一邊頻頻“補血”，一邊忙著擴張。“白馬股”江蘇亨通光電股份有限公司(以下簡稱“亨通光電”，600487.SH)正在資本市場狂奔。

7月24日，亨通光電公告稱，其非公開發行股票計劃已獲得中國證監會核準批復。此次亨通光電擬非公開發行不超過5.71億股新股，募集資金50.40億元，用于投資PEACE跨洋海纜通信系統運營項目、100G/400G硅光模塊研發及量產項目及補充流動資金。

亨通光電公告顯示，自2017年8月~2020年7月，其曾5次使用部分閑置募集資金補充流動資金。截至2020年一季度，亨通光電總負債已增長至256.84億元。

不過，亨通光電方面向《中國經營報》記者表示，“目前公司并不存在財務壓力，作為上市公司，公司股權融資渠道暢通，能夠按時償還銀行貸款，且未發生逾期情況。”

“白馬”失蹄?

2020年第一季度，亨通光電業績增速仍未回到上升通道。

亨通光電為亨通集團旗下核心上市子公司。借助亨通集團全球光纖通信前三強的產業基因，亨通光電連續多年實現業績增長，一度成為備受青睞的“白馬股”。

2015~2018年，亨通光電營業收入增長率分別為30.17%、42.30%、34.45%及30.50%;其凈利潤增長率更是達到66.44%、129.81%、60.20%及20.27%。

然而這樣的增速到了2019年戛然而止。當年，亨通光電實現營業收入317.60億元，同比減少6.22%;實現凈利潤13.62億元，同比減少46.19%。到了2020年第一季度，其業績增速仍未回到上升通道，報告期內，亨通光電營收跌幅擴大至12.55%，凈利潤則同比下跌48.89%。

對于業績“失速”的原因，亨通光電方面表示，這主要緣于光纖光纜行業短期不景氣。眾所周知，光纖光纜行業市場需求依賴于運營商的基礎投入，2018年底，我國光纖寬帶接入網和4G移動通信基站的建設基本完成，5G建設未大規模啟動，三大運營商縮減了固網建設的資本開支預算，然而過去幾年國內主要光纖光纜廠家均在不斷擴產，在需求放緩的背景下，行業供求失衡，光纖、光纜量價齊跌。

更為重要的是，從運營商最近公布的普通光纜集中招標結果來看，相比去年已經接近腰斬的價格，今年光纜價格再創新低。中信證券研報指出，隨著2020年5G基站開始規模鋪設，需求端已顯示從底部回升信號，但價格同比再度下滑30%左右。這意味著，短期內光纖光纜企業業績將繼續承壓。

亨通光電方面向記者表示，“5G建設是一個長周期的過程，未來3~5年都將是規模部署階段，需求將持續穩定增長。未來公司將聚焦核心產品的研發與市場拓展，做全做強5G相關領域全系列產品和服務，但同時公司還會實施產業轉型和升級，形成新的增長點。”

從近期亨通光電種種動作來看，其已經加快在海洋通信與系統集成領域的布局腳步。

2019年，亨通光電財務費用高達7.77億元，同比增長54.16%。導致此項費用增長的原因在于亨通光電開始加大產業拓展投資，企業有息負債增加。其中，PEACE跨洋通信系統、特高壓海纜、海上風電安裝平臺等都成為其主要投資方向。

2020年，亨通光電繼續加碼海洋業務。3月，亨通光電收購華為海洋51%股權，希望利用華為海洋的項目拓展與總包能力，完善其海洋通信與海洋能源互聯業務。此外，在上述中國證監會批準的定增計劃中，亨通光電擬投資27.30億元用于PEACE跨洋海纜通信系統運營項目，占募資總額的54.17%。

值得注意的是，目前，受益于我國海上風電搶裝影響，亨通光電海洋業務板塊已顯示出增長潛力。

亨通光電方面向記者表示，“2020年一季度，公司海洋電力通信與系統集成業務收入6.92億元，同比增長101.43%，同時公司預期海上風電行業仍有較大發展空間。”

然而，目前海上風電搶裝窗口期即將結束。在國補退出，地補不明確的情況下，該市場可能出現波動進而影響亨通光電海洋業務板塊受益。但對于如何應對諸如此類因政策導致的市場變動問題，亨通光電方面未向記者作出回復。

