隨著支付寶、微信等線上支付方式的盛行，人們對于銀行卡的需求正在逐漸降低。

近期，有一家制作借記卡和信用卡的企業楚天龍股份有限公司(下稱“楚天龍”)提交了招股說明書，擬中小板上市，公開發行不超過7839.3115萬股。

知名客戶一堆

據了解，楚天龍是一家多領域高端智能卡及配套軟件、智能終端設備、數字檔案、應用平臺系 統及安全解決方案的提供商。

從業務上看，楚天龍主要擁有智能卡、智能終端、軟件及服務等業務。其中智能卡主要包括金融IC卡(如借記卡、信用卡等)和非金融IC卡(如SIM卡、ETC卡等)。智能卡為公司主要的收入來源。

需要指出的是，楚天龍智能卡中的金融IC卡的產品單價在持續下降，已從2017年的6元/張下降至2019年的4.9元/張。

購買楚天龍產品的客戶皆為“航母級”的客戶，如工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、郵儲銀行等。

Choice金融終端顯示，截至2020年5月18日收盤，A股總市值最高的十家企業分別為工商銀行、貴州茅臺、建設銀行、中國平安、農業銀行、中國銀行、招商銀行、中國石油、中國人壽、五糧液。其中市值最高的四家銀行皆是楚天龍的客戶。

擁有這么強大的客戶陣容，楚天龍仍然會保不住業績。報告期內，楚天龍分別實現總營業收入9.37億元、10.11億元、11.82億元，歸母凈利潤分別為9588.23萬元、5805.85萬元、1.27億元，其中楚天龍2018年的歸母凈利潤下降了。

對賭協議

目前，楚天龍正在申請上市的途中，但公司控股股東與實控人與其他股東之間還存在對賭協議。

據了解，楚天龍成立于2002年，由楚天龍實業、香港恒暉出資設立，截至招股說明書簽署日，鄭州翔虹灣持有楚天龍54.87%的股權，為其控股股東，同時，鄭州東方一馬是鄭州翔虹灣的一致行動人，持有楚天龍7.91%的股權。楚天龍的實際控制人為陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨四名自然人。

歷經了10多年的發展，楚天龍曾多次進行了增資，其中有幾次增資，楚天龍的控股股東和實控人與對方簽署了對賭協議。

根據協議約定，對賭協議自楚天龍向中國證監會申報首次公開發行材料之日起中止，自中國證監會審核通過楚天龍上市申請之日起終止。

令人疑惑的是，康佳集團、鵬匯浩達、興港融創、鼎金嘉華、郁玉生、摯佟投資、民生投資、濱海五號均是在2017年入股楚天龍，此后持股數量均未發生變化。而根據上述的財務數據，楚天龍2018年的歸母凈利潤同比下降了42.64%。

那么，2018年，楚天龍控股股東和實控人與上述投資方簽訂的對賭協議是否涉及到股份回購等事項?若涉及股份回購等事項，為何投資方的持股數量均未發生變化?是否存在其他的隱藏協議?

盈利質量差

記者還發現，楚天龍應收賬款變現的能力弱于同行。

截至2017年末、2018年末、2019年末，楚天龍的應收賬款余額分別占當期資產總額的24.65%、30.02%、35.13%，也就是說，應收賬款是楚天龍占很大比重的資產。

在上述時間段，楚天龍的應收賬款周轉率分別為2.49次、2.4次、2.3次，同行業可比公司平均值分別為3.86次、3.93次、4.45次。楚天龍應收賬款的變現能力始終低于同行平均水平，且持續下降，而同行卻持續升高，兩者差距擴大。

同時，楚天龍經營活動產生的現金流量凈額在持續下降，年均復合增長率為-83.79%。

結合上述楚天龍的凈利潤情況，就有了個疑問，為何2019年楚天龍多賺近7000萬元的情況下，其經營活動產生的現金流量凈額卻較2018年減少近1億元?

對于上述問題，楚天龍并沒有回復。