并購(gòu)之后業(yè)績(jī)接連下降、股東高管密集減持套現(xiàn)，股價(jià)反而在短短四個(gè)月內(nèi)翻倍。A股TPMS(輪胎壓力監(jiān)測(cè)系統(tǒng))龍頭企業(yè)保隆科技(603197.SH)有些反常。

保隆科技由陳洪凌、張祖秋、宋瑾三人創(chuàng)辦，至今已有22年。不過(guò)，起初，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是從事汽車易損件產(chǎn)品的外貿(mào)生意。直到2007年，公司才從外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)身為生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品先后涉足氣門(mén)嘴、排氣管等領(lǐng)域。目前，除了排氣系統(tǒng)管件、氣門(mén)嘴外，還有TPMS、平衡塊、汽車結(jié)構(gòu)件和傳感器等汽車零部件產(chǎn)品。

歷經(jīng)六年苦熬，兩次沖擊IPO，2017年，保隆科技終于躋身A股市場(chǎng)。然而，上市次年，公司業(yè)績(jī)就變臉，凈利潤(rùn)接連負(fù)增長(zhǎng)。去年以來(lái)，公司相繼收購(gòu)PEX、保富電子海外、MMS等多家公司，但增收不增利趨勢(shì)未改。

今年前三季度，保隆科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61億元，同比增長(zhǎng)40.05億元，凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同)1.21億元，同比下降1.64%。

從去年6月開(kāi)始，公司原始股東上汽杰思及其一致行動(dòng)人佳潤(rùn)杰思密集實(shí)施減持，清倉(cāng)意圖明顯。此外，股東開(kāi)元投資及董監(jiān)高蘭瑞林、王勝全等紛紛減持套現(xiàn)。

詭異的是，二級(jí)市場(chǎng)上，保隆科技股價(jià)卻在大幅上揚(yáng)。近三個(gè)月，其股價(jià)已從17元/股左右翻倍至37元/股左右。

原始股東已套現(xiàn)近3億

上市第三年，保隆科技迎來(lái)了股東收割季。

12月12日，保隆科技披露董事王勝全集中競(jìng)價(jià)減持股份結(jié)果，12月9日至10日，王勝全累計(jì)減持公司股份36.21萬(wàn)股，占當(dāng)前公司總股本的0.2180%，本次減持計(jì)劃實(shí)施完畢。本次減持價(jià)格區(qū)間為30.60元/股-33.50元/股，以此計(jì)算，王勝全本次減持套現(xiàn)1144.95萬(wàn)元。

王勝全減持股份來(lái)源于IPO前取得。跟王勝全一樣，公司監(jiān)事黃軍林也披露了減持不超過(guò)8萬(wàn)股股份的減持計(jì)劃，不過(guò)，截至目前，尚未實(shí)施。

最先計(jì)劃減持的是公司監(jiān)事蘭瑞林，其在去年6月就披露了減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)16.70萬(wàn)股，只是因?yàn)?ldquo;賣出錯(cuò)為買(mǎi)入”的誤操作，蘭瑞林無(wú)奈提前終止減持計(jì)劃。直到今年11月，蘭瑞林再啟減持計(jì)劃。12月3日，蘭瑞林減持了21.96萬(wàn)股，套現(xiàn)約589.44萬(wàn)元。

除了董監(jiān)高外，原始股東也在密集減持。今年11月22日，保隆科技公告，公司第三大股東海通開(kāi)元擬減持不超過(guò)700萬(wàn)股股份，占公司總股本的4.21%。目前，海通開(kāi)元持有公司7000萬(wàn)股，這意味著其要實(shí)施清倉(cāng)計(jì)劃。

2010年，保隆科技增資擴(kuò)股，海通開(kāi)元出資2148.78萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)，隨后又出資1000萬(wàn)元參與增資，其持股成本合計(jì)為3148.78萬(wàn)元。

清倉(cāng)最為積極的是原始股東上海杰思及其一致行動(dòng)人佳潤(rùn)杰思。2012年2月，上海杰思出資4600萬(wàn)元參與保隆科技增資，當(dāng)年底，佳潤(rùn)杰思出資917.52萬(wàn)元受讓股權(quán)。因此，上市之初，上海杰思為公司第三大股東。

