幾番折戟后，又一礦機制造商登陸納斯達克市場，這是繼去年嘉楠科技在美股市場上市后，第二家成功IPO的礦機商。

但這家名為億邦國際的中概股遭受的卻是市場的冷遇，上市后即“破發”，開盤后價格一路走低，盤中一度大跌27%，最低觸及 3.81 美元，最終收盤價格為 5 美元，跌幅 4.4%。

早先于去年底上市，因“礦機第一股”曾風光一時的嘉楠科技處境也不樂觀。9美元的發行價，如今已跌破2美元。

在數字貨幣市場整體低迷的當下，礦機滯銷，礦機生產商業績并不好看。為擺脫對礦機業務的單一依賴，三大廠商都在謀求轉型，希望上市可以帶來更充裕和穩定的資金，加大在AI芯片方面的投入。但在當前環境下，曾經領跑的比特大陸深陷“宮斗”，后兩者能否為行業帶來新轉機，還要打一個問號。

上市即破發，跌4.4%

北京時間6月26日晚9點半， “比特幣礦機第二股”億邦國際在杭州“云敲鐘”，正式登陸納斯達克，股票代碼為 EBON。億邦國際在本次IPO中總計發行1932.36萬股A類普通股，發行價為每股5.23美元，總募資規模約 1.0075 億美元，總市值 6.85 億美元。

億邦國際開盤后價格一路走低，盤中一度大跌27%，最低觸及3.81美元。最終收盤價格為5美元，跌幅4.4%，跌破發行價，收盤后市值為6.55億美元(約合46.35億元人民幣)，暫時高于嘉楠科技2.96億美元的市值。

去年底登陸納斯達克，頭頂“礦機商第一股”的嘉楠耘智，上市后股價“跌跌不休”。去年11月21日，嘉楠耘智登陸納斯達克，公開發行1000萬股，發行價為9美元。開盤當天，嘉楠耘智最高漲到13美元，較開盤價上漲44%后，開始走低，當天就出現了破發，一度跌至8.21美元。

一個月后，其股價腰斬，之后在2月12日短暫回到8美元上方。其股價在比特幣區塊獎勵減半后的第二天(5月13日)達到每股5.99美元，但此后卻又開始一直下跌。6月12日跌破2美元，昨收1.94美元。

區塊鏈投資基金ParallelVC 投資副總裁Frank對券商中國記者表示，目前看來礦機廠商上市并沒有什么實際意義與價值。因為本身業績和盈利表現不佳，市場并不追捧，上市后股價一路跌。同時，本身的業務發展也遇到了一定的瓶頸，原有的礦機產品已經落后，新產品遲遲未出。如果上市后表現不好，會影響投資者對該行業的認識，可能對其他企業有負面影響。

出貨量銳減30%，研發費用大降

從營收來看，億邦國際2018年和2019年營收分別為3.190億美元和1.091億美元，下降65.8%。2018年毛利為2444.6萬美元，2019年毛虧損3056.4萬美元。2018年和2019年凈虧損分別為1181.4萬美元和4107.3萬美元，歸屬于IPO主體公司億邦國際控股的凈虧損為1230.8萬美元和4240.3萬美元。

招股書顯示，億邦國際收入主要有三個來源：比特幣礦機及配件銷售、礦機托管和維修服務和電信網絡費。前兩個占絕大部分收入。比特幣礦機及配件銷售主要受比特幣幣價影響，2018年和2019年，礦機及配件銷售收入占總營收比例分別為96.3%和82.4%。礦機托管和維修服務服務收入分別占2.4%和14.4%。

另外，招股說明書顯示，2019年，億邦國際旗下四種型號的礦機，共賣出28.995萬臺。相比之下，2018年，雖然只有三種型號礦機銷售，但售出41.59萬臺，相比之下，2019年出貨量銳減30%。

目前，億邦國際主要提供的礦機產品為翼比特E9+、翼比特E9系列、翼比特E10系列、翼比特E12。2018年共售出41.59萬臺礦機，翼比特E9+、翼比特E9系列占絕大部分;2019年礦機銷售下降到29萬臺，雖然新礦機E12售出近5萬臺，但是2018年的主力機型E9系列和E10系列仍然占據近80%的出貨量。

對于礦機銷量的減少，歐科云鏈首席研究員李煉炫對券商中國記者表示，2018年的礦機銷量高，主要原因在于2017年末和2018年初是比特幣牛市，當時的礦機銷售異常火爆，很多礦機需要預售，因此拉高了2018年的出貨量。同樣地，2018年下半年和2019年上半年，比特幣市場處于熊市，異常蕭條，導致礦機滯銷，因此出貨量很低。

近兩年比特幣市場并不景氣，價格長期在7000—10000美元之間徘徊，導致礦機市場需求和價格的疲弱。2019年礦機的平均售價從2018年的737美元下降到304美元。

產品方面，億邦國際相較同行競爭力似乎并不強。億邦國際旗下的礦機產品翼比特E9系列、翼比特E10系列、翼比特E12均為10nm礦機，而競爭對手均已推出7nm礦機。尤其值得注意的是，億邦國際在2019年的研發費用急劇下降，從2018年的4350萬美元降至2019年的1340萬美元。

