出于對投資者風(fēng)險承受能力的考慮，新三板投資門檻是500萬元，然而就像其他很多游戲規(guī)則一樣，只要你不計成本，總能找到占空子的辦法。

在P2P平臺恒普金融的網(wǎng)站上，新三板項目年化收益率在8%左右，最低投資門檻才100塊錢。投資人以電話號碼方式列示，單筆投資金額高的兩三百萬，低的只有100元。

解讀君用腳思考，這些投資人絕大部分并不具備與新三板市場相應(yīng)的風(fēng)險承受能力。有時候，冒險能夠分享到寶藏，有時候，可能會吃不了兜著走。

恒普金融最近有一個新三板項目出名了——“楓盛陽-質(zhì)押512091”。楓盛陽的女老板劉金玲股權(quán)質(zhì)押融資3000千萬，在股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破補倉線之后停牌了。解讀君曾做過詳細(xì)報道，這里可以看文章。

劉金玲持有楓盛陽62.7%股權(quán)，累計質(zhì)押48.6%，如果需要進(jìn)一步補倉，還有一定“余糧“，而恒普金融另外一個新三板股權(quán)質(zhì)押項目的借款人劉巖，在連續(xù)兩次補倉之后，已經(jīng)將所持掛牌企業(yè)股份全部都質(zhì)押光了。

兩次補倉后 劉巖已一股不剩

春秋鴻（831051）

劉巖曾經(jīng)是秦海璐的“準(zhǔn)老公”，他旗下的影視公司，去年投資拍攝了《王朝的女人·楊貴妃》。為了拍攝這部電影，春秋鴻把子公司春秋恒泰文化傳播有限公司66%的股權(quán)質(zhì)押給北京先鋒創(chuàng)影投資管理中心，以為后者在電影中的投資提供擔(dān)保。

早在春秋鴻掛牌新三板不久后的2014年年底，劉巖將所持春秋鴻幾乎全部股份860萬股的收益權(quán)質(zhì)押給恒泰證券，于2015年7月贖回。所以對于股權(quán)質(zhì)押，劉巖已經(jīng)輕車熟路。

也許是看到新三板股權(quán)質(zhì)押融資的巨大”錢景”，2015年恒泰證券旗下恒泰先鋒投資有限公司設(shè)立全資子公司恒泰普惠信息服務(wù)有限公司，通過P2P金融平臺恒普金融運作新三板和A股股權(quán)質(zhì)押融資項目。

據(jù)去年年底媒體報道，上線僅5個月之后，恒普金融交易額便突破6億元大關(guān)。春秋鴻是恒普金融十多個新三板項目其中之一。

2015年8月4日，劉巖將所持有春秋鴻400萬股質(zhì)押給恒泰惠普。恒普金融網(wǎng)站項目介紹顯示，劉巖質(zhì)押春秋鴻400萬股融資2400萬元，資金用于拍攝電視劇《黎明決戰(zhàn)》。

這個項目期限1年，借款利率8%，唯一風(fēng)控措施，是劉巖以春秋鴻400萬股股權(quán)質(zhì)押提供增信。春秋鴻項目在基本信息非常簡陋，質(zhì)押率、補倉線均沒有介紹。

查看了恒普金融網(wǎng)站所有的新三板股權(quán)質(zhì)押項目，質(zhì)押率介于15%至50%，補倉線均設(shè)置在股價的160%。其中，納晶科技(830933)項目質(zhì)押率僅16%，朗頓教育(831505)項目質(zhì)押率50%，因為有中青旅實業(yè)發(fā)展有限公司提供連帶擔(dān)保。

春秋鴻2015年7月下旬啟動做市轉(zhuǎn)讓，初始做市商包括招商證券、東莞證券和萬聯(lián)證券，做市商初始庫存股成本價格14元，做市轉(zhuǎn)讓第一天開盤價25元，收盤價22元。

從做市開始到劉巖股權(quán)質(zhì)押當(dāng)日，春秋鴻成交均價20.2元。劉巖每股融資6元，質(zhì)押率大約為29.8%，初始履約比例336%。如果按照160%的警戒線，補倉線為9.6元。

2016年1月26日，劉巖第一次補倉，補充質(zhì)押127萬股。當(dāng)天春秋鴻收盤價7.4元，之后繼續(xù)下跌，3月1日收報4元。3月9日劉巖第二次補倉，這次補充質(zhì)押359.1萬股。

實際上，春秋鴻3月11日收盤報4.17元，劉巖質(zhì)押股份市值3695萬元，按照2400萬本金和上線7個月已產(chǎn)生利息112萬，履約比例147%，仍然低于補倉線160%。

而第二次補倉之后，劉巖所持春秋鴻42.3%股份已經(jīng)全部質(zhì)押，一股不剩。

恒普金融網(wǎng)站顯示，“新三板-春秋鴻-質(zhì)押507201”和 “新三板-春秋鴻-質(zhì)押507202”兩期共有258名投資者參與，投資金額最高300萬元，最低100元。

毫無風(fēng)控 全靠膽撐

發(fā)現(xiàn)，目前恒普金融網(wǎng)站上共有9家新三板掛牌企業(yè)13個股權(quán)質(zhì)押項目，除了楓盛陽和春秋鴻，還包括九鼎投資和硅谷天堂這樣的市值大戶。

恒普金融網(wǎng)站所示履約中新三板股權(quán)質(zhì)押項目

楓盛陽項目融資金額3000萬，期限6個月，借款利率8.1%。劉金玲股權(quán)質(zhì)押起始時間2015年12月23日，質(zhì)押數(shù)量1000萬股，警戒線160%，相應(yīng)補倉線4.8元。

今年2月17日，劉金玲補充質(zhì)押33萬股。補倉后，劉金玲所持3816萬股楓盛陽股份中，2958.6萬股已質(zhì)押。

創(chuàng)業(yè)板股權(quán)質(zhì)押融資平倉線通常設(shè)在140%，新三板只會比這更高。楓盛陽停牌前收盤價格為2.85元/每股，假設(shè)恒普金融將平倉線設(shè)置為140%，劉金玲所質(zhì)押股份早已跌破平倉線。

3000萬本金和已產(chǎn)生的40.5萬利息，不考慮其他費用，如果融資方和質(zhì)權(quán)人都同意繼續(xù)補倉，劉金玲將剩下未質(zhì)押股份全部用于該項目補倉，履約比例勉強可以回到177%。

值得指出的是，楓盛陽項目每股融資3元，其2015年中報每股凈資產(chǎn)2.69元，春秋鴻項目兩次補倉后相當(dāng)于每股融資2.7元，但其中報每股凈資產(chǎn)僅0.37元。

除了股權(quán)質(zhì)押增信，楓盛陽和春秋鴻兩個項目都沒有其他風(fēng)控措施。

統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至3月10日的一年內(nèi)，新三板共有468家掛牌企業(yè)發(fā)生867筆股權(quán)質(zhì)押，涉及股東688人/戶。

關(guān)鍵詞： 春秋鴻 劉巖