4月9日，拉卡拉發布2019年報，年報顯示，2019年，拉卡拉實現營業收入總額48.99億元;歸屬上市公司股東凈利潤為8.06億元，同比增長34.5%;經營活動現金流凈額為11.13億元，同比大幅增長79%。

拉卡拉董事會審議通過利潤分配方案，公司擬向全體股東每10股派發現金股利20元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

拉卡拉還發布公告稱，公司計劃用自有資金收購關聯方西藏考拉金科旗下廣州眾贏智能科技有限公司(以下簡稱“廣州眾贏”)、以及西藏考拉科技等四方持有的深圳眾贏維融科技有限公司(以下簡稱“深圳眾贏”)100%股權，分別作價人民幣190,941.4萬元和20,746.8萬元，這個價格與兩家公司的凈資產值相等。

拉卡拉快速擴張的底氣來源于充裕的現金儲備。財報顯示，截至2019年末，拉卡拉賬上現金高達81億元，未分配利潤達19億元。

連續五年盈利，各業務板塊全面發力

2019年，拉卡拉實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達8.06億元，同比增長34.5%。過去5年，拉卡拉始終保持盈利，2015-2019歸母凈利潤增長率分別為163.43%、169.01%、40.19%、27.65%、34.5%，呈現快速增長的態勢。5年時間，拉卡拉的歸母凈利潤增長6.4倍。

在盈利增長的同時，更令投資者期待的是拉卡拉商戶經營業務快速成長，已經成為支付業務之外的又一個增長引擎。

2019年8月，拉卡拉宣布了全面進軍產業互聯網的新戰略，要全維度為中小微企業的經營賦能。隨后，投資SaaS服務公司千米，獲得32.97%的股份，并迅速推出“云收單”“云小店”“收款碼”“匯管店”等基于云服務的SaaS產品。

年報顯示，2019年拉卡拉商戶經營業務收入大增120%，達到4.4億元，占營業收入的比重從去年的3.54%提升至9.02%，毛利率高達71%。其中，金融科技業務、電商科技業務、信息科技業務分別實現營業收入0.94億元、0.93億元、2.56億元，同比增長67.08%、48.7%和208.27%。

支付業務方面，拉卡拉2019年全年收單交易金額3.25萬億元;掃碼支付交易金額大幅增長49.76%至0.64萬億元;累計交易筆數83.84億筆，同比增長46.8%;掃碼交易筆數79.23億筆，同比增長56.44%。商戶收單交易呈現“小額、高頻、活躍”的態勢。

同時，拉卡拉積極布局海外業務。2019年拉卡拉跨境支付及海外聚合支付交易金額已超過百億，服務商戶超過3500家，并保持著穩定的增長趨勢。

2019年，拉卡拉毛利率水平繼續維持在較高的水平上，但凈利率大幅提升6個百分點至16.67%，主要源自期間費用的降低。特別是銷售費用和財務費用兩項數據同比分別減少38.21%、105.77%，顯示出公司經營管理水平得到進一步提升。

拉卡拉在年報中表示，爭取在3年內實現商戶經營業務的利潤貢獻占比達到50%。商戶經營業務的毛利率達71%，遠高于支付業務，如果這一愿景得以實現，拉卡拉的盈利能力將繼續提高，在財務上公司的毛利率、凈利率料將大大走高。

凈資產收益率小幅下滑，對外投資及高額分紅提升股東回報率

近年來，拉卡拉凈資產收益率總體波動不大，2015-2019年公司加權ROE(凈資產收益率)分別為17.03%、19.89%、22.53%、22.93%、19.47%。ROE代表的是股東權益的收益水平，衡量公司運用自有資本的效率，通俗地理解，就是上市公司能否將股東投入的資金轉化為收益，幫股東實現盈利。

2019年拉卡拉ROE小幅下滑的原因主要有兩點：一是公司2019年募資上市;二是拉卡拉的利潤增長達到歷史新高。這兩個事項積累的凈資產均以現金形式存放在拉卡拉的賬戶中，從而造成了ROE的小幅下滑。

從股東回報的角度來看，ROE通常來講應當是越高越好。而提升ROE的路徑無非兩種：要么從分子入手，上市公司不斷提升盈利水平;要么從分母入手，上市公司通過分紅、回購注銷股票等方式減少凈資產。

分母方面，拉卡拉已經拋出了十分慷慨的分紅方案;分子方面，拉卡拉亟需將趴在賬上的大量現金進行再投資，為股東創造收益。

拉卡拉的管理層對此應該有著非常清醒的認識，因為上市以來拉卡拉已經多次發布對外投資公告，尋找新的利潤增長點。此次收購廣州眾贏和深圳眾贏，預計也將進一步提升拉卡拉的盈利能力。

過去兩年，廣州眾贏和深圳眾贏均處于盈利狀態。2019年，兩家公司分別實現凈利潤9679萬元、1.79億元。也就是說，即使以目前的盈利水平計算，兩家公司并表將為拉卡拉增厚2.76億元的利潤。

以凈資產值平價收購“眾贏”，拉卡拉資產質量保持高水平

值得注意的是，拉卡拉計劃以兩家“眾贏”公司的凈資產金額進行收購，收購后不會形成商譽，也就沒有商譽減值的風險。

廣州眾贏和深圳眾贏2019年模擬合并總資產38.14億，凈利潤2.76億，資產回報率為7.23%，資產負債率為44.5%。小貸公司的核心競爭力主要體現在兩個方面：(1)資產端獲客成本低、信貸資產優良及海量的客戶來源;(2)資金端獲取低成本資金的能力，高額度融資能力、豐富的融資渠道和強大的擔保信用。

而兩家“眾贏”公司的經營獲利能力結合拉卡拉海量的小微商戶資源和強大的信用擔保能力，將會進一步增強雙方的盈利能力，實現1+1>2的效果。收購完成后，憑借拉卡拉的客戶能力和融資能力，假設兩家“眾贏”公司的合并資產負債率提升至3倍或5倍，在現有資產回報水平下，該筆收購資產的未來盈利將達到5億或8億的水平。

目前來看，拉卡拉的資產中流動資產占比高達78.8%，剔除53億客戶備付金外，有28億為現金，其余為少量的應收、預付，是經營環節中必不可少的;非流動資產則包含房產、股權投資性資產和其他生產經營用的固定資產。拉卡拉以極少的經營性資產實現了近50億元的營業收入。

在負債方面，拉卡拉長期負債為0，流動負債中除51.17億為清算業務往來外，剩余10億是應付票據及應付賬款、預收款項、應付職工薪酬、應交稅費等無息的經營性負債。財務狀況如此健康的公司是非常少見的。