三大礦機均曾赴港上市未果，比特大陸“宮斗”不休

目前，三大礦機商中的兩家已成功登陸資本市場，但對于充滿爭議的礦機商來說，上市之路充滿曲折。香港曾是他們共同的第一選擇，但多次申請未果，最終從納斯達克上岸。

以比特幣為代表的數字貨幣市場瞬息萬變，一旦行情陷入長期低迷，礦機滯銷，對公司可能帶來毀滅性打擊。此外，由于挖礦難度的與日俱增，礦機更新換代很快，需要很高的研發投入。綜合種種因素，如果能夠通過上市募集到較大規模，且較為穩定的資金，將能極大地提高自身競爭力。

全球前三大數字貨幣礦機生產商均在中國，中國也是其最重要的銷售市場。以億邦國際為例，2018年中國市場客戶收入占億邦國際總收入的比例高達91.4%。2019年占比有所下降，但是占比仍然達到87.5%。

但由于數字貨幣及相關產業的合規性存疑，礦機廠商在國內資本市場上市的可能性為零。因此，三大礦機商曾共同尋求從香港上市。億邦國際曾于2018年6月24日首次遞交港交所上市申請，但該申請于當年12月失效。2018年12月20日，億邦國際二次向港交所提交上市申請，2019年6月21日，港交所披露信息顯示，億邦國際招股書再次失效。

去年底在納斯達克上市的“區塊鏈第一股”嘉楠耘智上市之路也充滿波折。2016年，魯億通曾擬作價30.6億元收購嘉楠耘智100%股權，嘉楠耘智有望借殼上市，但此次資產重組被深交所三次問詢，未能成功。2017年年中，嘉楠耘智申請在新三板掛牌，半年后主動出局。2018年11月，嘉楠耘智赴港IPO申請失效。

在“老二”“老三”已成功登陸資本市場，而作為礦機商“龍頭”的比特大陸上市卻至今未果。2018年9月26日，比特大陸首次向香港聯交所遞交過招股書。當時創始人詹克團和吳忌寒為主要股東分別持有36%和20%的股份。彼時比特大陸計劃融資 10 億美元，投后估值 150 億美元。后來，該申請失效。

除了礦機業務外，比特大陸還涉足礦池等業務，是業內有名的“礦霸”，其上市與否一直備受關注。去年曾有傳聞稱比特大陸已向 SEC 秘密遞交了上市申請，保薦人為德意志銀行。隨后，比特大陸陷入內部斗爭，曾并肩作戰的兩位創始人吳忌寒和詹克團為爭奪公司控制權展開“宮斗”，至今矛盾仍未解決，上市一事也懸而未決。

數字貨幣市場低迷，礦機商轉型艱難

為擺脫對礦機業務的過度依賴，以求公司能穿越數字貨幣市場的牛熊周期，比特大陸、嘉楠耘智、億邦科技三大主要礦機制造商也在謀求轉型，將業務面向芯片、AI等方面擴展。最具代表性的是比特大陸，從公開信息看，各家的相關嘗試都已經開展。

根據招股書信息，億邦業務轉型的方向選擇了“出圈”的思路。將拓展產品范圍，計劃將業務拓展到區塊鏈技術與虛擬貨幣行業價值鏈的上下游市場，使產品多樣化，此外還包括探索將區塊鏈技術應用于非虛擬貨幣行業，例如金融服務和醫療保健領域。

嘉楠科技則在希望在芯片上進行更多探索。2019年5月，嘉楠耘智創始人張楠賡曾表示，嘉楠耘智在AI芯片上的投入和在礦機上的投入相差不多，2019年，嘉楠耘智的AI芯片營收預計是幾千萬元級別，計劃用3年時間，實現礦機和AI業務收入比例達到1：1，兩者達到基本平衡，并表示非常看好AI市場。

但根據嘉楠耘智招股書，截至2019年6月30日，AI產品收入為50萬元，占產品收入的比重僅為0.17%，區塊鏈產品收入(主要是礦機收入)為2.872億元，占比約99.83%。這不僅與張楠賡提到目標相差甚遠。

比特大陸也在謀求向AI芯片領域進軍。去年一封內部信中透露，公司將聚焦在數字貨幣和人工智能芯片以及基于此的產品和服務;成立了螞蟻礦機、算豐芯片、AI算力、螞蟻礦池、BTC.COM、自營算力等業務線。但關于該公司礦機與AI業務線不平衡，一方長期“供養”另一方的傳聞頗多。此次長達8個多月仍未停止的“宮斗”，一個重要原因也是兩方面業務的分歧。

李煉炫對券商中國記者表示，礦機廠商的未來，主要取決于比特幣市場行情，以及自身的技術研發實力。如果比特幣市場長期處于熊市，毫無疑問地這些礦機廠商的經營會受嚴重影響;但從另一方面看，只要一家礦機廠商研發的芯片在功耗以及算力上具有優勢，那么就可以穿越比特幣的牛熊周期。

但芯片能否成為礦機商的救命稻草，還要打一個問號。嘉楠耘智在招股書中也表示：“由于ASIC可能無法發展成為AI技術和應用的主流解決方案，我們可能無法利用ASIC實現在AI技術和應用市場的增長。如果AI市場不像目前預期的那樣發展，并且我們無法滲透到新的應用市場，我們未來的收入和利潤可能會受到重大和不利的影響”。