“疫情”大概率不會(huì)短期就完全結(jié)束，因此醫(yī)藥股的高估值也有可能繼續(xù)維持。

結(jié)構(gòu)性行情助推之下，醫(yī)藥、消費(fèi)板塊今年來均走出較大漲幅。

6月17日，A股整體維持平穩(wěn)，上證指數(shù)收漲0.14%，深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指則分別漲0.19%、0.53%和0.15%。但細(xì)分來看，醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲全市場。

按申萬一級(jí)行業(yè)來看，醫(yī)藥生物行業(yè)在6月17日漲幅位居28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)之首，達(dá)2.38%。而今年以來醫(yī)藥生物行業(yè)的漲幅已達(dá)35.72%。

與醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相似，消費(fèi)板塊也在今年迎來不小漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，漲幅緊隨醫(yī)藥生物之后的就是食品飲料行業(yè)。

“近期醫(yī)藥股漲了很多，很多醫(yī)藥股估值也確實(shí)很高。當(dāng)下情況反映了投資者對疫情影響下經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂導(dǎo)致了投資者對具有長期確定性、剛性需求資產(chǎn)的追捧。而造成這一局面的背后驅(qū)動(dòng)力‘疫情’大概率不會(huì)短期就完全結(jié)束，因此醫(yī)藥股的高估值也有可能繼續(xù)維持。”6月17日，博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理葛晨告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

醫(yī)藥、消費(fèi)領(lǐng)漲之因

6月17日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日多只醫(yī)藥股漲停并創(chuàng)下股價(jià)新高。漲停的醫(yī)藥股包括華蘭生物、華北制藥等多只個(gè)股。其中華蘭生物今年以來漲幅已達(dá)78.82%，市值已達(dá)875億元。

而6月17日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，資金對這只屢創(chuàng)新高的個(gè)股依舊偏愛。當(dāng)日華蘭生物凈買入6130.79萬，其中買入前五營業(yè)部中仍有兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)買入金額為1188萬。

“對于部分疫情防控相關(guān)的公司而言，疫情對其經(jīng)營影響并非負(fù)面，部分企業(yè)不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因?yàn)橐咔閷?shí)現(xiàn)了彎道超車。對于這類公司，疫情防控常態(tài)化帶來的是千載難逢的發(fā)展機(jī)會(huì)，股價(jià)上漲體現(xiàn)的是其公司價(jià)值的升華。”葛晨認(rèn)為。

在其看來，“無論疫情如何反復(fù)，常態(tài)化防控是未來很長一段時(shí)間里比較確定性的事件。在這一背景下，會(huì)繼續(xù)深挖那些在常態(tài)化防控中能夠獲得增量市場的公司。”

同樣漲幅居前的消費(fèi)板塊，今年以來也走出了火熱行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月申萬一級(jí)行業(yè)中食品飲料行業(yè)收漲8.66%，5月則收漲9.07%。除此之外，還有休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易等子板塊，也包攬了今年以來A股市場漲幅的前幾名。

研究數(shù)據(jù)顯示，從PE的歷史分位看，休閑服務(wù)、醫(yī)藥、食品醫(yī)療的PE估值位于2010年以來的歷史區(qū)間90%以上，家電位于70%以上，與消費(fèi)整體PE相比，估值不低。從PB的歷史分位看，食品醫(yī)療位于2010年以來的歷史區(qū)間近90%，休閑服務(wù)、醫(yī)藥則位于40%附近，家電位于前50%。

“橫向比較來說，當(dāng)前消費(fèi)板塊的很多龍頭股票，不僅股價(jià)絕對值不斷創(chuàng)歷史新高，估值也位于歷史高位區(qū)間，特別是在食品飲料和醫(yī)藥板塊。縱向比較，對標(biāo)國際，從PE-PB角度，A股消費(fèi)龍頭企業(yè)的估值是高于歐美成熟市場的，但考慮到A股企業(yè)的成長性，目前仍在較為合理的區(qū)間。”方正富邦基金權(quán)益研究部副總經(jīng)理孫祺受訪指出。