短期償債壓力大

2018年，亨通光電總負債為228.62億元，2019年末，其負債規模上升為247.83億元，截至2020年一季度，其總負債已進一步增長至256.84億元。

一般而言，擴張帶來業績增長的同時，還將增加資本支出負擔。如今，“奔跑”中的亨通光電也面臨這些問題，其債務規模不斷增長，短期償債壓力增大。

截至2020年3月末，除本次募投項目外，亨通光電仍有5項主要在建項目。根據中誠信國際統計，亨通光電主要在建項目計劃總投資79.05億元，截至2020年第一季度已投資26.65億元，未來仍需投資52.40億元。

另外，企業經營規模擴張使得資金需求量大幅增加，亨通光電總債務規模不斷上升。財報數據顯示，2018年，亨通光電總負債為228.62億元，2019年末，其負債規模上升為247.83億元，截至2020年一季度，其負債已進一步增長至256.84億元。

目前，亨通光電的債務結構以短期債務為主。截至2020年一季度，亨通光電短期借款為94.50億元，應付票據為58.15億元，一年內到期的非流動負債為3.74億元，短期債務總規模已經達到156.39億元。中誠信國際在亨通光電公開發行可轉換公司債券跟蹤評級報告(以下簡稱“債券評級報告”)中指出，2019年，亨通光電新增債務主要為中長期銀團貸款和可轉換債券，但短期債務占比仍較大，2020年3月末為78.44%，債務結構有待進一步優化。

然而，與此同時，亨通光電盈利能力及經營獲現能力的下降使得其經營活動凈現金流對債務本息的覆蓋能力下降。2020年一季報顯示，報告期末，亨通光電經營活動產生的現金流量凈額為-10.73億元。對此，亨通光電方面稱，這主要是報告期內銷售收入減少，從而導致銷售商品收到的現金減少。

此外，債券評級報告顯示，亨通光電的資產結構雖以流動資產為主，但2019年末，其流動資產占總資產的比例小幅下降至64.08%。同時，亨通光電流動資產以貨幣資金和應收賬款為主。

值得一提的是，2019年，隨著亨通光電智能電網傳輸與系統集成板塊的快速增長，該板塊相對較長回款周期推高應收賬款的同時，還進一步限制了企業流動性。亨通光電2020年一季報顯示，其流動資產合計268.43億元，其中應收賬款規模為87.47億元，占流動資產總額的32.59%。

頻頻“補血”

亨通光電方面表示，“截至今年3月末，公司共獲得國內外各銀行授信額度327.93億元，其中未使用授信額度為145.14億元，公司能夠按時償還銀行貸款，未發生逾期情況。”

在這樣的背景下，為了支撐產業擴張需求，亨通光電除籌劃剛剛通過核準的定增方案外，還頻頻借助多渠道“補血”。

2019年12月30日，亨通光電發布公告稱，其旗下全資子公司亨通光導擬引進工銀投資、建信投資、中銀資產及中鑫國發，采用現金增資并用于償還債務的方式實施市場化債轉股，合計現金增資20億元。

與此同時，亨通光電多次補充流動資金。其公告顯示，自2017年8月~2020年7月，亨通光電曾5次使用部分閑置募集資金補充流動資金。今年7月初，亨通光電公告稱，經董事會審議，公司在歸還前次暫時補充流動資金的閑置募集資金之后，再次將不超過6億元閑置募集資金臨時補充流動資金，使用期限不超過12個月。

除此之外，亨通光電在擴張的同時，其產業布局互有“進退”。其曾多次資產騰挪，退出之前擴張領域并持續剝離資產。

6月20日，亨通光電發布公告稱，其分別將國充充電科技江蘇股份有限公司51%股權、江蘇亨通龍韻新能源科技有限公司100%股權以2.40億元及980萬元價款轉讓至亨通集團和亨通新能源，退出新能源汽車充電運營業務;而在更早之前，亨通光電將其持有的科大亨芯70%股權以1700萬元轉讓，受讓方同樣為控股股東亨通集團。

對于資產處置的原因，亨通光電方面表示，這是在落實聚焦主業的發展戰略，通信網絡與能源互聯為其兩大核心主業。

對于流動性問題，亨通光電方面向記者表示，“截至今年3月末，公司共獲得國內外各銀行授信額度327.93億元，其中未使用授信額度為145.14億元，公司能夠按時償還銀行貸款，未發生逾期情況。同時，作為上市公司，公司股權融資渠道暢通，不存在財務壓力。”