再融資新規(guī)發(fā)布以來，定增融資規(guī)模持續(xù)增長。而同樣作為上市公司重要融資方式的轉債則受到擠壓，募資規(guī)模大幅減少;基金公司新布局的轉債基金也從去年同期的13只減少為4只。

轉債類基金申報降溫

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布以來申報的轉債類基金產品僅有3只，為華商、招商、銀華基金(博客,微博)變更存量基金為轉債債券基金或可轉債及可交換債券指數(shù)增強基金而來，年內唯一一只新產品為1月份申報的光大保德信中證可轉債債券型基金。

去年同期申報的轉債類基金多達13只，全年共16只;相比去年轉債基金的布局數(shù)量和節(jié)奏，今年轉債基金申報呈現(xiàn)出明顯的“降溫”。

從轉債融資角度看，截至6月6日，今年以來公開募集的上市公司轉債數(shù)量為66只，比去年同期增加11只;發(fā)行總規(guī)模為651.07億元，同比減少了56.58%。與之相對應的是，今年上市公司增發(fā)融資2932億元，在股權融資中占52.79%，超過去年44%的比重。

多位業(yè)內人士認為，同樣作為上市公司重要的融資方式，定增與轉債存在一定的此消彼長的關系。

海富通基金固定收益研究部總監(jiān)莫遷認為，再融資新規(guī)對于增發(fā)的放開，疊加上市公司在外部環(huán)境急劇變化下增大了融資需求，定增占比出現(xiàn)提升。而轉債發(fā)行作為自2017年開始被上市公司接受的“類股權”融資方式，融資量在短期受到定增放開的擠壓。但從絕對數(shù)量來看，轉債發(fā)行仍在平穩(wěn)增長，下半年可預見的新增轉債發(fā)行至少有2000億。長期看，二者應該是齊頭并進的趨勢。短期的變化不會影響公司產品布局規(guī)劃，產品布局仍然遵循長期邏輯。

北京一位定增基金經理告訴記者，近期上市公司申報定增預案規(guī)模增長迅猛，超過了7000億元，今年已經落實的規(guī)模接近3000億元，全年有望回歸萬億規(guī)模。定增融資方式的猛增，對可轉債融資方式形成擠壓，今年可轉債發(fā)行總規(guī)模可能不及去年。“定增和轉債融資一定程度上存在此消彼長的關系。而且，上市公司融資會比較性價比，2018年~2019年，轉債融資規(guī)模增長較快，主要是因為此前定增融資難度大，而企業(yè)存在融資需求，于是轉向了可轉債融資。”不過也有投資人士認為，從轉債的發(fā)行結構看，剔除部分規(guī)模較大的銀行轉債，轉債市場的活躍度與去年相比沒有太大變化。

萬家可轉債基金經理陳佳昀表示，轉債融資規(guī)模的下降主要是由于比較基數(shù)較高：去年同期3只銀行轉債發(fā)行規(guī)模達到800億元，若剔除這3只銀行轉債，今年轉債的發(fā)行規(guī)模與去年同期基本相當。“轉債和定增相比有其無法替代的優(yōu)勢，轉債擴容的趨勢仍在持續(xù)。目前存量轉債規(guī)模超過5000億元，數(shù)量超過290只，日均成交量超過200億元，均處于歷史較高水平。”

從新成立轉債基金數(shù)量看，2015年~2017年，每年成立的帶“轉債”字樣的新基金分別為2只、5只和3只;而在2017年再融資新規(guī)疊加減持新規(guī)后，2018年~2020年轉債類產品成立數(shù)量分別為9只、5只、6只。

融資方式各有優(yōu)劣

從上市公司角度看，融資方式、門檻高低是它們在選擇融資方式時的重要考量因素。

北京上述定增基金經理分析，從上市公司融資角度看，不少公司還是傾向于定增的方式。因為發(fā)行難度較小、節(jié)奏快。新規(guī)后，發(fā)行門檻也隨之降低。而發(fā)行可轉債有一定財務指標要求，門檻相對高一些。債券發(fā)行后還存在穩(wěn)定股價、爭取轉股，轉股不成還存在還本付息壓力。總體而言，轉債融資方式后續(xù)操作流程復雜，不確定性較高，定增融資在上市公司融資中應更為有利。

陳佳昀則認為，作為上市公司重要的再融資手段，轉債和定增各有優(yōu)劣，并不能完全互相替代。不同訴求的上市公司會采取不同的再融資手段。在他看來，定增采取非公開發(fā)行方式，審批流程快，相對限制條件少，募投項目靈活，但一般有6~18個月的鎖定期;而轉債采取公開發(fā)行方式，無需上市公司事先尋找投資方，大股東可以較快地減持，而且可以溢價發(fā)行，減輕股權攤薄壓力。

莫遷認為，定增的難度降低，上市公司選擇融資方式時有了挑選余地，有融資需求的公司仍然會傾向于定增，達到轉債發(fā)行要求的部分公司一般會選擇可轉債融資。莫遷分析，相比較而言，轉債的發(fā)行門檻并不低，對于上市公司的財務指標有許多硬性要求，而達到要求的企業(yè)采取轉債融資會快一點。

從過去一年的業(yè)績看，截至6月5日，55只具有可比數(shù)據(jù)的轉債基金(份額合并計算)平均收益率為12.7%。

在莫遷看來，過去一年轉債基金收益大部分來自權益市場行情，未來轉債市場仍有較多的投資機會。

陳佳昀認為，過去一年轉債基金獲得了較好收益，市場對轉債這類資產的關注度較過往明顯提升。轉債投資的策略也日益多樣化，投資人要及時適應市場的變化，才能獲取較好的投資收益。

關鍵詞： 轉債融資規(guī)模 基金申報