去年5月29日，上市剛滿一年，限售股解禁僅滿10天，上海杰思及佳潤(rùn)杰思就披露了減持計(jì)劃，基本也是清倉(cāng)計(jì)劃。

自去年9月開(kāi)始減持至今，上海杰思、佳潤(rùn)杰思減持動(dòng)作不斷。截至今年11月29日，佳潤(rùn)杰思已經(jīng)清倉(cāng)突退出，上海杰思?xì)v經(jīng)多次減持后，僅剩下150.25萬(wàn)股股份，占總股本的0.90%，從前十大股東名單中消失。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者依據(jù)公開(kāi)信息計(jì)算，上海杰思及佳潤(rùn)杰思合計(jì)已經(jīng)套現(xiàn)約2.80億元。加上王勝全等董監(jiān)高減持，累計(jì)套現(xiàn)近3億元。

令人意外的是，原始股東及董監(jiān)高減持套現(xiàn)不歇，二級(jí)市場(chǎng)上，保隆科技的股價(jià)竟然上漲不止。在股東減持高峰期的今年8月至12月，股價(jià)從17元/股左右一路攀升至37.96元/股，翻了一倍多。

并購(gòu)擴(kuò)張后業(yè)績(jī)?nèi)宰兡?/p>

歷經(jīng)6年苦熬，終于成功闖關(guān)IPO登陸上海證券交易所。然而，上市之后，保隆科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連變臉。

2014年至2016年，上市前三年，保隆科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。其營(yíng)業(yè)收入分別為12.27億元、13.88億元、16.79億元，同比分別增長(zhǎng)14.45%、13.10%、20.98%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.42億元、0.68億元、1.32億元，同比分別增長(zhǎng)33.06%、63.44%、94.60%。凈利潤(rùn)的增速碾壓了營(yíng)業(yè)收入增速，顯示公司具有較強(qiáng)盈利能力，且前景樂(lè)觀。

2017年，上市首年，保隆科技延續(xù)增長(zhǎng)了勢(shì)頭，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為20.81億元、1.74億元，同比增速為23.95%、31.37%，凈利潤(rùn)增速略有放緩。

然而，到了2018年，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)23.05億元，同比增長(zhǎng)10.77%，凈利潤(rùn)為1.55億元，同比下降10.93%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為1.29億元，同比下降19.50%。今年前三季度，營(yíng)業(yè)收入達(dá)23.61億元，較去年同期大增40.05%，而凈利潤(rùn)依舊負(fù)增長(zhǎng)，為1.21億元，同比下降1.64%，扣非凈利潤(rùn)為1.06億元，降幅為0.37%。

問(wèn)題還在于，為了提振業(yè)績(jī)，從去年開(kāi)始，保隆科技就已經(jīng)積極作為。公司在今年半年報(bào)中披露，繼去年下半年收購(gòu)PEX、DILL少數(shù)股東股權(quán)后，今年1月，公司就TPMS 業(yè)務(wù)和德國(guó)霍富集團(tuán)成立的合資公司保富電子正式運(yùn)營(yíng)。今年2月，公司收購(gòu)了奧地利的智能裝備企業(yè) MMS 70%股權(quán)。

顯然，從今年一季度開(kāi)始，這些并購(gòu)標(biāo)的均已并表。但帶來(lái)的結(jié)果是，增了營(yíng)收降了利潤(rùn)。保隆科技亦稱，今年上半年，保富電子未達(dá)預(yù)期，虧損0.32億元。

不僅業(yè)績(jī)下滑，保隆科技的債務(wù)還在大幅攀升。截至今年9月末，公司短期借款2.72億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.75億元、長(zhǎng)期借款4.79億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為10.26億元。2017年底，公司債務(wù)合計(jì)為3.91億元。不到兩年時(shí)間，債務(wù)增長(zhǎng)1.62倍。

截至今年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.27%，較2017年底的39.83%上升24.44個(gè)百分點(diǎn)，公司償債壓力已顯。

值得一提的是，IPO時(shí)，保隆科技募資6.70億元，用于五個(gè)項(xiàng)目，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目為0.80億元。目前，三個(gè)項(xiàng)目延期至2020年6月，一個(gè)項(xiàng)目終止，所剩資金2.43億元(含利息及理財(cái)收入)全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。至此，公司已將3.23億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

關(guān)鍵詞： 保隆科技 凈利兩連降 翻倍