日前，恒宇信通航空裝備(北京)股份有限公司(以下簡稱“恒宇信通”)獲得證監會“一次書面反饋”。在兩個多月前的1月3日，恒宇信通披露了上市招股說明書，擬在創業板上市，發行股份不超過1500萬股，募集資金約4億元。

恒宇信通主要生產的產品為直升機綜合顯示控制設備，均為軍品。記者注意到，恒宇信通所服務的客戶僅有5家。此外，因主營業務的特殊性，與恒宇信通同類的企業較少，所以該企業競爭壓力較小，但恒宇信通近年持續下滑的經營利潤依然受到了外界關注。

主營業務高度集中

恒宇信通前身為2002年成立的北京恒宇信通科技發展有限公司，2019年1月該公司整體變更為股份有限公司。2016年、2017年、2018年及2019年1～6月份，恒宇信通營業收入分別為1.46億元、1.56億元、1.35億元、0.70億元，整體變動幅度不大。

據悉，恒宇信通所在的軍工電子行業進入壁壘較高，行業外潛在競爭對手較難進入，行業市場化進度比較低。在2019年上半年恒宇信通的營業收入中，航空產品的占比達到了96.70%。該公司的航空產品主要為機載多功能綜合顯控設備，其在航空產品營收中的占比為99.72%。而航空產品之外的技術服務收入僅占到總營收的3.30%。

因業務的特殊性，恒宇信通所服務的客戶也非常集中。在過去3年，恒宇信通的所有銷售均來自固定的5個客戶。2019年1～6月，來自航空工業集團下屬單位的銷售收入為6958.10萬元，即占到恒宇信通總收入的99.59%。恒宇信通方面表示，因為客戶對產品質量、可靠性和售后服務有比較高的要求，經過鑒定的配套產品客戶很少會更換，所以公司的客戶有很高的穩定性。

引發外界特別注意的是，近年來恒宇信通的盈利能力有所下降。從2016年到2018年，公司營業總成本從5647.97萬元增加到了7497.92萬元。但2016年、2017年、2018年以及2019年上半年，恒宇信通的營業利潤分別為9405.37萬元、7393.22萬元、5198.46萬元、1809.89萬元，呈持續下降趨勢。

恒宇信通方面解釋稱，因客戶方的調整，公司部分重點型號項目處于延緩鑒定、生產交付狀態，導致部分產品無法按期簽訂合同、交付和確認收入。隨后訂單回歸正常狀態，原暫緩訂單已繼續執行。公司業務已經恢復正常，不會對持續盈利能力構成重大不利影響。

除訂單影響外，技術力量也成為決定恒宇信通利潤率的關鍵因素。恒宇信通研發費用占營業收入的比重上升趨勢明顯。2019年上半年，恒宇信通研發費用占營業收入比重為9.14%，為2016年的3.5倍。此外，記者查詢發現，從2010年到簽署招股說明書之間的9年內，恒宇信通共獲得2項專利以及25項軟件著作權。

值得注意的是，恒宇信通委外研發費用在總研發費用中的比重連年提升。2016年、2017年、2018年及2019年上半年，其委外研發費用占比分別為3.63%、10.28%、9.48%、22.90%，其中2019年上半年費用占比的增長幅度達到了141.56%。

應收賬款周轉率低

2019年1～6月，恒宇信通應收賬款為2.77億元，應收賬款占當期營收的比例高達396.19%，達到2.77億元，應收賬款金額接近營業收入的4倍。該公司當期應收賬款周轉率為0.28次/年，低于行業可比公司平均值0.47次/年。在此之前的2016年～2018年，應收賬款在總營收中的占比也分別高達182.22%、152.34%、167.47%。

北京新興東方航空裝備股份有限公司(以下簡稱“新興裝備”)所生產產品的定位、生產模式、配套級別與恒宇信通有更多相似之處。2019年上半年新興裝備應收賬款周轉率為0.59次/年，這項指標同樣遠遠高于恒宇信通。

對此恒宇信通方面解釋稱，恒宇信通確認應收賬款時點與其他公司存在差異，導致恒宇信通應收賬款周轉率較可比公司低。但恒宇信通與新興裝備等公司的資產周轉能力指標并無明顯差異。且由于行業管理，應收賬款回款通常集中于下半年，故2019年6月末恒宇信通應收賬款余額較高，形成了較高的壞賬損失。

據查，2017年度、2018年度該公司產生的壞賬損失分別為9.79萬元、621.07萬元。

此外，記者了解到，恒宇信通所生產的產品從研制到實現銷售的研發周期長，如果新產品未能通過客戶鑒定定型，或自主研發產品技術未能成功，將影響公司產品作為定型產品實現批量銷售。

記者就應付賬款周轉速度慢等問題致電恒宇信通方面，截至發稿尚未收到回復。