2020年4月27日，中央深改委會議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。我們從頭說起，眾所周知，股票市場分成幾個市場，首先是

在主板市場上市的企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力，所以主板市場定位為給大型藍籌企業(yè)提供融資服務(wù)。

其次是，

中小板市場主要是針對中小型穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)，但還未達到主板上市要求的企業(yè)。

再次就是，

創(chuàng)業(yè)板市場主要是為扶持高成長性的中小企業(yè)，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

按照企業(yè)成長性，主板市場和中小板市場是相對成熟企業(yè)的市場，所以被并稱為一板市場。

創(chuàng)業(yè)板市場是針對成長期的企業(yè)，被稱為二板市場。

說了一板、二板，下面自然是——

是2019年6月開板的科創(chuàng)板市場，

科創(chuàng)板定位于符合國家戰(zhàn)略、具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和市場認(rèn)可度的企業(yè)。

然后才是三板、四板市場，屬于股份轉(zhuǎn)讓的掛牌行為，而不是真正意義的上市。

以上被稱為多層次的資本市場，

滿足不同層級投融資主體的多樣化需求。

而我們今天要說的改革主角就是——

我們來簡單看看，這次創(chuàng)業(yè)板改革，

主要有哪些變化：

1、注冊制

我們知道，證券發(fā)行可以采用核準(zhǔn)制或者注冊制，兩者的本質(zhì)差別就是由誰來判斷發(fā)行證券的品質(zhì)。

所謂核準(zhǔn)制，發(fā)行人申請上市前，需要提交材料由證監(jiān)會審核，

證監(jiān)會對發(fā)行人材料真實性、投資價值做出判斷，不符合條件的禁止上市。

而注冊制下，證監(jiān)會只負(fù)責(zé)審查發(fā)行人提交資料是否符合信息披露義務(wù)，不管公司質(zhì)量如何，不禁止證券發(fā)行，由投資人自行去做價值判斷。

注冊制使發(fā)行效率大大提升，信息更加透明，減少了人為干預(yù)。

這就需要投資者更加專業(yè)，對被投資公司要做深入分析研究，進行價值發(fā)現(xiàn)。把對公司的判斷交給市場來完成，符合市場規(guī)律。

本次改革后，創(chuàng)業(yè)板采用注冊制，證監(jiān)會不再審核，上市速度更快了。

大致流程是這樣的：

交易所進行審議，對發(fā)行人進行問詢。

交易所出具審核意見后，將申請文件報送證監(jiān)會走注冊程序。

證監(jiān)會主要關(guān)注審核內(nèi)容有無遺漏，披露信息等是否符合規(guī)定。

創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，

將為存量板塊推行注冊制積累經(jīng)驗。

2、漲跌幅限制

以前，為了防止過度投機炒作，創(chuàng)業(yè)板市場上對股票交易漲跌幅限制是10%，

但隨著我國股市價值投資理念的逐步健全，讓股價完全由市場的供求關(guān)系決定，不設(shè)置漲跌幅限制是更好的制度安排，

因而本次創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制由10%擴大到20%，提高市場流動性，并培養(yǎng)建立市場投資者的理性交易思維。

而對于首次公開發(fā)行上市的股票，上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

3、新股定價

以往，

想上市企業(yè)擔(dān)心發(fā)行價報高了，拿批文會不順利，因而形成一個不成文規(guī)定——

現(xiàn)在明確新股由市場詢價確定發(fā)行價，取消23倍市盈率的發(fā)行價限制，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行價有可能提高。

4、多元包容的上市條件

原來對上市企業(yè)有盈利要求，不存在未彌補虧損。

現(xiàn)在取消“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，

在綜合考量企業(yè)預(yù)計市值、收入、凈利潤等因素基礎(chǔ)上，對滿足條件的虧損企業(yè)也可以上市。

此外，也允許符合條件的特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，

從而制定多元包容的上市條件。

5、券商跟投

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再要求

券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，

而是僅對未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)、高價發(fā)行的四類公司采取強制性跟投。

這樣進一步優(yōu)化了保薦機構(gòu)跟投制度。

6、退市機制

原來企業(yè)退市是這樣的——

現(xiàn)在簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復(fù)上市，一旦達到退市標(biāo)準(zhǔn)直接退市。

此外，還引入了組合類財務(wù)退市指標(biāo)，

我們就不詳細(xì)說了。

7、投資者開戶資格

原來，

投資者在創(chuàng)業(yè)板的開戶權(quán)限，

沒有設(shè)置資金門檻要求，

但現(xiàn)在要新開戶的投資者，要滿足一定條件，

必須要求20個交易日的日均資產(chǎn)10萬以上，

且有2年股票交易經(jīng)驗才能開通。

由于存量投資者對創(chuàng)業(yè)板情況相對比較了解，為了兼顧好存量市場的平穩(wěn)運行，存量投資者可以繼續(xù)交易，但需要重新簽署新的“風(fēng)險揭示書”。

總之，推行創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。

讓我們拭目以待吧。