“即使在新冠肺炎疫情的影響下，A股食品龍頭企業(yè)凈利潤仍可預(yù)期增長15%以上，而海外企業(yè)則都出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長;另外，A股醫(yī)藥龍頭企業(yè)在新冠肺炎疫情中整體受影響較小，甚至有部分行業(yè)比如醫(yī)療器械是受益的。可見，在新冠肺炎疫情下，當(dāng)前A股消費(fèi)股盈利確定性更高。”孫祺認(rèn)為。

估值高點(diǎn)下的配置變遷

不過，當(dāng)前消費(fèi)、醫(yī)藥板塊的高估值，也帶來了市場對背后風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

“總體來看，部分消費(fèi)類標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢，估值水平已高于歷史90%分位，但部分低估值強(qiáng)周期標(biāo)的估值水平已接近歷史新低。在長期低利率、中低增速被越來越多投資者接受的背景下，部分基本面具有比較優(yōu)勢的企業(yè)，有望長期享受較高估值，但需要警惕部分被錯(cuò)誤地給予過高估值的部分個(gè)體或行業(yè)，基本面邏輯被證偽后跌落回低估值區(qū)間。”某券商系公募基金投資總監(jiān)受訪表示。

高騰國際權(quán)益首席投資官李宇則表示，“如果從歷史來看以及與其他板塊估值比較而言，醫(yī)藥板塊目前估值是比較貴的。但現(xiàn)在是百年一遇的疫情，其實(shí)可以理解，因?yàn)檎l也不知道疫情會(huì)持續(xù)多久。”

“目前可以從兩個(gè)角度假設(shè)來看待醫(yī)藥股。第一種情況是，假設(shè)疫情第一波春季，第二波9月小暴發(fā)，后面基本上沒什么大范圍暴發(fā)的話，那目前醫(yī)藥股未來的估值空間可能并不會(huì)很大。但如果像個(gè)別專家所擔(dān)心的，好的疫苗短時(shí)間內(nèi)研究不出來，疫情反復(fù)變成像流感一樣的流行病，持續(xù)幾年，醫(yī)藥股空間可能還會(huì)有。當(dāng)前比較難確定未來的疫情變化，個(gè)人判斷第一種的概率會(huì)更大一些。”李宇表示。

對于消費(fèi)股的估值，孫祺則認(rèn)為，“從成長空間角度，A股消費(fèi)股的高估值，其實(shí)是對中國企業(yè)的成長性對價(jià);從市場風(fēng)格角度看，確定溢價(jià)成為今年全球市場的主要邏輯;從更長時(shí)間看，估值本質(zhì)是對產(chǎn)業(yè)前景的長期預(yù)期。”

“因此盡管消費(fèi)股已經(jīng)積累了不小的漲幅和較高的估值，但這種估值尚在較合理區(qū)間，能夠被長期的優(yōu)異成長性逐步消化，特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定的中短期背景和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中長期背景下，消費(fèi)股估值較高會(huì)成為常態(tài)，如果精選好的賽道和公司，優(yōu)秀的消費(fèi)股仍有巨大的市值成長空間。”孫祺表示。

隨著6月份進(jìn)入尾聲，下半年近在眼前。A股行情是否會(huì)維持上半年以來的格局?

“疫情短期不會(huì)結(jié)束，所以在投資中還是更關(guān)注那些在疫情中公司整體實(shí)力得到驗(yàn)證、長期競爭格局得到優(yōu)化，有增量需求、具備長期成長性的公司。”葛晨表示。

李宇則指出，“對于下半年總體偏樂觀，但需留意兩個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一是中美關(guān)系如何變化;二是疫情的第二波，以及今年年內(nèi)會(huì)不會(huì)有疫苗出現(xiàn)。如果出現(xiàn)疫苗，對總體市場來說會(huì)好，但對市場結(jié)構(gòu)來說會(huì)有沖擊。比如現(xiàn)在很熱的線下轉(zhuǎn)線上，包括在線辦公、游戲受益很大，還有醫(yī)藥股等，但如果有效疫苗出現(xiàn)，這些股票可能由領(lǐng)先市場變成落后市場。而之前被壓得很厲害的周期股，比如旅游航空等可能會(huì)大漲。”

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