4月，貨幣、信貸、社融增速“三速齊升”!

5月11日，央行公布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元;4月，社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元，社會融資規(guī)模存量為265.22萬億元，同比增長12%。

值得注意的是，4月M2同比增速創(chuàng)近3年以來新高。4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點;狹義貨幣(M1)余額57.02萬億元，同比增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.6個百分點。

4月的金融數(shù)據(jù)顯示，金融對實體經(jīng)濟的信貸支持力度進一步加大，對沖了疫情影響。在各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大，金融數(shù)據(jù)逆勢增長，有效支持了實體經(jīng)濟。

市場分析人士預(yù)計，下一階段，還將推出包括更加積極的貨幣政策等在內(nèi)的一攬子宏觀政策應(yīng)對措施，后期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會進一步加大。

M2

增速創(chuàng)2017年來新高

“總體市場流動性仍然較為寬裕，M2同比兩位數(shù)上升，說明現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)機制較為順暢，之前釋放的流動性能夠通過金融機構(gòu)得到極大釋放，這也從人民幣貸款的增加額得到證實。”中商智庫首席研究員李建軍對記者表示。

數(shù)據(jù)顯示，4月，M2同比增長11.1%，增速比上月和上年同期分別提高1個百分點和2.6個百分點，同比增速創(chuàng)2017年以來新高，M1同比增長5.5%;人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。

近一年M2同比增速變化

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，今年以來，針對新冠疫情對我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來的前所未有的沖擊，央行全面加強貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，持續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣，降準釋放中長期資金，把握公開市場操作節(jié)奏和力度，推動廣義貨幣M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1同步增長。

“本月貨幣乘數(shù)6.55繼續(xù)維持在歷史高位附近，財政、外匯等擾動因素降低以及貨幣乘數(shù)對基礎(chǔ)貨幣的派生效用持續(xù)增強共同助力了M2增長。”溫彬稱。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，M2增速反彈，一方面表明前期貨幣政策的偏松調(diào)節(jié)正在發(fā)揮作用，貨幣政策支持實體經(jīng)濟從疫情沖擊中盡快恢復(fù)的效果開始顯現(xiàn);另一方面，金融數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)，M2增速的率先反彈也表明中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了一季度的快速探底之后，從二季度開始持續(xù)反彈具備堅實的基礎(chǔ)。

社融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

人民幣貸款和企業(yè)債券成為4月社融增量的主要動力。在宏觀財政和貨幣政策的引導(dǎo)和刺激下，實體經(jīng)濟的融資需求在4月持續(xù)恢復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，4月社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增7506億元;企業(yè)債券凈融資9015億元，同比多5066億元;另外，地方政府專項債新增3357億元，比上個月和上年同期分別少增2987億元和1075億元。

面對實體經(jīng)濟總需求不足，此前，政治局會議明確，擬發(fā)行特別國債，加大地方政府基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快新增專項債券額度發(fā)放，適度提高財政赤字率。同時，央行實施專項再貸款、再貼現(xiàn)、實施定向降準，全力滿足實體經(jīng)濟融資需要。

溫彬認為，政府投資拉動、信貸供給增加、融資成本降低，共同推動了本月新增社融持續(xù)回升，結(jié)構(gòu)性寬松延續(xù)。

陳冀表示，為應(yīng)對疫情沖擊，各項宏觀政策助力引導(dǎo)、疏通各種融資渠道，包括專項貸款、增加國債、地方政府專項債、提升企業(yè)發(fā)債便利程度等，都給境內(nèi)直接融資短期內(nèi)快速提升創(chuàng)造了有利條件和環(huán)境。此外，社融增速快速反彈體現(xiàn)了宏觀政策支持實體經(jīng)濟疫后恢復(fù)的政策效果。“社融增速的反彈，一定程度上代表了實體部門信用擴張的意愿。”

企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)呈積極變化

從新增信貸結(jié)構(gòu)上看，4月企業(yè)與居民部門、短期和中長期貸款延續(xù)了3月增長態(tài)勢，釋放出我國經(jīng)濟韌性強、回旋余地大的積極信號。隨著疫情防控向好態(tài)勢進一步鞏固，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步接近或達到正常水平，各項經(jīng)濟活動正在恢復(fù)，市場信心也進一步增強。

具體來看，4月份，人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。企業(yè)部門方面，新增人民幣貸款9563億元，其中，短期貸款少增62億元，比上個月和上年同期分別多減8814億元和少減1355億元，中長期貸款新增5547億元，比上個月和上年同期分別少增4096萬億元和多增2724億元，企業(yè)貸款的融資結(jié)構(gòu)明顯改變。

溫彬認為，企業(yè)中長期貸款增長好于短期貸款，說明在央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)下，銀行信貸加速流向基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、抗疫相關(guān)企業(yè)等中長期借貸，貨幣政策傳導(dǎo)機制暢通。

陳冀分析，這表明企業(yè)已經(jīng)逐漸從疫情期間的維持流動性轉(zhuǎn)變到增加投資的軌道上，也間接表明國內(nèi)經(jīng)濟已基本上由疫情防控期進入深度修復(fù)期。

值得注意的是，4月票據(jù)融資增加3910億元，規(guī)模較大。對此，李建軍表示，票據(jù)融資增加說明了短期流動資金的需求非常強勁，可能在國有企業(yè)和中小企業(yè)之間，以及重大項目和恢復(fù)生產(chǎn)之間面臨不同的生產(chǎn)資金需求。

逆周期調(diào)節(jié)力度還會加大

在各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大。

今年以來，人民銀行出臺了一系列貨幣政策措施，三次降準釋放長期流動性1.75萬億元，增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，發(fā)揮政策性銀行信貸支持作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)的支持力度。金融機構(gòu)積極調(diào)整內(nèi)部管理和考核政策，增加貸款投放。

不過，疫情全球蔓延態(tài)勢持續(xù)，疊加國內(nèi)防疫常態(tài)化，業(yè)內(nèi)分析二季度GDP增速反彈會受到一定制約，下半年經(jīng)濟增速回歸潛在增長水平也面臨一定挑戰(zhàn)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還需進一步加大。

近日，一季度貨幣政策執(zhí)行報告對下階段貨幣政策方向進行了明確：要保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高，以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。并提出下一階段的政策思路：在多重目標中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟增長、就業(yè)等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，未來一段時間貨幣政策主軸將是總量適度加大寬松、結(jié)構(gòu)繼續(xù)精準滴灌。

溫彬分析，央行將采取適度的貨幣增長支持我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度。因此，建議在保持市場流動性合理充裕、加大結(jié)構(gòu)性信貸供給的基礎(chǔ)上，實施降準、下調(diào)存款基準利率，助力我國內(nèi)需市場潛力挖掘，刺激國內(nèi)總需求恢復(fù)性增長。

他建議，把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)放在更加突出位置，進一步引導(dǎo)LPR有序下調(diào)，推動貸款實際利率下降，助力有效需求的修復(fù)與提振。

陳冀預(yù)計，考慮到銀行一季度盈利超預(yù)期，不排除央行窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR 5個基點讓利實體經(jīng)濟的可能性。

市場人士認為，下一階段，包括更加積極的貨幣政策等在內(nèi)的一攬子宏觀政策應(yīng)對措施有望推出，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會進一步加大。在金融支持實體經(jīng)濟持續(xù)發(fā)力背景下，5月信貸、社融增量有望繼續(xù)改善，信貸、社融和M2存量增速還有進一步上升空間。