chǎn)的速度慢于其它公司，缺乏競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品依然無法給公司帶來預(yù)期的收益。

這或許是頭頂“疫苗第一股”光環(huán)的康希諾沒有得到更多投資者長期持有的關(guān)鍵吧。