新冠疫情的發(fā)生對全球經(jīng)濟帶來了沖擊。目前歐美疫情拐點或已出現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢推進，宏觀經(jīng)濟處于邊際改善的過程中;另一方面，疫情的中心開始向新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移，海外疫情仍有反復(fù)的不確定性。相對而言，國內(nèi)疫情影響在持續(xù)降低。國內(nèi)經(jīng)濟和企業(yè)盈利從底部開始爬坡，月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善的趨勢，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也開始恢復(fù)。

兩會確定了“六穩(wěn)”“六保”“穩(wěn)中求進”等目標(biāo)任務(wù)和工作基調(diào)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本面，預(yù)計有更多穩(wěn)增長的財政及產(chǎn)業(yè)政策落地。創(chuàng)業(yè)板注冊制實施，QFII 和RQFII額度限制取消，資本市場改革和對外開放一直在持續(xù)推進中。

從貨幣角度來看，全球流動性處于寬松的狀態(tài)，富余的流動性有望持續(xù)配置權(quán)益市場;中國在此次抗擊疫情表現(xiàn)突出，在全球資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股的優(yōu)質(zhì)公司大概率在此次全球資金的再配置中受益，外資持續(xù)流入的趨勢不變。

對于下半年的A股市場，我們認為A股在經(jīng)濟修復(fù)、流動性寬松、資本市場改革等催化之下，整體大概率呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢，同時也有可能會受到疫情反復(fù)和地緣政治的擾動。結(jié)構(gòu)性的機會相對更多，方向上我們相對看好科技和消費。

科技

半導(dǎo)體：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無論是從體量還是對科技的意義而言，都是中國必須突破的產(chǎn)業(yè);逆周期依然有效，也是最有希望彎道超車的領(lǐng)域。整體行業(yè)受益于5G、AI、云計算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢;在中美博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現(xiàn)。

云計算：企業(yè)上云是行業(yè)的大趨勢。saas顯著改善商業(yè)模式，云計算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運維。各細分領(lǐng)域的龍頭均在積極進行云轉(zhuǎn)型。

消費電子：5G商用帶來換機潮，同時射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新將帶動asp提升。TWS耳機、VR/AR等創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來快速成長期。

5G：帶來上游通信設(shè)備自主化，流量效應(yīng)帶來下游全社會的外部效應(yīng)。2020年5G進入了建設(shè)的高峰期，主設(shè)備以及PCB、天線、濾波器、光模塊等關(guān)鍵部件進入業(yè)績驅(qū)動的階段。

消費

食品飲料：從中長期來看，白酒的價格分層做的很好，行業(yè)有較好的競爭格局，龍頭公司的成長具有確定性和持續(xù)性。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴容，供給端新品開發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業(yè)2-3年的提價周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。

家電&家居：在竣工端回暖的大環(huán)境下，地產(chǎn)下游的后周期行業(yè)，比如需求大部分都還是新房的廚電、定制家居行業(yè)，都會有不同程度的受益。廚電和定制家居的滲透率將有較大提升空間，同時行業(yè)集中度較低，屬于大行業(yè)小公司的格局，龍頭公司在品牌、產(chǎn)品和渠道方面的優(yōu)勢有望持續(xù)提升份額。此外，伴隨消費升級的趨勢，把握用戶的細分需求以及營銷和渠道紅利的小家電龍頭，也具備長期投資價值。

醫(yī)藥：醫(yī)藥行業(yè)中長期邏輯未發(fā)生變化，老齡化、經(jīng)濟發(fā)展帶來的人均診療費用提升，是中長期趨勢;醫(yī)?？刭M將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，同時非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場繼續(xù)擴容。

新能源汽車：從長期來看，新能源汽車發(fā)展的趨勢不變，海外新能源汽車市場在排放要求下如期放量，國內(nèi)市場在政策落地、疫情過后逐步恢復(fù)也將重新走向正軌。從投資角度來看，國內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，上市公司中的龍頭企業(yè)可以獲得行業(yè)高成長和競爭力提升兩方面的紅利。

關(guān)鍵詞： 看好科技消費 機構(gòu)性機會