專家認為，科創板交易制度能較好滿足市場交易需求，引導估值合理回歸

“總體上看，科創板的投資回報仍很高，但呈現理性回歸態勢。”中國國際經濟交流中心經濟研究部研究員劉向東對記者表示，高成長意味著上市企業科技含量十足，代表新興產業發展方向，是資本市場的新勢力;理性回歸在于由最初的科創板炒新熱逐步轉變為看重上市公司的成長價值，投資者更趨于理性。

據東方財富Choice數據顯示，截至12月20日，科創板67家上市企業，從申購新股回報統計來看，以“中簽率×首日均價漲幅”來計算，網上申購回報率較高的公司分別為微芯生物0.2%、中國通號0.18%、安集科技0.14%，網下申購回報率較高的企業分別為金山辦公1.82%、晶晨股份1.43%、瀾起科技0.77%。

上述6家企業中，有3家企業是7月22日首批上市企業，晶晨股份和微芯生物則為8月上旬上市企業，金山辦公則為11月份上市企業。

成交額和換手率的變化從側面反映出科創板投資回報的趨勢特點，根據東方財富Choice數據顯示，7月22日，科創板25家上市企業當日合計成交額為485億元，平均換手率為77.78%。12月20日，67家上市企業當日合計成交額為92億元，平均換手率為10.05%。

“目前為止，科創板的打新回報仍然較高。對很多投資者來說，參與打新仍是回報可觀的，原因在于上市企業的稀缺性，當過多資金追逐投資少量股票的時候，上市企業的估值就會偏高。”劉向東進一步對記者表示，目前來看，上市公司發行溢價較高，打新者可獲得的收益大幅降低，因此投資者參與打新的熱情有所下降。

“目前長期持有科創板股票的投資者數量還不太多，因時間較短，還看不出哪些投資者會沉淀下來成為長期持有者，但隨著科創板上市企業估值逐步走低，其成長價值將會體現出來，會被更多機構投資者選中，國外機構投資者也會逐步看到這些標的。”劉向東認為。

對于科創板開板以來的五個月表現，新時代證券首席經濟學家潘向東在接受記者采訪時表示，科創板成交額從成立之初的485億元逐步回落，更加趨于理性。另外，科創板股票的換手率也快速下降，從成立之初的30%-70%區間回落至5%-10%區間。換手率下降，意味著中長線資金正在進入科創板。從股價和估值來看，科創板上市企業股價在逐漸回落，估值及投資回報率開始向合理化水平回歸。

科創板呈現上述運行態勢背后的原因有以下幾個方面。潘向東對記者分析稱，一是科創板在交易制度層面推出了一套新的交易規則，包括價格籠子設置、盤中臨停機制、增加盤后交易等，對虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲跌幅限制價格、自買自賣和互為對手方交易，以及嚴重異常波動股票申報速率異常等異常交易行為進行重點監管;二是科創板上市企業經過多空雙方在上市初期短時間內的充分博弈，短期換手率較高，成交金額也較大，但隨著機構博弈的增強，上市企業的股價逐步回歸理性，開始反映真實的市場供求關系;三是科創板前五日不設漲跌幅、臨時停牌制度、有效競價范圍等交易制度，能夠較好地滿足市場交易需求和機構博弈及定價的需求，有利于科創板企業未來股價的進一步穩定和估值的合理回歸。總體來看，科創板開市以來表現較好，整體符合市場預期，較好地實現了試點注冊制的目標。

對于科創板上市企業后續的表現，潘向東認為，科創企業的不確定性較大，未來的表現可能會分化，高質量的科創企業繼續受到市場追捧，低質量的科創企業可能逐漸被投資者拋棄，最終退市。

關鍵詞： 科創板 換手率 長線資金