12月20日，中國結算發布了修訂后的《結算備付金管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。其中最引人關注的便是調整了股票類業務最低結算備付金收取比例，由20%降至18%。此舉也被業內稱為券商業變相“降準”，分析人士稱，這項調整可為券商業節省近300億元流動資金，提高資金使用效率，一定程度提升券商的杠桿率與盈利能力。

據了解，該《辦法》是11年來首次修訂，意在推進結算備付金收取制度優化工作。與2008年版本相比，本次修訂最關鍵的看點在于調整債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例，將“債券以外的其他證券品種按20%計收”修改為“按18%計收”。這意味著，股票、基金、ETF、LOF、權證等品種結算備付金下調2%，相關機構可自由運用的資金會更多。

另外，本次修訂其他調整還包括完善最低結算備付金差異化收取條款、補充全國中小企業股份轉讓系統市場相關結算備付金收取相關規定等。

中國結算相關負責人表示，結算備付金計收比例下調主要考慮到：一是計收比例下調工作，需要確保市場結算風險可控。經過測算，目前下調幅度符合《金融市場基礎設施原則(PFMI)》及中國結算公司相關風險管理要求;二是采用循序漸進方式，下一步，中國結算將優化DVP(銀行間債券市場交易的一種結算方式，稱為“券款對付”)結算制度安排，提升結算系統風險應對能力，保證結算系統安全穩定運行的基礎上，進一步研究優化包括計收比例設定在內的結算備付金收取制度。

券商投行從業人士何南野對北京商報記者表示，中國結算在此階段做出這項調整，核心是降低全市場交易結算的成本，提升交易結算的效率，推動我國股票市場活躍度的提升。近期A股市場開始呈現出良好的變化，各項改革在有條不紊地推進，中國結算的備付金比例下調，是整體改革下不可或缺的一部分，對我國A股市場短期發展和長期發展都是有利的。

記者據Wind數據統計，截至三季度末，按上市券商母公司口徑計算，目前43家公司合計結算備付金規模達到2867億元。其中，有10家券商結算規模超過100億元，中信證券、華泰證券、廣發證券結算備付金規模在200億元以上，分別為306.89億元、291.67億元和211.1億元。

另據業內人士測算，加上未上市券商、部分基金公司的結算備付金，總體受新政利好的結算備付金將不少于3000億元規模。

事實上，證券公司擴大傳統業務優勢、開展創新業務、提升抵御風險能力等都需要雄厚的資本規模作為基礎。何南野指出，對于券商而言，降低備付金比例帶來的直接影響是為券商節約了近300億元的流動資金，提升了券商從事股票交易結算的積極性，同時也提升了券商擴大股票交易結算規模的能力，當前更少的資金可以撬動更大的交易規模，此外，還減少了資本金的消耗，空余出來的資金可用于其他業務拓展，增大收入和利潤來源。

中銀國際證券非銀金融分析師王維逸還表示，本次備付金計收的放寬顯示出證券市場發展日漸成熟，結算風險管理水平提高。此次下調將大幅提高券商及其他參與人的資金使用效率，降低資金成本，一定程度提升券商的杠桿率與盈利能力。

今年以來，資本市場改革提速，市場交投回暖，加上科創板推出、再融資規則松綁、打造航母級頭部券商等政策利好不斷釋放，Wind數據顯示，Wind券商指數年初至今已漲幅超過40%。

興業證券金融行業分析師許盈盈表示，截至12月20日收盤，券商板塊整體PB(平均市凈率)為1.59倍，對應行業年化ROE(凈資產收益率) 6%-7%，仍處于合理估值1.5-1.9倍的偏下水平。考慮券商政策面以及基本面繼續向好因素，投資者可增持券商板塊，尤其是頭部券商。

關鍵詞： 卷商 降準落地 備付金